孙巍，张馨月，鄂雨涵

（吉林大学数量经济研究中心，长春130012）

基于持久财产假说的购买力度量与应用

孙巍，张馨月，鄂雨涵

（吉林大学数量经济研究中心，长春130012）

文章以持久财产假说（permanent property hypothesis，PPH）为基本出发点，从理论上提出购买力概念及其度量方法，并确定了以轿车为例的耐用品需求函数。采用2003年至2008年城镇居民数据计算各期购买力水平，选择SUR估计方法，分析购买力对中国轿车消费需求的影响。实证研究的结果表明，股票资产对中国居民购买力的变化产生了显著影响；购买力变化使轿车内部的需求结构呈现明显差异。

购买力；持久财产假说；轿车需求；SUR估计

0 引言

传统消费理论的研究对象多是非耐用品，相比之下，耐用品则具有单位价值较高和购买率较低的特性。因此，将财富加入消费函数也为耐用品的消费分析奠定了微观基础。在国内，有关财富度量的分析思路多用于对家庭支付住房能力的分析，也得到了一些有借鉴价值的成果和规律。在以轿车为代表的耐用品消费研究中，很多学者通过实证分析指出，轿车的需求并非仅受已有财产（或财富）或是当期收入的单独影响，更多的情况下则是受到消费者当期拥有实际财富能力的影响。现有分析轿车消费的函数中大多采用传统意义下的财富水平，这对轿车的需求影响研究略欠精准。因此，本文以持久财产假说（PPH）为基础，区别于传统财产（或财富）的定义，提出购买力这一概念并尝试对其进行度量，以期用一种全新的视角分析我国居民的轿车消费需求。此外，Carlson（1978）对美国市场分档次的乘用车需求进行了研究，结果表明消费者对不同车型的选择与其收入水平具有较强的关联性。在收入水平不断提高的大背景下，居民对轿车的需求结构也在不断发生改变。若仅以轿车市场整体的消费需求作为分析对象，势必将忽略中国轿车市场内部细分车型的需求结构变化，从而对总体样本的实证分析结果造成一定偏差。因此，分档次车型需求的研究对于揭示中国轿车市场的内在规律十分必要。

鉴于前述，本文对居民消费行为和轿车需求的研究将首先以持久财产假说（PPH）分析方法为基础，度量中国居民耐用品消费的购买力；其次，以经典需求函数与消费函数结合的理论框架为基本出发点构造需求函数，并应用2003年至2008年数据，通过SUR方法研究购买力水平对不同档次车型需求的作用，目的是为中央政府制定合理的宏观调控政策和汽车厂商的决策提供一定的理论依据，从而促进我国汽车产业健康稳定的发展。

1 基于PPH的数理分析

1.1 理论模型

PPH和持久收入假说（PIH）下消费函数的一般形式可分别表示为式（1）和（2）

其中，W代表个人财富，Y代表收入，α为财富的边际消费倾向，β为收入的边际消费倾向，θ≤1。当θ=1时，Keynes消费函数就是PIH消费函数的一个特例。此后，一个更一般的消费函数被提出

由于上述被称为生命周期—持久收入（LC—PI）的模型在后来的实证检验中被质疑，因此很多学者对消费模型的构建重新回归到经典的生命周期假说基本消费模型。在本文的后续分析中，也将采用Modigliani的PPH消费函数作为基本模型。此外，收入预期是影响耐用品购买的一个重要因素，耐用品需求会因当期收入的变化呈现特别不稳定的状态。因此，本文认为我国居民对耐用品的消费需求更应该取决于当期拥有的累计财富和可支配收入的加总，即前文所提出的购买力概念。由此可得到耐用品消费需求的一般形式

其中，PPt表示购买力水平，即当期的累计财富与可支配收入的总和。

1.2 购买力度量模型

根据前述，我国城镇居民家庭的购买力总构成可以表示为

其中，PP代表可支配收入水平，W代表累计财富，I代表城镇居民家庭的当期收入。根据2002年出版的居民财产调查报告，本文认为（5）式中财富可由储蓄、股票、债券和房产四部分组成，如式（6）所示

其中，D表示储蓄资产，S表示股票资产，B表示债券资产，H表示房产资产。一般来说，资产累积带来城镇居民家庭财富的增多，于是，我国城镇居民家庭累积财富模型可以写成

将基期的财富水平W0表示为

结合式（5）和（7），即可推算出第t期的城镇居民购买力PPt为

1.3 数据样本的选取及处理

在数据处理时，我们拟选取当期收入（I）、股票资产（S）、储蓄资产（D）、债券资产（B）、房产资产（H）和当期消费（C）等几个变量指标。其中，I采用城镇居民家庭人均总收入数据；D主要刻画当月储蓄所产生的利息；S指城镇居民人均拥有的股票财富变化值；B采用的是我国发行的除了股票之外的有价证券的总和；H表示人均房产财富；C代表城镇居民家庭人均生活消费支出。本文所用样本为2003年至2008年的月度数据，在计算时将以2002年12月作为基期，依此计算样本区间内各期购买力指数。根据（9）式计算得到的购买力如图1所示。其中，实线表示城镇居民购买力，虚线表示城市居民消费价格指数。

