B-S模型在中国权证定价中的应用

2011-12-14耿照源金佩文

统计与决策 2011年11期

关键词：标的理论模型

耿照源，金佩文

（浙江大学城市学院商学院，杭州 310015）

B-S模型在中国权证定价中的应用

耿照源，金佩文

（浙江大学城市学院商学院，杭州 310015）

文章构建了修正的B-S模型，为我国权证进行了理论定价，并考察了权证市场价格与理论价格之间的偏差。为了克服经典B-S模型自带假设对定价准确性的限制，使用调整后EMA模型对标的证券历史波动率的计量进行了改进并运用格点搜索法确定了最佳衰减因子，同时比较了EMA模型与调整后EMA模型在对历史波动率进行估算时的有效性。

权证定价；备兑权证；B-S模型；EMA模型；格点搜索法

0 引言

权证的定价在国外很早就有研究，形成了比较完善的定价理论系统和以B-S模型为主体的有效计量方法体系[1]。国内的研究尚处于发展阶段，现有的资料主要集中在对B-S模型在我国权证市场定价的适用性讨论上，缺乏对B-S模型自带假设限制进行修正使之更为精确的研究。笔者以此为突破口，创造性地提出调整后EMA模型计量标的资产波动率，修正了B-S模型关于常数波动率的假设，并得到上述更适合我国备兑权证定价的模型。

配合2011年政策重推备兑权证的历史背景，本文选备兑权证为数据来源，通过实证得到更合理的备兑权证定价模型，为我国权证市场的正确定价和健康发展提供了建设性参考。