崔晓玲

今年上半年，中国企业债券发行规模同比增长约60％，其他融资则显得增长乏力。

中国经济增速正在放缓，企业利润下滑，股市也在走低，但中国企业债券市场却恰恰相反，正在蓬勃发展。

企业债券发行逆势上涨

据英国《金融时报》近日报道，今年上半年，中国企业债券发行规模同比增长约60％。相比之下，几乎所有其他形式的融资都显得增长乏力。股票发行下滑，新增银行贷款几乎未见增长，表外贷款出现萎缩。

企业债券逆势而行是一个重要且积极的进展。这表明，中国正逐渐向直接融资模式转型，降低对银行贷款的过度依赖——政府官员和分析师现在将对银行贷款的过度依赖视为对中国经济的主要威胁之一。

长期以来，银行—直是中国的主要融资来源。根据瑞士信贷的数据，2011年底，未偿还银行贷款总额为国内生产总值的123％，而企业债券仅为11％。“整个金融体系一直向银行高度倾斜。中国政府自己已意识到，很多风险集中在银行体系内部，他们希望分散这些风险。”瑞士信贷分析师吴黛西说，“他们发现，无论从发行者还是投资者的角度来看，债券都是可以大力发展的。潜在的供应和需求规模都很巨大。”

中国一些大型国有企业，从石油巨头中石化到中国核工业集团，一直利用投资者对债券的胃口，发行票面利率低于银行贷款利率的债券。通常难以获得银行贷款的私营企业，如金风科技和长安汽车，也面临着债券市场的强劲需求。

万得资讯的数据显示，今年上半年，中国非金融企业的债券发行总额为8，530亿元人民币，为有记录以来最高，而去年同期这一数字为5，300亿元人民币。……