梁艳芳　顾宝志

自2001年布什政府上台执政以来，美元汇率在延续克林顿政府时期的升值轨道仅一年后，从2002年起掉头向下，至今已经下跌了七个年头。美元名义贸易加权汇率已从2001年12月的127.22下跌至2008年6月的96.09，跌幅高达24.5％；同期，欧元兑美元汇率从1欧元兑0.8912美元升至1欧元兑1.5562美元，欧元升值幅度高达74.6％。美国次贷危机引爆全球金融危机后，因为全球注资救市而“导致”美元的逆市走强——自2008年9月到2009年3月美元对欧元、英镑都有15％以上的升值。今年3月下旬美元又开始不断下跌，5月的最后一周，美元加权汇率跌至79.805。美元汇率的剧烈波动，对全球经济的破坏性不能低估。

一、美元下跌主要原因及趋势判断

(一)创新经济增长周期的结束是美元贬值的根本原因

20世纪90年代，以信息技术革命和全球经济一体化为代表的新经济的崛起，为美国经济带来令人艳羡的经济增长成绩。1991—2000年，美国国内生产总值(GDP)年均增长率为3.4％，远高于同期欧洲和日本的经济增长率。美国经济的高速增长带动了这一时期美元汇率的快速升值。

在本轮经济周期的后期，由于过度投资致使生产能力过剩，生产能力过剩在20世纪末越来越严重，迫使企业大幅度压缩投资和削减存货。结果，从2000年起美国经济开始滑入衰退之中，而这种衰退正是一个长期经济增长过程的结束。经济基本面的下滑使得美元资产吸引力下降，美元汇率因而开始进入下跌通道。

(二)双赤字是美元汇率下跌的直接原因

布什政府上台后一直面临着巨额财政赤字和经常项目赤字的困扰。……