表1 SUR估计结果

2 购买力对轿车市场需求影响的实证研究

2.1 模型构建

改革开放以来，我国经济的不断发展和城镇居民生活水平的不断提高，伴随而来的消费结构转变，使轿车走入城镇居民家庭变得越来越容易，私人汽车拥有量在民用汽车总拥有量中所占的百分比从2001年的42.7%提升到了2008年的将近70%。消费者购买行为的差异既带来了庞大的需求同时也导致了轿车内部需求结构的变化。为了使分析更加准确和深入，本文首先采用按价格分类法将轿车市场中的代表车型及其销量进行分类汇总。结合实际情况，本文挑选了81种车型作为代表，按照价格区间进行分类：10万元以下为低端车型、10万元至20万元为中端车型、20万元至30万元为中高端车型和30万元以上的高端车型。按照上述价格分类整理所得，低端车型40种，中端车型20种，中高端车型16种，高端车型5种，各档次车型通过汇总得到销量的月度数据，如图2。

本文研究的不同价格区间的轿车需求属于多个方程模型的参数估计问题。由于时间序列的相关性，联合估计优于单独估计，在学术上，这种联合估计称为似不相关回归估计（SUR)。似不相关回归法（SUR）是在商业和经济模型中经常出现的一种递归模型方法，也为本文提供了一种有效地回归估计方法。根据SUR模型的一般化模型的设定形式，本文的模型设定为

其中，i=1,2,3,4，Qi分别表示四个档次车型的需求，PP为城镇居民购买力。

2.2 模型的回归结果及实证分析

SUR模型的估计结果（表1）显示，城镇居民的购买力对轿车市场中档、中高档和高档这三种车型的需求呈现显著同向变动的关系。其中，购买力对中档车型需求的影响作用明显大于对中高档和高档车型，低档车型方程的解释变量系数并不显著。究其原因，低档车型的价格、性能与配置均逊色于其它三种车型，多数消费者在经济实力较弱（财富累积较少）时不得不购入低档车型作为过渡。然而随着购买力的不断增加，他们将再不满足于低档车型给他们带来的效用，转而投向更高级别的车型。

表2 分段回归估计结果

尽管在总体样本区间内低档车型的模型结果并不显著，但对比图1和图2，购买力和轿车需求均有较明显的转折点，两者亦非同步。接下来的分析将以此为切入点，将样本区间分为2003年1月～2005年6月、2005年7月～2008年1月和2008年2月～2008年12月三子区间，分别用SUR方法估计，进一步探讨购买力在不同时间段的影响效果，并尝试从计量角度证明上述关于低档车型的理论解释。

表2的估计结果显示，在第一阶段（2003年1月～2005年6月），比较三种系数显著车型可发现，原本在总样本区间估计中不显著的低档车型在这一区间上显著程度有所提升，系数估计值亦大于中档车型和中高档车型。这说明当购买力处于一个相对较低的水平时，居民重点关注低档车型，购买力所产生的乘数效应大于中档及以上车型。在第二阶段（2005年7月～2008年1月），购买力对轿车市场中四种车型需求都有显著影响作用。此时，随着城镇居民的购买力的增长以及对低档车型关注程度的降低，造成了随着购买力的增加，低档车型的需求却随之减少的局面。在第三阶段（2008年2月～2008年12月），中档车型与高档车型的回归模型在此区间分段上已经失效。本文认为出现这种情况的主要原因是由于，一方面，沪深两市指数从2007年10月的最高点开始大幅下挫，直接影响了我国城镇居民的购买力；另一方面，2008年全球金融危机的全面爆发使得消费者有意识地捂紧了钱袋，尤其针对耐用消费品的购买出现了预期和选择的不确定性。

3 结论

本文以持久财产假说为基本出发点，采用2003至2008年城镇居民可支配收入、储蓄、股票、债券和房产资产数据，构建和计算了样本区间内居民的购买力水平，应用SUR估计方法，研究了中国城镇居民购买力对以轿车为例的耐用消费品的影响，通过实证检验得到的基本结论如下：

（1）样本区间内，我国城镇居民的购买力水平发生了剧烈波动。其中，在07年末至08年初的顶峰时期实现近3.5倍的增长，之后呈现持续回落态势。导致这种现象的主要原因是目前金融资产在购买力的构成中占有很大的比重，其剧烈波动将直接导致购买力水平的同向改变。以2008年股票市场的波动为例，近20万亿元的资产蒸发导致金融资产价值迅速降低，作为受到巨大影响并发生同向波动的购买力水平，其在样本后期的下降趋势便不难解释。

（2）中国城镇居民的购买力的提升导致不同档次车型需求呈现差异化。其中，作为价格相对较低的低档车型，仅是居民在购买力水平较低时的选择；当购买力增加至一定程度时，低档轿车的需求开始减弱；由于购买力水平提升带来的消费偏好改变以及车型本身的性价比因素，样本区间内中档车需求发生显著增加；同时，购买力水平变化对中档车型的影响程度亦要远大于低档和高档车型。

（3）以轿车市场消费需求为例的研究表明，中国居民对耐用消费品的购买决策往往随着购买力不断增加改变。这种决策不仅拉动了耐用品消费的总体需求，同时也使其内部需求结构发生转变：只追求价格优势的低档品需求不断降低，而性价比合理的中档品需求不断增加，居民消费习惯趋向理性化。本文所得结论既从实证角度揭示了耐用消费品的传统理论需求规律，也验证了本文购买力度量方法的合理性。

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（责任编辑/易永生）

F224.0

A

1002－6487（2011）06－0153-03

教育部新世纪优秀人才支持计划和吉林大学“211工程”三期资助项目。

孙巍（1963-），男，吉林人，教授，博士生导师，研究方向：数量经济学。

张馨月（1983-），女，辽宁沈阳人，博士研究生，研究方向：数量经济学。