□ 武 汉 郑梅娟

上市公司信息披露制度是证券市场发展到一定阶段的产物，它是证券市场特性与上市公司特性在证券法律制度上的反映。上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。信息披露制度是上市公司必须履行的一项法定义务，信息披露又是促进上市公司规范化运行，体现证券市场公开、公平、公正的原则，保护投资者利益，实现证券监管部门和社会公众投资者监督的途径。

我国证券市场发展十多年来，已逐步向规范化、法律化发展，信息披露制度也已建立较为完整的体系，但是上市公司在信息披露中仍存在不少违规行为，散布假信息、隐匿真实信息或滥用信息、操纵市场、欺诈投资者、转嫁风险的现象时有发生，从而干扰了证券市场的完善和有序化。根据中国证券报的消息，深交所18家上市公司2009年度信息披露考核不及格。信息披露质量不高成为我国上市公司信息披露制度最大的问题，究其原因主要有以下几个方面：

一、证券市场的不成熟

有效资本市场理论假设将市场分为3种形式的有效市场，即弱效率市场、中强效率市场和强效率市场。在弱效率市场中，价格仅反映证券以前的价格信息；中强效率市场，价格反映所有公开的信息；强效率市场，价格反映所有公开的和内部的信息。也就是说，信息披露越充分、越完全的市场，其效率程度越高；而效率正好是经济、投资、证券管理所追逐的共同目标。由于我国资本市场还处在初级阶段，有关企业盈利相关的信息很难通过证券价格进行反映。从近10年来看，不成熟的中国证券市场显得投机性过强。过强的投机性又成了滋生庄家行为的土壤。由于庄家坐庄和出局的重要手法是炮制题材和适时地披露题材，因此，如果没有上市公司有效和密切的配合，庄家运作会寸步难行。就此而言，庄家行为和内幕交易者具有天然的内在联系，有时甚至是同一的。

二、对上市公司信息披露监管不力

我国对上市公司信息披露进行监管的部门主要是证监会、证券交易所和中国注册会计师协会。其中，证监是最权威的监管者；交易所处于一线监管的地位，权限较为有限；中国注册会计师协会的监管则是间接的。近年来，虽然证监会及相关的准则制度的出台，对信息披露监管的力度在不断加强，但信息披露违规事件却屡禁不止。如“蓝田股份” 、“郑州百文“事件”。之所以造成这样的局面，除企业自身的原因外，另外一个不容忽视的因素是证监会和证券交易所监审不力。就目前监管的情况来看，一般首次公开发行股票的招股说明书的信息披露是最为详尽、全面的，应该最容易从中发现问题。但从违规案例来看，不少公司在招股说明书中就已疯狂做假，而证监会并没有发现这些问题。而交易所对上市公司信息披露的监管主要是在持续披露阶段，对于持续信息披露的载体-定期报告和临时报告的审查，交易所相当一段时间里采取事前审核的办法。以目前交易所的人力、物力，尤其是对定期报告，在各上市公司定期报告相对集中的几天时间内，认真地审核是很难做到的。另外，尽管我国的注册会计师行业管理体制正在不断理顺，从业人员的素质和能力也有了长足的进步和提高，但与我国蓬勃发展的证券市场需求相比，尚存在不小的差距，行业监管体制也有待进一步提高。注册会计师行业存在执业质量低，职业道德差的问题、审计过程中的缺乏独立性等问题，这些问题的存在使得其对上市公司的监管存在很大漏洞。

三、企业自身利益的驱动

在资本市场中，利益驱动是导致信息披露不规范的根本原因。为了达到自己的目的，一些公司往往会隐藏甚至歪曲某些信息以造成对自己有利的局面。在多数情况下上市融资的利益驱动，在银行业被大量的呆帐坏帐牢牢困住时，证券市场的建立为处于严重缺乏资金的上市公司提供了更广阔的融资空间和渠道，为了筹集资金，吸引债权人和投资者，上市公司就必须对对外披露的信息进行包装；另外为了获得配股以达到规模扩张的目的，上市公司往往不惜包装会计数据，披露虚假信息。从自身利益的角度看，目前不少上市公司把信息披露看成是一种额外的负担，而不是把它看成是一种应该承担的义务和股东应该获得的权利。特别是对于那些亏损的上市公司总是担心自己或是失去配股资格，或是将被停牌等。这就导致迟迟不披露公司的重大信息，从而造成信息的滞后、信息披露陈述不充分，从而严重损害了会计信息使用者的利益。

根据上述分析，我们认为，要完善上市公司信息披露制度，提高上市公司信息披露质量，应从以下几个方面入手：

1.进一步完善社会主义证券市场。信息公开披露制度是证券市场制度的核心，而我国 证券市场的信息不对称，集中体现于信息公开披露制度。信息公开披露制度的目的，是为了实现证券市场信息的完全对称，是保持证券市场有效性的充分必要条件。而优化信息披露，就必须完善资本市场。只有这一大环境完善了，市场的有效性才能突显出来。投资者才能从证券市场上获取他们所需要的信息。从另一个角度来讲，在正常经营的情况下，上市公司才会更愿意公布关于自身发展的相关信息。因为从信息的披露到信息被接收，不存在障碍和歪曲。

2.提高监管水平，加强监管合作。信息披露违规行为之所以屡禁不止、层出不穷，固然有成功后巨大物质回报的诱惑，但更大程度上是在于违规行为被监管者发现的概率较小。因此，加强监管力度和水平对提高上市公司信息披露制度是具有十分重要的意义。

加强对上市公司的监管力度最有效的方法就是提高监管水平，加强监管合作。一方面要提高监管者的素质，增大监管投入，运用现代科技手 段保证监管公平、公开、公正，提高 监管效率。另一方面，要加强监管机 构之间的合作。我国的监管机构应该 在“主监管”制度的基础上借鉴监管 合作原则，加强协同合作，在此基础 之上联合证券交易所、注册会计师更 加紧密地监管协调，争取以更好的姿 态来完善上市公司信息披露制度。

3.完善公司治理结构，加强内部 控制。从公司治理的角度来说，建立 合理的股权结构，大力促进上市公司 的产权改革，建立健全股东的产权监 督机制，协调董事会和监事会的职 能，建立起适用于所有董事的受托责 任概念，建立有效的激励约束机制， 确保经营者行为的长期规范化。突出 管理层对会计信息披露的责任，加大 对财务总监的会计诚信建设情况的考 核力度，加强监事会的监督。内部审 计在上市公司经营管理中处于极其重 要又特殊的地位，它是上市公司监督 与评价内部控制的主要手段。设立内 部审计机构是上市公司建立自我约束 和监督机制的一种措施，是上市公司 提高经济效益、提高竞争力及确保资 产增值保值的内在需要，也是公司内 部对权利进行监督和约束的内在需 要。内部控制制度是一个企业防范会 计信息失真的最基本措施，科学、有 效的内部控制制度可以降低信息披露 失真的机会，其中内部审计作为内部 控制的重要组成部分，在预防会计信 息舞弊中所起的作用不可替代。