方友华

2009年1月份以来,伴随着天量的银行新增贷款,票据融资这个之前并不被社会大众所熟悉的庞然大物浮出水面,似乎一夜之间成为了镁光灯下的焦点。在全球金融危机和国内大力刺激经济的情况下,2009年一季度银行新增贷款达到了创记录的4.68万亿,而其中票据融资贡献了32.31%的比例,高达1.48万亿元之巨,总体地看,今年一季度票据融资的增长速度已经超过实际新增贷款的增长速度。

在美国次货危机导致的风险正如火如荼之际,找到票据融资井喷的原由和症结,找出控制风险的办法,是前车之覆下的后车之鉴,只有这样才能厘清市场上纷纷扬扬传播的“银行借助票据空转扩大规模”,“企业借助票据套利”等各种各样的观点,以正视听,才能有助于我们对目前的金融环境保持清醒的认识,在票据融资中扬长避短,用好用活票据融资。

一、商业票据及票据融资

根据《中华人民共和国票据法》及《票据管理实施办法》、《支付结算办法》、《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法》的有关规定,商业汇票是出票人签发的,委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据,商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票二类。商业承兑汇票由银行以外的付款人承兑。银行承兑汇票由银行承兑。商业汇票的付款人为承兑人。票据融资教科书式的定义是指票据持有人通过非贸易的方式取得商业汇票,并以该票据向银行申请贴现套取资金,实现融资目的。票据的签发、取得、转让及承兑、贴现、转贴现、再贴现应以真实、合法的商业交易为基础,而票据的取得,必须给付对价。

二、企业对票据融资的刚性需求和柔性应用

票据融资的大幅增长,是企业积累的大量票据在这段时间集中释放的结果,也是企业无法从银行得到贷款,退而求次的选择。

1.利用自身商业信用实现融资

利用自身商业信用进行融资是企业最常见也是最本质地应用。完全由企业商业信用进行的票据融资是商业承兑汇票融资,它可由供货企业签发,也可由购货企业签发,但必须是由购货方或财务上有能力的关联方承兑,商业承兑汇票也可贴现,但门槛较高。对那些信誉度较高,还款能力较强的大型集团化企业来说,它是廉价的美餐,基本上没有财务成本(当然因违约而导致的信用受损成本可能相当的大)。但因它受制于采购商的信用能力,在我国现实的营商环境下较难被销货企业广泛接受,同时在向银行申请贴现时也难以获准,故使用范围不大。

银行承兑汇票是在银行信用保证下的企业商业信用融资。我们知道银行承兑汇票不管是由购货方出票还是由供货方出票,肯定都是由购货方的银行承兑,未到期银行承兑汇票如果不伴随贴现行为,则属于在银行信用保证下的商业信用,是供货企业对购货企业的资金融通,但从释放自有资金的角度讲,通过签发出票、背书转让实现的票据支付功能本身蕴涵了融资功能。如果购货方的信用足够好,信用等级足够高,就可获得更大风险敞口,一般情况下,信誉良好(银行信用评级A级以上)的企业在开立银行承兑汇票时仅需存入30%左右的保证金,在这种情况下,企业的融资费率是相当的优惠的。以六个月期的100万元银行承兑票为例,如企业存入保证金为30%,则可获得70%的银行融资,而它付出的成本仅仅是30%保证金的六个月期存贷款利息之差,虽然还有开票手续费,票据融资费率也尚不及同期银行基准贷款利率的的50%。

完全的商业信用下的融资是企业间的自发性行为,对银行而言根本没有风险;银行信用保证下的商业信用融资,因为银行扮演了担保角色而承担了风险,但这种风险是可控的,并且相对简单,银行只需视乎企业的资信状况将开票保证金渐次提高到100%即可。

2.利用银行信用实现票据融资

在现有的银行信贷统计口径下,银行承兑汇票是作为表外授信业务的,并不计入商业银行信贷规模,只有在持票人将票据贴现时,才构成现实意义上的票据融资,计入商业银行信贷规模。票据贴现程序简约、利率可随着市场资金价格波动,因对企业迅速融资、降低财务成本有着显著优势而广受欢迎。基于真实商品交易下的票据贴现是政策所定,此时的银行承兑汇票实质已是一种准货币,它的贴现并不会增加承兑银行的风险,因为随着商品的流通而具有自偿性。然而我国现行法律、法规虽然禁止纯粹融资性票据的贴现,但由于商业银行规避风险和企业套利动机的双双推动,无贸易背景的票据贴现或者说贷款票据化已成为一个行业公开的秘密,现在以“票据贴现”为名义的票据融资普遍存在,不仅银行、企业乐于从事和参与票据贴现业务,还陆续诞生了为数不少的专门提供票据融资中介服务的公司,此种情形下,企业开票的目的并不是为了支付货款,而是为了贴现,拿到银行资金。

目前的一种通行做法是,集团公司利用银行授信获得承兑,然后向与其子公司有实质业务往来的关联企业开具银行承兑汇票,并由后者转将承兑汇票背书给子公司,子公司作为持票人在提供合法但与该票据实际并无关联的发票与合同向银行办理贴现而获得了贷款,这种贴现式的贷款利率是足够优惠的,我们以1亿元为例,现在6个月期贷标准款利率是4.86%,而同期直贴利率为1.536%,半年贴现利息780,800元,加上0.05%的贴现手续费,贴现费费用共83万元,而同期6个月利息243万元,远低于同期基准贷款利息。

