王圣迪

我们知道产品市场竞争和资本结构分别属于两个不同的研究范畴，但自Brander和Lewis分析债务的事前承诺效应对企业产品市场竞争的影响，指出资本结构通过有限责任效应和战略破产效应影响产品市场均衡以来。资本结构与产品市场竞争之间关系的研究已成为资本结构理论的一个重要研究领域。

债务融资对产品市场竞争具有很大的影响程度

由于债权人对经营者投资的不信任，债权人会提出严格的外部制约，这样势必会影响企业有效地应对产品市场竞争的程度。对于那些经营者的机会行为或者为应对产品市场竞争环境而做出想从事高风险投资的企业来说，经营者会受到债权人的制约。因此，公司资本结构并没有完全考虑产品市场的竞争环境，而且也没有考虑经营者很有可能不按照股东财富最大化的原则进行决策的情况。

首先，在产品竞争程度高的行业里，财务杠杆相对较低的经营者通常会主动发动价格战或者营销战，例如，增加广告费用、在可接受范围内降低产品的价格以达到提高消费者的购买数量、向代理经销商在一定范围内出让利润以提高代理商的积极性等措施，通过以上措施来逼迫行业内因为融资约束、杠杆收购或者其他原因导致企业的财务杠杆比较高的企业为了生存而迎接价格战和营销战，由于财务杠杆高的企业财务风险和经营风险都相对较高，可能使企业的净收益和经营现金流入减少，从而使其陷入财务危机，不得不减少资本类投资甚至会导致破产最后退出该行业。……