佘雨桐

(哈尔滨学院，黑龙江哈尔滨150080)

一、创业企业融资风险概述

(一)创业企业融资风险的相关概念

1.创业的概念

创业(venturing)是指企业走向成熟的过程，创业不仅仅局限于某种类型的公司或公司的规模，不能简单地将创业理解为起步阶段，创业并不一定是新办一家企业从小做到大，也不一定必须有新产品或高新技术。通过管理变革、市场拓展、引入新的商业模式，将经营已经稳定或有一定规模的企业重新创建成适应产品创新和市场创新需要的企业，这也是一种创业。还有很多创业企业家借助投资公司的力量，收购现有企业，或扭亏为盈，或实现超常发展，在体现自己的价值的同时，也帮助投资商实现了资本的增值。

2.创业融资的来源

按照分类标准的不同，创业融资可以划分为不同的类型。常见的一种分类方式是按照资金的来源不同，把创业融资分为内源融资和外源融资两大类。

内源融资，亦称内部融资，是指企业通过自身经济活动获得资金，并将其用来满足经营、投资等需要的方式，包括向企业主、股东、合伙人或内部职工等与企业有利益关系的人员借款而获得资金。它的资金来源主要是企业的留存收益、折旧资金等。从某种意义上说，内源融资就是企业的自我组织与自我调剂资金的活动，对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点。这种融资方式的缺点是融资来源有限，有时无法满足企业的需要。

外源融资，亦称外部融资，是指企业通过外部的其他经济主体筹集资金方式，包括贷款融资、股票融资、债券融资、贸易融资、租赁融资、典当融资、风险融资等。外源融资还可以细分为直接融资和间接融资。直接融资是指资金供求双方通过一定的资金工具直接形成债权的融资方式，如企业直接发行股票和债券;间接融资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的方式，典型的间接融资是银行信贷融资

有较大发展潜力的创业企业在股权融资时可以向创业投资公司(venture capital company)寻求资金上的支持。而创业投资基金(或称风险投资基金)的投资对象主要是新兴中小型企业，也包括需要通过并购重组实现再创业的成熟企业以及找到新的扩张机会的老企业。

吸引投资者的投资并不是一件容易的事，企业家一定要有充分的准备。如果企业具备吸引投资的基本要素，也就是有一个优秀的管理团队、有很好的市场机会、还有良好的运作机制和可行的实施计划，那么获得资金的机会是相当大的。

(二)创业企业融资风险

1.创业企业融资风险的含义

创业企业的融资风险一般指创业企业因融资而引起的风险，是企业参与融资活动而带来的不确定性。这种风险主要包括两个层次的内容:一是负债融资引起的风险。创业企业可能丧失偿债付息能力的财务风险;二是股权融资导致的风险。创业企业由于融入权益资本造成股东失去控制权，利益受到损失的风险。一般债权性融资的风险要比股权性融资的风险大。

2.创业企业融资风险的特征

(1)创业企业有更高的融资风险

创业意味着风险与收益的并存，与一般成熟企业相比，创业企业本身会存在经营风险，创业企业的各方面均有很强的不稳定性。因此，在创业企业的融资中必然要伴随着比一般企业更高的风险。

(2)创业企业融资风险有更丰富的内涵

创业企业融资不仅要面临一般企业因为借款而面临的财务风险，并且由于其快速的成长，相应需要大量权益性资金的融入，必然会侵蚀原有股东的权益，创业企业必然也要面临股权性融资所带来的风险。因此，创业企业时刻都会受到债务融资风险和权益融资风险共同的威胁

三、创业企业融资风险的成因及控制对策

(一)我国创业企业融资风险的形成原因

1.创业企业融资风险受宏观政策影响

当政府运用财政政策、货币政策、产业政策等来调控宏观经济运行时，有些具体政策会对部分行业的企业经营活动形成限制，对自身实力较为薄弱的创业型企业冲击尤为巨大。最终会影响创业企业的融资活动，形成融资风险。如创业企业从事国家政策限制的产业，其直接融资或间接融资就会受到制约，融资成本必定增加，融资风险也相应增大;又如，当国家货币政策改变时，银行利率升高，企业特别是创业企业融资成本也随之升高，面临利率风险。而创业企业在成长阶段的融资渠道多以债务融资为主，商业银行的贷款是创业企业的首选目标，不稳定的宏观政策无疑会加大创业企业融资的系统风险。

2.创业企业内部治理不善带来融资风险

首先，财务内控制度不健全易导致融资风险。由于企业规模小，管理不善，忽视内控制度的建设，我国创业企业的财务控制往往显得非常乏力。如在办理资金进出手续时无章可循，法规资料不齐备;拨付资金不按业务的进度和节奏进行，造成损失浪费;不重视资金回收，造成大量的呆账、滞账，不良资产越积越多，无疑加快融资风险的形成。其次，缺乏专业的理财人员。我国许多创业企业的财会工作主要忙于日常的记账、算账，编制会计报表，不重视知识更新，理财意识仅仅局限于传统的“增收节支”，理财技能贫乏。对目前急需研究解决的资源配置、优化资本结构、缓解债务负担、加速资金周转、提高资金使用效益等较高的财务管理问题，缺乏深刻理解和认识，财务工作发挥不了应有的作用，这必然影响到融资风险的及时化解和消除。创业企业内部治理不善带来的融资风险会在创业企业的种子期和创立期阶段表现尤为突出。

3.管理水平不高，创业成功几率小

高开业率和高倒闭率是我国创业企业的一个显著的特征，通过对中关村5000家民营企业调查，生存期超过5年的只有430家，仅占8.6%。创业企业的高风险，低成功率，使商业借贷机构会以审慎的态度介入创业企业的融资业务。因此，创业企业无论直接融资还是间接融资，都会面临融资障碍，融资风险很大。

