曹冬英

(南华大学附一医院财务部，湖南衡阳421001)

1 财务危机量化模型的建立(即ZScore计分模型)

1968年美国金融经济学家爱德华·阿特曼(Edward Altman)对破产和非破产企业进行观察，采用了22个财务比率，运用数理统计筛选方法建立了乞今为止影响最大的财务危机预测模型即五变量Z－Score模型.Z－Score从企业的生产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况.Z－Score模型判别函数为:

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5，其中X1…X5值大小表示相财务比率对财务危机警示作用大小的比率.具体如下:X1=营运资金/总资产;反映总资产的规模和变现能力;如果公司的营运资金不断减少，那么公司的资金周转困难，短期的偿债能力大大削弱，自然出现短期偿债危机.X2=留存收益/资产总额，反映了公司资产累积获利能力.X3=息税前利润/资产总产，即EBIT/资产总额.X4=所有者权益 /负债总额.这实际上是反映了权益资本和债务资本的结构比.X5=销售收入/总产总额，这实际上反映的是总资产的营运效率即总资产周转率.Altman提出了模型的临界值，当Z大于2.675时，公司基本上不存在财务风险，不会出现财务危机;当1.81＜Z＜2.675时，公司的财务风险不确定，出现财务危机的可能性较大，处于灰色地带;当Z＜1.81时，公司的财务风险很高，出现财务危机的可能性非常大.此时需要具体分析，找出原因，采取措施，规避风险[1].

2 财务分析指标体系

通过Z－Score计分模型的计算，如果得出企业存在财务失败的可能，则需要对企业财务状况作进一……