张 琴，吕变喜

（山西大同大学商学院，山西 大同 037009）

企业融资与资本结构特征分析

张 琴，吕变喜

（山西大同大学商学院，山西 大同 037009）

企业融资与资本结构的关系十分密切，一方面资本结构是决定最佳融资组合方式和融资次序的重要影响因素之一；另一方面资本结构在理论上存在最优组合。本文以中国旅游类上市公司为研究对象，通过对2004-2008年的融资数据研究，发现其特有的融资与资本结构特征，分析其特征存在原因，进而为优化旅游企业融资提出合理化建议。

融资；资本结构；特征

一、旅游类上市公司融资与资本结构特征分析

（一）内部融资与外部融资的结构分析 现代资本结构的优选顺序理论[1]认为，企业倾向于首先采用内部融资，比如留存收益，因之不会传导任何可能对股价不利的信息；如果需要外部融资，企业将优先选择债务融资，再选择其他外部股权融资，这种融资顺序的选择也不会传递对企业股价产生不利影响的信息。这一“先后顺序”论在美国1965-1982年企业融资结构中得到证实。西方发达国家所遵循的正是这样的融资顺序。对于我国股票市场公司融资顺序，很多学者都已经进行过研究，结果显示我国上市公司资金的主要来源是外部融资，而且在进行外部融资时上市公司又优先选择股权融资，其次才是债权融资。那么我国旅游类上市公司的融资结构又是遵循何种融资顺序呢？

截至2010年9月，我国沪深两市共计有26家A股旅游上市公司，26只股票已成为证券市场上的一个重要板块。……