张 帅，朱浩然

〔中央财经大学保险学院，北京100081〕

一、研究的背景

从当代国际保险市场发展看，保险资金运用和保险业的发展已经融为一体，保险承保业务和保险资金运用业务并重也已成为现代保险业的共识。2011年是我国加入WTO的第10个年头，也是“十二五”的开局之年，随着我国不断对外开放，我国保险业面临着结构的调整和升级。目前，我国保险市场份额竞争日趋激烈，相关保险费率有进一步降低的趋势，保险公司的承保压力日益增大。因而，今后保险业的发展必将更加依赖于资金运用业务，可以说，资金运用业务能否正常稳定发展，是事关保险公司长远发展的根本。我国自1980年恢复保险业务以来，保险资金运用经历了无序阶段、规范阶段和快速发展阶段。截至2010年12月底，我国保险业总资产突破5万亿元，保险资金运用余额达到4.6万亿元。但是，我国保险资金投资收益率一直都处于较低水平，从2000年到2010年，我国保险资金投资的平均收益率仅为4.6%，而相同的时期内，主要发达国家的保险资金投资平均收益率普遍维持在10%左右。我国保险资金很大一部分投资于银行存款是造成投资收益率过低的主要原因，所以，我们要进一步拓宽保险资金的投资渠道，加大我国保险资金投资资本市场的力度，但如何优化资本市场投资组合，以使保险公司获得最大单位风险收益是保险业界和学术界正在面临的问题。

David Cummins从理论上构建了保险公司投资组合的优化模型，并结合美国保险市场数据对其进行实证研究，但是其模型假设收到的所有保费都可以作为投资资金来源，没有考虑税收和经营费用对保险资金的影响。……