许　鋆

提要 本文通过对买空卖空机制在资本市场上作用的分析，以及融资融券在世界各国的交易模式及风险管理方法，对我国实行买空卖空机制提出若干建议。

关键词：买空卖空；融资融券；交易机制

中图分类号：F83 文献标识码：A

一、买空卖空机制的作用

证券的买空机制是指投资者在缺乏资金的情况下通过经纪人向证券公司借入资金从而买入证券的一种交易机制；卖空机制是指投资者自身在未持有证券的情况下通过经纪人向持有证券的投资者借入证券并卖出的一种交易机制。在资本市场上，买空卖空的具体形态就是融资融券。融资交易即为买空，融券交易即为卖空。

在发达的金融市场买空卖空机制在资本市场上起到了重要作用。首先，买空卖空机制能够对市场上金融产品的价格起到约束机制。资本市场上许多金融衍生产品的理论价格就是由无套利定价法制定的，也就是当市场上某种金融产品的定价与其本身合理的价格产生偏离时，投资者能够进行无风险套利从而获得无风险利润，而买空卖空机制是套利得以实现的必要前提。例如，当股票A的期货价格高于其理论价格时，投资者可以通过卖空无风险资产（例如借款）买入股票A，并同时卖出股票期货（即做空期货），在交割时，将手中持有的股票A的多头进行交割并归还借入的无风险资产，同时获得无风险利润，当市场上有大批投资者进行套利时，期货的需求上升，价格下降从而收敛于理论价格。……