张 磊

(上海财经大学公共经济与管理学院,上海200433)

国际税收影响跨国公司资本结构选择的理论研究

张 磊

(上海财经大学公共经济与管理学院,上海200433)

本文以传统的MM理论分析框架为基础,逐步把国内税收和国际税收引入研究框架,重点分析了不同的国际税收规则是如何影响跨国公司的资本结构选择。通过理论分析可知,税收抵免制度、利息分配制度和归集税制都能显著抑制企业利用债务进行融资的倾向。这为我国跨国公司确定合理的资本结构以及完善我国资本弱化管理提供了理论依据。

国际税收;资本结构;MM理论;资本弱化

资本结构是反映公司融资方式和融资结构的概念,本文探讨的资本结构指公司债务资本与权益资本的构成及其比例关系。选择什么样的资本结构使得企业价值最大化是公司理财研究的重要课题。美国经济学家Modigliani和M iller(下文简称“MM”)于1958年提出了最初的MM理论:企业的总价值不受资本结构的影响[1]。但是其基本假设是市场为完美的,包括现实市场中不存在所得税等因素。如果考虑到现实市场的缺陷,MM理论的最初结论将被修正。MM两位学者随后又将公司所得税引入分析框架,对最初的MM理论进行了修正,得出了公司的价值并不是独立于它的债务比例这一结论[2]。但实际上,现实市场的缺陷并不仅仅只有公司所得税一种,还存在个人所得税、资本利得税、股息税等其他税收,而随着国际交往的密切、跨国公司的出现,国际税收差异被引入资本结构的研究框架,从而使得原有MM理论的结论更加多变和复杂,本文对此展开分析。……