陈　建

[摘要]本文从财务可持续增长模型和经济利润模型入手探讨两种财务模型与融资结构的关联性，并在此基础上从两种模型的理念出发进一步分析了进行融资结构优化的基本思路和指导思想。

[关键词]财务可持续增长EVA融资结构

在研究可持续增长时，美国经济学家Robert C.Higgims教授将公司可持续增长率定义为“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售可能增长的最大比率”。而另一位财务学家J.C.VanHorne教授则定义为保持与“公司现实和金融市场状况相符合的销售增长率”。可见，西方经济学界一般将可持续增长定义为销售收入的可持续增长率。他们认为一个公司销售收入的增长在公司内部管理效率和外部市场环境不变的情况下取决于公司资产的增长，而公司资产的增长必须等于公司负债和股东权益增长之和。因此若不考虑公司内部管理效率和外部市场环境的变化，没有增加新股筹集资金且不改变公司财务政策，则公司的销售增长率应等于资产的增长率和等于公司权益的增长率。

一、财务可持续增长与融资结构

为了进一步讨论可持续增长率，根据可持续增长的含义，我们不妨作如下具体假设：①公司资产随销售成正比例增长(资产周转率不变)。②净利润与销售额之比是一个常数(销售净利率不变)。③公司股利政策既定(留存收益率不变)。④资本结构既定(产权比率或资产负债率或权益乘数不变)。⑤公司发行在外的股票股数不变(公司通过留存收益获得股权资金)。……