崔益华 孙燕芳

我国企业在营运资金管理上，尚缺乏理论研究和经验总结，制约了企业营运资金管理效率的提高。刘运国等学者（2001）通过对30家样本公司一年的数据分析认为，目前中国上市公司营运资金管理大部分属于中庸型，在流动资金存量管理上趋于保守。我国企业营运资金管理效率与国外企业存在较大差距。

一、我国上市公司营运资金管理中存在的问题

（一）营运资金低效运营

目前，企业营运资金管理现状主要表现在两个方面：一是营运资金严重不足，影响企业正常的生产经营。二是企业要扩充规模或者转产经营，也因得不到必要的资金而一筹莫展。

1.企业负债过度，为了维持正常的生产经营活动，一些企业千方百计筹集资金，银行贷款达到历史新高。2007年宏观调控以来，银行提高存款保证金率，使得银行发放贷款减少，历史贷款要还，新的贷款规模在压缩。

2.资金周转不灵，一些企业产品大量积压，致使产成品资金占用大量增加。

3.应收账款控制不严，资金回收困难。企业为了推销产品，往往采用赊销的方法，致使应收账款数额越来越大，而且账龄结构越来越恶化，资金长期不能回收。

4.日常开支难以维系，一些企业甚至连差旅费的开支，工资的发放等都不能按时支付。

（二）企业管理者的营运资金管理意识淡薄

科学的营运资金管理方法和理念是提高管理水平的重要保证。目前，我国企业管理者的管理观念还比较淡薄，管理手段也相对落后。可喜的是，国内的MBA体制为这些高管们提供了学习的平台，他们也意识到知识与实践同等重要。此外，目前国内缺乏提供营运资金管理咨询服务的专门机构，且数量与从业人员数量极少，服务的对象也仅局限于一些规模较大的外商投资企业。

（三）缺乏对营运资金结构管理的研究

当前企业对营运资金的管理主要侧重于强调企业资金安全，保证生产经营活动对资金的需要，降低企业的资金占用等，而忽略了营运资金结构的管理。对如何有序地安排营运资金及如何处理好营运资金与其他形式资金的关系缺乏研究，造成企业资金流动不协调。

二、加强我国上市公司营运资金管理的对策

（一）零负营运资金管理思想

为了协调企业生产资金紧缺与发展之间的矛盾，传统营运资金管理思想认为应将营运资金维持在零以上，即正营运资金管理思想。然而，随着现代管理理论和计算技术的发展，正营运资金管理思想的局限性逐渐显现出来。首先，正营运资金管理思想将资产和负债看作静态的，但企业的经济活动不是静态的，所谓的生存与发展是在运动中的生存和发展。其次，正营运资金管理思想认为企业的盈利能力与偿债能力之间存在着固有的矛盾，只能调和不能解决。有鉴于此，近年来产生了零负营运资金管理思想，企业的营运资金可以为零，甚至也可以为负数。也就是说，企业仅保有极少的盈利性较差的流动资产，而把资金更多地投放在盈利性较强的固定资产上。显而易见，企业的盈利能力提高了，但是风险也同时增大了。所以说零负营运资金管理思想更强调企业的盈利能力，是一种风险管理思想。

对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入获取最大的产出。这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。

但并不是所有的企业都可以使用这种管理方法，具备以下特征的企业可以使用零负营运资金管理思想：

1.企业管理水平较高，财务人员素质较好，可以准确预测盈利情况，合理安排偿债计划。

2.企业经营风险较小，企业的盈利较稳定。

3.企业信用程度较高，一方面企业在必要的时候可以凭借良好的信用来筹措资金；另一方面，阅读报表的债权人（包括潜在的债权人）对流动比率的要求会降低。

4.企业具有较好的成本控制能力，可以实现零存货。

（二）建立新型的营运资金管理绩效评价体系

在将经营活动营运资金按渠道进行分类的基础上，应充分吸收国内外已有营运资金管理绩效评价研究的先进思想、方法和研究成果，将营运资金总体管理绩效与经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效有机衔接起来。我们的初步构想是：不论是营运资金总体管理绩效还是经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效的评价，均采用营运资金周转期指标进行评价，在计算营运资金总体管理绩效和经营活动营运资金管理绩效时，统一以销售收入作为周转额，而在评价各渠道营运资金管理绩效时，分别以销售成本、完工产品成本和材料消耗总额作为周转额。即：

营运资金周转期=营运资金总额÷（全年销售收入／360）

经营活动营运资金周转期=经营活动营运资金总额÷（全年销售收入／360）=（营销渠道营运资金+生产渠道营运资金+采购渠道营运资金）÷全年销售收入／360）

营销渠道营运资金周转期=营销渠道营运资金÷（全年销售成本／360）=（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）÷（全年销售成本／360）

生产渠道营运资金周转期=生产渠道营运资金÷（全年完工产品成本／360）=（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）÷（全年完工产品成本／360）

采购渠道营运资金周转期=采购渠道营运资金÷（全年材料消耗总额／360）=（材料存货+预付账款-应付账款、应付票据）÷（全年材料消耗总额／360）

营运资金周转期与经营活动营运资金周转期及各渠道营运资金周转期之间的关系为：

营运资金周转期=经营活动营运资金周转期／经营活动营运资金占营运资金总额的比重

经营活动营运资金周转期=营销渠道营运资金周转期（全年销售成本／全年销售收入）+生产渠道营运资金周转期（全年完工产品成本／全年销售收入）+采购渠道营运资金周转期（全年材料消耗总额／全年销售收入）。

（三）加快我国上市公司营运资金管理数据平台建设

在我国开展营运资金管理的研究，缺乏充分的数据支持是一个亟待解决的问题。目前，国泰安、色诺芬等商业数据库中只有简单的营运资金和营运资金周转率指标，缺少必要的营运资金分类数据和其他相关研究数据，更没有经营活动营运资金、理财活动营运资金、按渠道分布的营运资金、分渠道计算的营运资金周转效率等深度研究数据。因此，加快我国上市公司营运资金管理数据平台建设已成为当务之急。

与基于渠道管理的营运资金管理理论研究和实践应用需求相适应，该数据平台应以营运资金总额、理财活动营运资金、经营活动营运资金、营销渠道营运资金、生产渠道营运资金、采购渠道营运资金、营销渠道营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期、采购渠道营运资金周转期等为核心指标。

综上诉述，通过加强零负营运资金管理思想、建立新型的营运资金管理绩效评价体系，加快进行我国上市公司营运资金管理，可以改善和提高我国的营运资金管理水平，缩短我国上市公司与国际上市公司的距离。