白佳卉 王 珏

新浪财经讯1月22日，中国中铁（601390）发布2008年度业绩报告，公司新签合同额首次突破4，000亿元，达到4，284.5亿元，同比增长72.42%；营业收入首次突破2，000亿元，达到2，346.19亿元，同比增长27.40%，双双再创历史新高，营业收入位居全国建筑业第一。但是归属上市公司股东的净利润却为11.15亿元，同比下降65.46%，这到底是为什么呢？我们来看一下中国中铁处理汇兑的具体情况。

一、公司概况

中国中铁股份有限公司由中国铁路工程总公司2007年9月独家发起创立，并与12月3日、12月7日分别在上海、香港两地上市，继承并延续了中国铁路工程总公司主要营业资质和业绩。公司是集基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其它业务于一体的多功能、特大型企业集团，在世界企业500强中排名第341，在中国企业500强中排名第16位。且受益于政府将不断推进经济刺激计划，未来5年，中国将进入铁路建设的持续高峰期。

二、会计数据和业务数据摘要

究竟中国中铁（601390）的反常现象问题出在何处，我们来分析其财务会计数据，以期发现相关问题：

（一）主要财务数据

表1 单位：干元

表2 单位：干元

归属上市公司股东的净利润竟为11.15亿元，同比下降65.46%，如果剔除非经常性损益，中国中铁归属于上市公司股东的净利润同比有389.12%的增长。

我们发现，在非经常性损益中，H股募集资金汇兑损失金额占比重最大，占非常损益合计金额的113.90%，并对净利润产生较大影响。其中H股募集资金汇兑损失系本公司于2007年12月在香港联合交易所有限公司主板公开发行及配售382，490万股H股募集的外币资金于2008年度受国际金融市场外汇大幅波动及且未能及时结汇产生的汇兑损失。根据证监会公告43号（公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益）（2008修订），鉴于H股募集资金产生的汇兑损失与本集团正常业务无直接关系，性质特殊且具有偶发性，因此将H股募集资金汇兑损失作为非经常性损益项目予以披露。

（二）财务费用明细：

表3 单位：干元

2008年度，公司财务费用51.33亿元，比上年增加295.20%。主要是由于H股募集资金受外汇市场大幅波动的影响形成较大汇兑损失。

其中，汇兑差额占财务费用总额的80.64%，是构成财务费用的主要部分，并且2008年的汇兑差额比2007年增加1587.17%。

三、集团面临的外汇风险

外汇风险指因汇率变动产生损失的风险。集团海外业务的收入、部分向供应商购买机器和设备以及其他开支以外币结算，除此之外的其它主要业务活动以人民币计价结算。

（一）集团外币财务报表折算方法

境外经营的外币财务报表按以下方法折算为人民币报表：资产负债表中的所有资产、负债类项目按资产负债表日的即期汇率折算；除“未分配利润”外的所有者权益项目按发生时的即期汇率折算；利润表中的所有项目及反映利润分配发生额的项目按交易发生日的即期汇率折算；年初未分配利润为上一年折算后的年末未分配利润；年末未分配利润按折算后的利润分配各项目计算列示；折算后资产类项目与负债类项目和所有者权益类项目合计数的差额，作为外币报表折算差额在资产负债表中所有者权益项目下单独列示。

处置境外经营时，将资产负债表中所有者权益项目下列示的，与该境外经营相关的外币报表折算差额，全部或按处置该境外经营的比例转入处置当期损益。

（二）面临的外汇风险

2008年12月31日，集团以外币（主要为港币、美元、澳元及欧元）计价的有货币资金、应收账款、其它应付款、应付账款、其它应付款及长期借款。下列外币资产和负债产生的外汇风险可能对集团的经营业绩产生影响。

表4单位：干元

集团的功能货币为人民币，大部分交易均以人民币结算。然而其若干银行借款，以及2007年底的H股公开发行募集资金，以外币计值。因为人民币兑换为外币受到中国政府颁布的外汇管制的法规所限制，所以人民币升值会对其造成不利影响，致使其以外币计值的销售所产生的收入减少以及以外币计值的借款增加。

