重庆工商大学 黄璐

基于自由现金流量的企业价值问题思考

重庆工商大学 黄璐

在企业拥有丰富的自由现金流量的情况下，管理者容易发生过度投资或投资不足的行为，导致股东和管理者发生利益冲突，这就会增加企业的代理成本，降低企业价值。基于自由现金流量的角度考虑应采用合理的途径对其进行约束，缓解股东和管理者的冲突，实现企业价值的提升。

一、自由现金流量的定义

自由现金流量的概念最早是哈佛商学院的詹森提出的，1986年他将自由现金流量定义为满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分现金流量。随后，许多学者也对自由现金流量进行了研究。目前，自由现金流量的一般定义是按标准普尔定义的，自由现金流量是税前利润减去资本性支出；除此之外，大家比较公认的定义还有美国金融家肯尼斯·汉克尔与纽约大学斯顿商学院会计教授尤西·李凡特的定义，即自由现金流量是指除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需的投入外，企业能够产生的额外现金流量。

自由现金流量的“自由”表现在它是在满足了企业持续经营所必需的投资增长对现金流量的需求后的一种现金“剩余”，既可以将其以分配现金股利或还本付息的方式返还给股东和债权人等资本所有者，也可以将其留存于企业中以便未来产生更多的现金流量。自由现金流量是持续经营基础上闲置的资金，对其的分配处理方式并不影响企业的正常生产经营活动。……