□ 文/国务院金融研究所研究员 杨谨鸿

案例“走出去的汇率风险防范机制”提出的关于“汇率风险管理”，可以说是目前在经济全球化的大环境中企业需要共同面对，并且积极预防和破解的问题。

通过国际投资寻求海外石油资源，已经成为中国石油战略的重要步骤。众所周知，当前世界石油市场一直是以美元交易的，中国在海外进行投资，不但涉及人民币与美元汇率的变化风险，也面临美元与东道国货币汇率变化风险。可以说汇率风险包括了所有与外汇活动有关的各种潜在风险，其中最主要的是由汇率波动引起的风险。

从国内市场来看，自2005年中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，对国内企业经营产生巨大影响。石油石化行业的原材料和产品的价格都与国际市场美元价格挂钩，人民币汇率变动使该行业面临前所未有的汇率风险。如今在人民币不断升值的背景下，对外投资用人民币兑换美元的数量比较少，将来获取的美元收益换取人民币也会比较少。从国际市场来看，目前我国石油公司所投资的海外项目，多是在汇率变动较大的国家和地区，如委内瑞拉、苏丹、哈萨克斯坦等，这些国家受政治局势等影响，金融系统不很稳定。这些国家的汇率变动情况大致可以分为三类：第一类诸如阿联酋和沙特阿拉伯，汇率波动频繁，但是波动幅度较小，在较长时间内基本维持稳定的状况；第二类，诸如委内瑞拉、印度尼西亚、苏丹等，汇率变动幅度较大且变动较频繁，或者货币币值会发生大幅变动，币值基本不会维持在一个相对稳定的状态；第三类，诸如秘鲁和阿尔及利亚，介于第一种情况和第二种情况之间，汇率变动很频繁，有时波动幅度较大，但是币值不会发生剧烈变动，从长期看，汇率仍然处于较为稳定的状态。

通过上述不难看出，今天和将来的汇率变化对国际直接投资似乎总是不利的。因此，跨国经营的企业必须考虑这种客观存在的汇率风险，必须对汇率风险加强管理，严加防范，确保通过对汇率风险的预测，实行有效的防范与控制，使公司的资产价值、获利能力及净现金流量总是处于比较稳定或不断增长的状态。

中国进行石油海外投资是必要的，也是可行的，但投资的关键是完善良好的公司管理体制。就汇率风险而言，案例中涉外企业结合公司国际业务的外汇收支结构、外汇资产负债结构、外汇收入利润等具体情况，运用汇率风险管理理论，在系统研究企业汇率风险管理的基础上，提出的应对汇率风险的策略和措施，将管理的重点放在预防和事前规避交易风险上，同时综合考虑风险管理成本和收益之间的关系，恰当合理地使用一些衍生工具进行保值，从而达到有效降低汇率变动给公司造成的损失，其观点和可操作的策略在当前国际金融环境里不失为良策。

自从1993年中国石油获得了加拿大北瑞宁油田的参股权开始，我国的石油工业拉开了“走出去”的大幕，到如今，中国石油、中国石化和中国海油的海外业务已经遍及全球50多个国家和地区，与其他行业相比，石油行业也成为我国“走出去”范围最广、影响最大的领域。因此，随着以外币结算和交易的业务越来越多，有效的汇率风险管理不仅可以降低财务风险，而且可以增强我国石油公司在海外经营的综合竞争能力。

汇率风险管理有很多手段和方法，孰轻孰重不能以一概之。根据我国石油公司对外汇风险的管理状况和目前我国海外石油项目所在国家汇率的变动特点，笔者提出需要重视的三点：

一、加强外汇风险控制人才的培养，积累经验，加强海外项目汇率风险研究工作，使石油公司拥有自己的一流的汇率风险管理队伍。

二、要预先评估，根据实际情况把汇率风险评价纳入经济评价体系，或者作为重要的项目决策参照信息，从项目的评价阶段就把汇率风险作为一项重要的内容进行管理。

三、使用外汇交易工具需关注保值比例。针对不同项目所在国家汇率变动特点，使用不同的保值工具组合，综合利用内部保值和外部保值手段和工具，以达到保值增值的目的。