洛伦佐•比尼•斯马吉

欧元区需要一项重要性不亚于财政协议的监督和监管契约。

欧洲央行(ECB)通过最新的三年期“长期再融资操作”(LTRO)向银行放贷5300亿欧元，导致其资产负债表规模增长到史无前例的水平，这引发了三种担忧。这些担忧并非全都是合理的。

第一个担忧是，央行加大资金供应迟早会导致通胀。然而，在任何国家、任何时期都没有实证证据表明，发达经济体央行的资产负债表规模与通胀相关。即便通胀归根结底是一种货币现象——借用米尔顿•弗里德曼(Milton?Friedman)的话——经济中流通的货币数量也取决于私人部门（尤其是银行体系）有多迫切获得资金。如果央行增加的资金供应，帮助商业银行为更多的私人或公共消费和投资提供融资，使之超出经济的生产潜力，那么的确可能加剧通胀。相反，如果对央行资金的需求反映出金融市场参与者的投资组合中风险较低的资产增多，那么，央行资金增加就不具有通胀效应，反而有助于防止通缩。

数据表明，市场参与者当前对央行资金的需求，并未反映他们扩大自身资产负债表的意愿，而是反映他们难以从金融市场中融资，这是风险厌恶情绪普遍上升的结果。用央行融资取代市场融资防止了银行债务的大幅收缩——银行债务收缩将引发剧烈的去杠杆化，甚至可能导致信贷紧缩。欧元区的货币和信贷统计数据证实，欧元区不存在通胀压力，同时总需求增长预计将是温和的，甚至是负增长；……