[摘 要]在金融危机的环境下，外汇市场剧烈震荡，其中美元的走势最引人注目。美元的走势对于各国政府、公司甚至是个人都产生重大的影响。美元的走势，是受到诸多因素的影响决定的，本文通过介绍利率、失业率、通货膨胀率等因素对美元的影响，为人们分析美元提供一个研究的路径和方法。

[关键词]金融危机 美元 走势

作者简介：胡连平（1964-），女，河北涿鹿人，本科，廊坊市城市建设资金管理办公室经济师，研究方向：城建融资。

战后，布雷顿森林体系下，各国货币与美元挂钩，美元直接与黄金挂钩，固定的汇率政策下，美元取得绝对的霸权地位。随着各主要资本主义国家经济实力的恢复，日本和欧洲强烈要求打破美元的垄断地位。战后美国遭遇多次石油危机的打击，又在60年代陷入越战的泥潭，实力的不断衰退导致1973年布雷顿森林体系最终崩溃，美元不再与黄金挂钩，各国汇率也实现浮动汇率制度，从此，汇率的波动成为衡量一个国家经济的重要因素，也是主权国家调整宏观经济的重要手段。中国有将近2万亿美元的外汇储备，虽然配置了一些欧元和黄金，但是其主题还是美元，因此需要对美元的走势有较深刻的研究。

发轫于2008年夏季的美国金融海啸经历半年多的演变，终于上升为一次冲击力强、破坏力大、影响深远的一次全球性的金融危机。危机的诱因是美国的次贷危机，但是深层次的原因还是因为90年代以来的全球经济高速发展下的泡沫。美元在20世纪最初的8年时间内，兑换主要货币都贬值20%以上，长期的弱势美元战略，促进了美国经济的持续繁荣。金融危机爆发后，国际金融市场风险厌恶情绪陡然上升，纷纷购进美元和黄金作为避险的工具，国际油价与非美货币直线下跌，美元对主要非美货币的升值幅度都在20%左右，美元指数由08年7月15日的77.30上涨到今年3月4日的89.55，升幅高达15.8%，其中下跌最为惨重的就数澳元和英镑，最高跌幅均超过30%。汇率的急剧波动，为惨淡的世界经济形势更添几分萧索阴冷之气。美国的经济何时复苏，美元将走向何方，成为金融危机下人们最为关心的话题，本文主旨就是从利率、非农就业数据、通货膨胀、国际商品价格、国际收支、新屋开工率、公司财报等方面去探讨影响美元走势的因素，对美元的走势进行宏观上的研判。

一、利率水平

利率是资金交易的价格，它的高低代表了一国金融资产对外的吸引力，会直接引起国际间套利资本的流动，并导致汇率的波动。在经历多次降息之后，目前美国的利率已经下调到0-0.25%，虽然美联储不断降息，但是美元的强势依旧，因为各主要货币都纷纷降息，目前只有欧元和澳元的利率超过1%。因此，在目前的阶段，传统的利率下调政策对经济的刺激作用并不大，而且已无下调空间。于是美联储在今年3月18日公布量化宽松货币政策，买入3000亿长期国债并收购7500亿美元房贷担保证券，用印刷货币的手段去购买公债，从而增加市场上美元的供应。此举导致短期内美元急剧贬值，然而，在美联储之后，英国也宣布实施量化宽松，随后加拿大也制定出量化宽松货币政策的框架，宣布在必要时实施，欧洲央行行长特里谢也多次表示将实施量化宽松货币政策。因此，原本被市场认为会导致美元反转的量化宽松货币政策，如果只是现有的规模则不可能对美元的走势产生长期的影响。

二、非农就业数据

失业率是指一定时期全部就业人口中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字。通过该指标可以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。最近公布的美国非农失业率是今年4月5日公布的非农就业数据，数据表明，3月份美国非农就业人口下降66.3万，失业率上升到8.5%，并预计下半年失业率会突破10%大关。在这种糟糕的数据没有得到改善之前，可以想象美国的经济很难走向复苏。

三、通货膨胀

衡量通货膨胀率的变化主要有生产物价指数、消费物价指数和零售物价指数三个指标，通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，当一个经济中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时就称这个经济经历着通货膨胀。由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。目前美国的通货膨胀数据都比较温和，但是面临通货紧缩的危险。今年2月和3月，美国劳工部公布的CPI分别为0.4%和-0.1%，PPI为0.1%和-1.2%，RPI为-0.1%和-1.1%，都有不同程度的下滑，通货紧缩的压力会进一步推动美元走强。

四、国际商品价格

国际商品价格主要是石油和黄金等商品的价格，其走势对于国际汇率会产生一定的影响，尤其是对澳元和加拿大元会有较大的影响。目前国际油价维持在45-55美元水平，黄金价格在864-960美元区间宽幅震荡，油价的走贬对于推高美元起着重要的作用，而世界经济的持续低迷，则导致能源消耗的进一步降低。

五、国际收支

国际收支是影响汇率波动的中期因素，当一国的国际收支发生顺差，外汇储备增加，使外汇的供给大于需要，则外国对于该国货币的需要相对增加，该国货币则升值，反之则贬值。金融危机以来，避险资金纷纷涌向美国，美元成为新的避险货币，大量的长期资本净流入一定程度上改善了美国的国际收支状况。美国劳工部4月份公布的数据显示，美国2月份长期资本净流入为50亿美元，其前值是-430亿美元，然而总的资本净流入2月份为-970亿美元，较其前值-1489亿美元有较大的改善。国际收支上整体上虽然有所改善，但是并没有完全实现收支平衡，美国仍然有着较大的贸易逆差。

六、新屋开工率

美国的这次金融海啸源于次贷危机，房地产和银行业的改善对于美国的经济复苏起着重要的作用，美国政府也积极救房市，今年第一季度，美国的房市开始回暖，然而，美国最新公布的3月新屋开工为51万，低于2月的58.3万。美国房市的前景不容乐观，但是基本已经企稳，美国政府的购买公债的行为，也对房市的稳定起着积极的作用。

七、公司财报

美国银行第一季度的财报显示，美国主要银行都有不错的业绩，基本都有较大的盈利，但是，伴随着巨额盈利的是银行不良贷款激增，引发市场的忧虑。目前美国政府正在进行银行压力测试，银行压力测试是一种以定量分析为主的风险分析方法，通过测算银行在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失，分析这些损失对银行盈利能力和资本金带来的负面影响，进而对单家银行、银行集团和银行体系的脆弱性做出评估和判断，并采取必要措施。除银行之外，美国汽车业的重组方案以及财报对于美元的短期走势也会产生一定的影响。

影响美元走势的因素除以上因素外，还有突发事件、政府干预、市场预期等许多因素，本文不一一罗列。近两个月公布的数据显示，世界经济已经走过最艰难的阶段，今年年底或者明年年初，经济会出现复苏的迹象。随着经济的企稳和改善，各非美货币也将在这期间反复筑底，美国经济面的改善对于美元本身也是最有力的支持，外汇市场将主要呈现宽幅波动。只有等世界经济完全复苏，各国出口环境得到改善，利率上升，美元才会有较大的回调。本文的重点是介绍在金融危机环境下，影响美元走势的主要因素，因此，对于美元的长期走势的判断只能是建立的定性分析基础之上分析。本文的主旨就是通过对以上几个因素的介绍，来为人们分析美元的走势提供一个研究的路径和方法。