胡炜

全球经济一体化程度不断提高，各国利率汇率联动程度将更为紧密。本文基于汇率制度改革的背景，在利率市场化程度提升的趋势下，以利率平价理论为切入点，根据我国基本国情和客观环境从资本配置的角度主观量化国际套利资本的主观行为，修正利率平价模型在中国的表现形式，为关心我国利率和汇率改革实践的人们献上自己的一得之见。

利率和汇率作为一国货币对内和对外的价格表现形式，在全球经济金融一体化过程中，利率和汇率对一国经济内外均衡扮演着极为重要的角色。凯恩斯最早提出了利率平价理论的框架，之后国内外许多学者基于利率平价理论的框架相继研究有关利率汇率之间的传导机制。随着中国经济的发展和对外开放的程度不断提升，研究利率平价理论在中国的适用性具有很强的现实意义。

利率平价理论

最初的古典利率平价理论分为抵补的利率平价理论和非抵补的利率平价理论。本文主要基于抵补的利率平价理论展开。抵补利率平价理论假设（1）参与套利的资金持有人属于风险中性（2）交易成本为0，无任何信息成本（3）不存在任何资本限制，货币完全可兑换。

在上述假设条件成立的前提下，当两国利率存在差异时，资金将从低利率国流向高利率国以获取利润，此时将导致高利率国货币的即汇汇率上浮，低利率国货币的即汇汇率下浮。套利者获取利差带来的收益时，还需考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。……