兰州理工大学 丁飞 张巧良

我国股权激励效应研究回顾与启示

兰州理工大学 丁飞 张巧良

高管薪酬激励被认为能够较好的解决股东与管理层之间的委托代理问题，因此，对高管薪酬激励正面效应的研究一直是理论界关注的焦点。然而，2007年以来的全球金融危机，将高管薪酬制度对企业经营及内部风险控制的负面影响暴露无遗，尤其是对高管薪酬有重要影响的股权激励制度，存在着对高管激励过多、监管约束相对失衡等问题。在我国，股权激励制度起步较晚，为了分析国内研究现状与不足，本文采用统计分析和规范研究相结合的方法，对国内近十年关于股权激励效应的研究进行了总结与分析。

一、我国关于股权激励研究的背景分析

我国真正意义的股权激励制度始于1999年的内部职工股和公司职工股制度，2003年的管理层收购热潮推动了股权激励制度在我国的发展。

然而，在国外倍受推崇的股票期权激励制度由于我国存在股权分置情况而难以实行。长期以来，我国上市公司股权高度集中在非流通的国有股和法人股手中，存在内部人控制现象严重，公司的治理结构受非市场因素影响大，经理人员选拔和治理机制失效等现象。截至2004年底，我国上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64%。由于2/3的非流通股不能流通，高管人员即使获得公司的股票，也无法通过二级市场兑现获益。而且，上市公司经营者的持股比例普遍较低，股权激励措施并没有产生很强的激励作用。……