还有些操作可能“技术含量”更高,企业在和供货方谈好的前提下,将准备支付给供货方的银行承兑汇票再背书回公司,由公司到银行贴现,然后拿贴现的资金作为下一笔银行承兑汇票的保证金,继续开承兑,滚动开票达到放大融资的目的。

这种缺乏贸易背景的票据融资虽遭禁止却广泛存在,该等票据因缺乏自偿性而使贴现银行承担了潜在风险,在贴现资金体外循环,比如企业拿贴现资金委托证券公司理财时,这种到期偿还资金的不确定性更是不可预计,尤为甚者的是当开票单位是利用长期投资(如国库券)或存货来作抵押开票时,这种风险就更是无法估计的了,因国库券可以作代保管、存货可以虚构。所以银行必须根据商业银行法和贷款通则等相关法律法规,对票据贴现时的贸易背景作充分详实的调查落实,对贴现资金的用途进行监督控制。

3.嫁接企业商业信用和银行担保信用进行企业理财

企业在资金充沛时,可以用企业自有资金定存作保证金来开具同等金额银行承兑汇票,以银行承兑汇票支付采购款来进行企业理财活动,节约财务费用。以1亿元采购款支付为例,目前半年期存款利率1.98%,开具银行承兑汇票费率0.05%,可节约财务费用94万元。如果供货方不愿接受银行承兑汇票,或者因账期过长而提价,则企业可承担客户贴现费用,或者干脆代客户办理贴现,这样亦有获利空间。同样以1亿元采购款支付为例,目前6个月直贴利率1.536%(年),这样也可节约17.2万元财务费用这种模式下的企业自主理财,由于具有真实的贸易背景,在票据流转、贴现等过程中能实现资金自偿,因而风险很小,银行的风险控制主要在查实贸易活动的真实性。

4.利用商业票据类美化报表、调节利润

一些上市公司或为争取公司上市、银行融资的企业,对某一时点上的财务状况是有偏好和特殊要求的,在自身条件不足以达到相关指标柜架时,大多都有粉饰经营业绩和财务状况的压力和冲动。会计报表粉饰不完全等同于会计造假,它往往在并不直接违反会计准则和会计制度,具有很大的隐蔽性。例如在会计期末,企业通过开具银行承兑汇票表外融资来改善企业资产结构,会计报表上的货币资金上去了,资产负债率降下来了;通过商业承兑汇票的背书来冲抵企业应收账款,由于应收账款需要计提坏账准备,而应收票据一般却可不必,这样就变相地达到了增加企业利润的目的;通过在同一总行下的银行票据贴现,改善经营性现金流入,美化现金流量报表等等。

三、银行对票据融资的助推因素

企业的逐利性决定了它对万金油式的票据融资的渴求,其实正常情况下的票据融资是会在银行和企业之间形成双赢局面的,银行同样也是票据融资的利益追逐者,只是在击鼓传花的票据背书与转让中,它注定要接最后一棒,所以更为在乎风险而已。

1.风险控制的要求

票据融资激增是银行出于对未来经济走势不确定性担忧下的谨慎选择。在全球性金融危机的阴霾下,企业的盈利能力和抗风险能力大幅下滑,对银行来说,安全是第一位的,不赚钱总比赔钱好。正是在这种情况下的票据融资由于期限短、周转快、风险小而特别受到银行青睐,一些资源较为有限的中小银行“身先士卒”地开展此类业务也就不难理解了。从今年前两个月的数据看,股份制银行的票据融资量占到银行整体票据融资规模的60%以上。2月,光大、兴业、民生、中信4家股份制银行的票据融资规模,占到除工、中、建三大行外金融机构票据融资总额的80%以上。

2.银行存贷款规模的推力

自2008年9月以来,央行实行了适度宽松的货币政策,取消了对商业银行的贷款增长限额,并通过公开市场操作和连续下调存款准备金率、存贷款利率等手段向市场注入流动性。但是由于市场风险增大,注入的流动性并没有有效地释放到实体经济中,而是停留在银行间市场,今年以来M1和M2之间不断走高的剪刀差就可见一斑。当前的经济形势下,从银行方面分析,扩大信贷投放量似乎成为今年保利润的唯一选择,在风险和盈利双重挤压下,银行采取的薄利多销的票据融资策略就是显得合情合理的了。银行在放出承兑汇票之时,也可收到票据面额30～50%的企业保证金存款,在银票贴现时又可增加50～70%票面金额的信贷规模,存贷规模双率齐涨,两全其美之事银行何乐而不为呢。

3.结算和创收动力使然

银行在放出承兑汇票后,一定金额的银行结算业务就有了保证,还可坐收万分之五的开票手续费。当银行承兑汇票贴现时,如银行以月息1.3‰做直贴,再到市场上,以1.0‰、1.1‰的月息转贴现给大行,中间还有0.2‰左右的利差,积少成多,这也是一笔划算的买卖。

从另一个方面看,能够开具银行承兑汇票的企业大多是信誉较好的实力企业,是银行间争夺的优质客户,从保有客户量上讲,银行有时也只得跟进客户需要。

正是有国内宽松的货币政策的天时、在贴现率和银行存贷款利率大幅背离的地利下,佐之以银企双方利益纠葛下的欲拒还迎的人和,终于导致了票据融资在2009年一季度的井喷,并且在可预见的一段时间内还将持续高位运行。我们应当深入研究和把握票据融资的实质,用好这把双刃刀,为企业走出金融危机的迷雾服务,为社会主义经济建设服务。