我们来关注一下从2005年至今，人民对美元、欧元及港币汇率中间价，从而在宏观上预测未来人民的汇率走势。通过对比我们发现，人民币只是兑美元、港币处于单边升值之中，兑其他很多币种并未呈现单边升值现象，人民币兑欧元这几年来是处于“波动性贬值”之中。

四、应对措施

（一）中国中铁集团针对汇兑风险的做法

针对H股公开发行的募集资金，公司利用多币种银行存款的模式来减低汇率波动所带来的影响。同时，本公司也计划将部分H股公开发行的募集资金结汇至人民币，并调回国内使用的申请，已获中国政府相关部门批准。除上述安排外，本公司目前没有采取外汇对冲措施。不过，管理层不断监控外汇风险敞口；若有需要，也将慎重考虑采取有效措施对冲重大的外汇风险。

（二）进一步加强汇兑风险管理的建议

由于人民币的持续升值，使得我国出口型的企业面临着巨大的汇率风险，如何规避汇率风险成为各企业管理人员必须解决的问题。随着新汇率制度的实施，有的企业虽然产生了汇兑收益，但如果企业不加强对汇率风险的管理，仍有可能给企业带来较大的财务风险。这就要求企业的管理者在日常的生产经营中树立正确的风险防范意识，将企业可能面临的汇率风险降到最低。

1.换币种对冲风险

换个币种，进行对冲。当前，业界的共识是，人民币处于“持续单边升值”之中。殊不知，所谓的单边升值只是一种假象，人民币只是兑美元处于单边升值之中，兑其他很多币种并未呈现单边升值现象。通过对比我们发现，人民币兑欧元这几年来是处于“波动性贬值”之中。既然是“波动性贬值”，这当中就存在对冲汇兑损益的机会。具体操作方式是，在欧元兑人民币汇率处于相对低位时购入欧元，在高位时再将其抛售。这样的话，可以用欧元的汇率套利收益，来弥补美元融资的汇兑损失。用欧元对冲汇兑损失，这种方式是否有风险？会有一定的风险，但是风险不大。因为从这几年的走势来看，人民币兑欧元的中长期趋势是贬值的，因而套汇风险不大。

2.以人民币为结算币种

企业的管理人员在其客户或供应商同意的情况下只以人民币为结算币种签订合约，企业在交易的过程中所发生的一切费用和销售收入都以人民币标价。这样在协议达成到交易完成这一阶段汇率的变动企业的应收、应付账款则不会产生影响，即不存在汇率风险。目前这种方法在我国周边地区各个国家的交易中被广泛采用，而我国的出口型企业也可以充分利用人民币的良好信誉，直接规避汇率风险。对于那些不能使用人民币作为支付结算币种的企业来说，其可以通过尽量缩短其应收账款的回收期限的方法来缩短汇率变动的风险期限，减少应收账款回收中的人民币损失。另外，现今我国出口贸易企业中很大比例是以美元进行结算的，因此这些企业可以在短期内直接增加贸易结算中美元以外货币，特别是欧元、日元的比例，可以减少人民币兑美元升值所带来的损失，通过多元化的结算货币本身形成收益和损失的直接对冲减少损失。

3.强化外汇合同管理

一是签订合同管理。在签订合同时，可以选择有利的计价货币，出口合同使用硬币结算、进口合同用软币结算；在合同中列入套期保值条款，调整价格或利率等方法来防范风险。可以选择提前或推迟结算，或者要求客户预付货款，不仅提前收取了货款，而且有效地规避了汇率风险。二是合同签订后管理。可以利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险。主要方法有现汇交易、期汇交易、期货交易、期权交易、利率和货币互换、远期外汇交易模式等。

4.鼓励金融创新，多方面应对外汇风险

我国目前金融市场衍生品交易品种和规模都还较小，政府应加大发展外汇市场政策力度，鼓励金融创新。稳步推出外汇期货、期权交易，为企业提供更多可选工具，同时也应发挥商业银行避险中介的作用。在管好商业银行自身外汇风险的同时，增强其为居民服务的能力。向企业提供更多的咨询和信息服务，推出适应市场需求的外汇避险产品，拓宽企业的避险渠道。