4.创业企业信用缺失导致融资风险上升

我国创业企业在发展初期很少注意信用建设，企业管理者往往不按市场规则从事企业的经营管理。有些企业逃避债权人债务，侵害投资者权益;会计信息不透明，财务做假账，资本空壳，恶意偷税。这些都会对创业企业的信誉产生负面的影响。银行等金融机构一般会提高对创业企业贷款的条件，形成“信贷配给”，加大融资难度。这种情况会导致创业企业在种子期、创立期等阶段很难获得权益性资金的投入，发生权益融资风险;在成长期则会失信债权人，难以融入债务性资金。

(二)控制我国创业企业融资风险的对策

1.增强融资风险防范意识

首先，创业企业要把融资风险防范工作提到关乎企业生存的高度来看待。增强融资风险意识，招聘有实践经验的财务人员，以便强化融资决策的科学性。其次，作为政府部门的中小企业服务局也可建议、组织创业企业的领导者进行有关财务知识的培训，增强综合素质，全面提升管理能力。而创业者更应该在平时有意识地注重自我学习，把理论运用到融资实践中。从融资的可行性、科学性着手，有意识地防范、规避融资风险，增强融资的合理性、实用性，降低融资的风险性。

2.确定融资结构

首先，保证创业企业资产适当的流动性。增强资产的流动性，积极避免无法及时偿付到期债务而引起的财务危机。其次，确定债务资本与权益资本的合理结构。创业企业融资渠道较窄，如果确定了不合理的融资结构，很难有机会再改变其资本结构，融资风险一经形成，就时刻成为危害创业企业发展的桎梏。第三，保证债务融资中长、短资金的适当比例。短期债务资金成本低，但是风险高。长期负债资金成本高，但融资风险相对较低。因此，企业要进行长短期债务的合理搭配。同时，企业还要将债务期限与投资期限相结合，以便到期有足够的现金流量偿还债务。在合理保证预期现金流量的情况下，处理好成本、风险与收益的关系。创业企业不能因为一时的资金需求，融入过多的短期债务，而导致后期的财务危机。

3.规范行业竞争秩序，降低融资成本

企业的发展同所处行业的生存环境关系密切。国家保护性的行业可以获得更多政策的支持，容易从金融市场融通资金，为企业发展壮大筹备充裕的资本，融资风险小;而国家限制的行业，企业融资会遇到较多障碍，融资风险就大;成熟的行业，发展时间较长，可以提供给投资者明确的预期，能较好地解决投资者与融资者之间的信息不对称问题，融资风险相对较小;新兴产业本身就有一定的高风险，处于该行业的创业企业的融资风险无疑更大。好的行业环境对创业企业的融资会产生深远的影响。降低创业企业的行业风险，无疑就会降低创业企业的融资风险。因此，国家要从宏观上规范各个行业发展的秩序，为各行业创业企业的生根、发芽、茁壮成长提供良好的土壤，降低行业风险，减少融资障碍。行业内各创业企业也要保证有序竞争，自觉维护发展环境，展现良好的行业形象，形成集合效应，吸引投资者的目光，降低融资成本，增强融资能力。

4.完善企业内部治理结构，健全企业管理制度

首先，完善股权治理结构。国外一些学者(Fama和Jensen，1983;De Angelo，1985;Demsetz 和 Lehn，1985)研究表明，持有大宗股权的大股东往往会得到与他所持股份比例不相称的、比一般股东多的额外收益。股东结构会影响股东间的利益分配，进而影响企业的发展，最终会影响企业对外部资金的吸引力。李维安、李建标(2003)等认为中国大企业要保持第一大股东的绝对控股地位，通过长期投资形成大量的专用性资产来维护企业信用，而中国创业企业的第一与第二大股东要保持较小持股比例，才能构建较好的信用。因此，企业在初创时就应该设计好合理的股权结构，避免创业企业由少数股东控制的现象，从而树立创业企业较好的企业形象，为创业企业的融资提供信用保证。另外，创业企业还要健全企业管理制度，保证内控机制的科学、有效，确保融资策略的合理、高效。

5.增强企业信息透明度，创造良好的信用记录

信息不对称是创业企业融资难的重要原因之一。由于创业企业一般规模较小，没有信息披露制度，甚至有的创业企业无完整的财务记录，金融机构无法全面了解企业的财务状况，难以正确判断企业未来的成长性，放贷的风险无疑加大，创业融资难度相应增加。所以，创业企业应加大信息披露制度建设，增强信息的透明度，以使金融机构对创业企业的发展情况有更好的了解。同时，创业企业还应强化信用意识，不恶意拖欠债务，积极履行各项合同协议，树立起企业良好的诚信形象。增强创业企业的信用度，对企业的融资乃至以后长远发展都大有好处。

6.提高创业者的综合素质

内因是事物发展的决定性因素。创业者作为企业的领导者，其素质的高低直接决定着企业的成败。创业企业要想成功，客观上要求有高素质的创业者。首先，创业者要有较全面的经营管理知识。创业初期，管理人员相对较少，创业者必定要独挡多面，不仅要懂经营、会管理，而且还要会技术、善理财。其次，创业者要有高尚的品质来凝聚创业团队。创业者自身的能力非常重要，但创业需要整个团队的共同努力。在企业发展初期，物质条件匮乏的情况下，创业者只有以自己高尚的人格来团结整个团队，保证企业的向心力，增强企业抵御风险的能力。高素质的创业者团队不仅是创业企业成功的保证，而且是资金提供者的“保护神”。创业者的道德水准也决定了其对中小股东、债权人等资金提供者的保护程度。高素质的创业者无疑会让投资者吃下一粒“定心丸”，吸引外部资金的流入。

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