刘 渠

基本面转好，公司业绩稳步提升的情况下，战术性布局相关板块的时机已经来到。

2010年中国经济的加速复苏，已经成为共识。如果这一点成立，没有意外的就是上市公司业绩将上涨。在这种预期的推动下，一波行隋的来临也就不足为怪了。和2009年上半年的行情相比，今年的新一轮上涨趋势将是建立在基本面预期上的，也是有估值作为支撑的。在流动性继续充裕的环境下，这轮行情带来的想像空间还是相当巨大的。

看多大消费

在已经公布的2010年度A股市场投资策略报告中，券商几乎是众口一辞地看好消费概念。传统上，消费品板块被认为是防御性的品种。国务院关于促进消费的若干政策措施使得消费概念获机构热捧，申银万国在报告中更是喊出“消费也能进攻”的话语。

在投资拉动经济显露疲态之时，消费被普遍认为将接过接力棒，成为拉动经济的主力军。市场将从估值修复转入盈利推动阶段，上市公司之间的业绩差异将会拉大，结构性机会凸显。最新公布的宏观经济数据显示中国经济正在稳步复苏，而从经济周期角度看，2010年将是新一轮经济上升阶段的初期。机构对2010年是市公司净利润增速的一致预期在27％左右，但这一预期被大幅上调的可能性不大。

申银万国策略分析师认为，为了实现经济增长方式的转型，改变过于依赖外需和投资的非稳态增长模式，可以预期，鼓励国内消费的政策不但不会被削弱，而且还会不断加码。一些正在试点的政策，有望在积累经验后得到推广；一些正在实施的政策，在取得良好的社会和经济反响的情况下，有望进一步拓宽受惠的范围，如家电、汽车行业的优惠政策；一些新的鼓励消费政策正在酝酿，有望在不远的将来出台，如休闲旅游、文化娱乐等领域的激励政策。

此外，日韩的经验证明，有利于消费的人口结构。加之收入分配结构改革的催化，将刺激家庭收入和消费的高增长，带动消费品板块获取超额收益。考虑到相似的背景，中国有望重演日韩启动消费的历史。消费类公司的利润增速，向下，有稳定增长的底线；向上，弹性在逐渐增加，因此值得享受一定的溢价。

在大消费概念下。中信建投证券最为看好的依然是房地产消费和汽车消费。其他如商业零售、生物医药、食品饮料等在政策支持下也存在局部机会，但增长超预期的可能性不大，只能保持稳定的增长。

布局蓝筹股

回顾2009年以来发生的大风格轮动轨迹。中小盘股在市场预期不确定性较大、担忧情绪上升的情况下表现好于大盘股，但是大盘股在市场预期确定性较高的情况下相对表现更好。中金公司认为，随着中央经济工作会议政策基调的确立及后续相关行业政策导向的尘埃落定，市场的不确定性会逐步消除，尽管短期有震荡甚至波动下行的风险，但是不改中长期向上的趋势，大盘蓝筹股的配置价值逐步体现。

此外，基金正在积极布局优质蓝筹股。2009年12日10日，A股首只指数基金创新产品——嘉实A50基本面指数基金开始募集。2009年指数基金发行达到25只的新纪录，A50样本股提前出现异动，100亿资金提前潜伏指标股。按照A股首只基本面指数基金的选股标准，宝钢股份、中石化、招商银行、交通银行等A50基本面指数基金将要配置的指标股纷纷出现增量资金入场。

由于2009年12月份市场波动剧烈，流动性最充裕的阶段已经过去，从估值角度来看，市场整体估值水平适中，但分行业估值水平分化加剧。中金公司指出，当前在市场不确定性中寻找未来相对比较确定的线索有：1、人民币升值是长期趋势；2、央企整合拉开序幕；3、资源价格改革排上日程；4、由于2009年一季度的低基数效应，2010年一季度银行股净利润同比增速会大幅提高；5、2009年成交的房地产利润会在2010年逐步实现计入会计报表。从这些方面来看，确定性线索相关的金融、房地产、有色金属、煤炭、石油天然气行业公司和部分央企等大盘蓝筹股未来整体跑输小盘股的概率相对较低。未来中长期市场热点逐渐会向大盘蓝筹转换，从中长期投资的角度而言，今年年初将是战术性布局大盘蓝筹股的时机。

低碳经济有戏

哥本哈根会议揭开了发展低碳经济的序幕。12月17日，一再支支吾吾不肯表态的美国终于抛出资金支持承诺。联合国贸发会议经济事务官员梁国勇在接受媒体采访时表示：“哥本哈根及后续谈判的积极进展可能催生高达数万亿美元的市场机会”。

尽管不少专家提到，眼下低碳经济仍然还只是“看上去很美”。但是低碳经济板块近期正变得炙手可热，申银万国、中信证券以及光大证券等券商的报告中均看好低碳经济。认为新能源、环保、节能等新兴产业面临巨大的中长期投资机遇。

在全世界发展新经济的呼声中。低碳经济有望成为2010年的重要方向。日前国务院决定，到2020年我国国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40％～45％，大力发展可再生能源、积极推进核电建设。随着中国在气候变化会议前提出的减排任务，那么2010年上半年。不排除会有一系列的减排政策出台，从而让低碳经济从目前的“题材”得到实质上的延续。从目前各路研究员观点来看。低碳经济涉及行业主要分为两大类：一类是节能减排板块。包括新能源汽车、智能电网、建筑节能、半导体照明节能、变频器、余热锅炉、清洁煤发电和清洁煤利用等；另一类则是新能源板块，包括核电、风电、光伏发电、生物质能发电、地热能、氢能等。

截至目前，有实质性政策推动的行业包括核电、风电、生物质能发电、新能源汽车。业内预计，2010年还会出台一些实质性的扶持政策，可能包括“新能源振兴规划”、“光伏发电上网电价政策”、以及类似重庆出台的新能源动力汽车补贴政策。

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中小盘股已透支未来

2009年，中小盘股一直是A股市场领涨的绝对主力，很多中小盘股市盈率都超过百倍甚至上千倍。尽管中小盘股的成长性要超过大盘蓝筹股，但即便如此，中小盘股前期的疯狂，已经透支未来业绩的高成长性。业内人士认为，前期中小盘股炒作的主力是散户和游资，而基金参与的大多是大盘股，投资者结构决定了市场的结构。市场风格切换时早晚的事。