李　明

摘要：随着现代社会经济的快速发展，高新技术产业已成为当代经济增长的核心。如何利用风险投资对高科技产业发展的促进作用，加快我国高新技术产业的发展，实现传统产业向高科技产业的转换和跨越，成为我国当前经济建设中急需解决的课题。

关键词：高科技产业风险投资

一、风险投资的内涵及特点

风险投资(Venture Capital)是指把资金投向蕴藏着较大失败风险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。它主要选择未公开上市的有高增长潜力的中小型企业，尤其是创新性或高科技导向的企业，以可转换债券。优先股认股权的方式参与企业的投资，同时参与企业的管理，使企业获得专业化的管理及充足的财务资源，促进企业快速成长和实现目标。在企业发展成熟后，风险资本通过资本市场转让企业的股权获得较高的回报。

风险投资的特点主要有：高风险性。高收益性：风险投资大都投向高技术领域；风险资本的低流动性：风险投资有其明显的周期性。

二、高科技产业发展过程中的各种风险和对风险投资的需求

“高技术”一词源自美国，意指使用或包含尖端方法或仪器用途的技术，特别是那些将基本原理建立在最新科学成就基础上，并能形成较高经济效益，具有较高增值作用，能向经济、社会各领域广泛渗透的新技术，特指以信息技术、生物技术和新材料科技等科学技术。而高科技产业是指研究、开发、应用、扩散高技术渗透于企业发展各阶段而不断形成的新的科技含量较高的产业，它是现代经济快速增长的核心力量，是一个国家和地区加速经济发展的动力和源泉，是新一轮经济快速发展的龙头产业。

高科技产业发展过程中的各种风险体现在：首先，高技术产业的投资风险来源于产品的创新。新产品引致的商业风险比一般产品的商业风险大得多，当开发出来的新产品不为消费者所接受，或者投入市场后又被其他同类产品所取代，其原有投资就会“血本无归”，而不仅仅是商业利润的减少。其次，高技术产业的开发成功率往往比较低，而且其产品开发的技术生命周期很短，由此就会产生很大的技术风险。再次，高技术产业的投资风险还来源于其管理的复杂性所带来的经营管理风险。由于高技术企业中知识密集度很高，而经营又是建立在高新技术基础之上的，这就决定了对高技术企业的管理要比一般企业更为复杂若不能针对高技术企业的经营管理特点对其加以有效的经营管理则企业夭折的可能性较大。有资料表明高技术企业在许多西方国家的失败率高达80％。

高科技产业的发展离不开风险资本的投资。高技术产业发展的投融资机制是以符合高技术产业发展创业的技术经济动态过程的经济学特性为目标的，高科技产业的特殊性决定融资特殊性，其投融资特性表现为金融价值的多元性、投融资的结构耦合性和投融资金融工具的多样性阶段。由于高科技及其创新产品的高投资风险，对其进行投资的成功率平均为20％左右，这种高风险性与银行贷款的低风险目标是背道而驰的，因而高科技企业很难通过正常金融渠道筹集资金，这也决定了高科技产业化本身的资金必须采取一种特殊的风险投资方式。即必须获得风险投资基金的大量注入。高科技产业的不同发展阶段对资金有不同的需求，尤其是在研究开发、试制阶段。由于此阶段技术开发所具有较大的不确定性，加上技术效果的不确定性，所需资金不容易按照传统的融资方式直接从银行贷款获得，因此需要有风险分散机制和特殊的融资机制。风险投资的出现恰好满足了高科技产业发展的资金需求。通过下表可以看出风险投资对风险投资的需求。

三、风险投资对高科技产业的促进作用

高新技术产业为风险投资创造了巨大的市场，两者之间形成一种新型的互动关系。发展高新技术产业离不开风险投资，风险资本的投资也离不开高新技术产业的发展，风险投资是高技术产业化发展必备的经济条件之一。风险投资就是在高技术产业发展技术经济动态过程中，位于产业化早期和研究开发后环节上的投融资。风险投资成为经济增长的引擎，对社会、政治、经济结构都产生重大影响，

(一)风险投资是高科技产业的发动机

我国高科技产业资金来源不通畅，现行政府拨款、企业自筹、银行贷款三大筹资渠道对于高科技产业的发展支撑力度显然不够。高科技企业在我国从诞生历经艰辛成长为工业规模企业，每个成长阶段不同程度地存在资金缺乏问题，风险投资在高科技产业的发展中起到了举足轻重的作用。它通过加速科技成果向生产力的转化推动了高科技企业从小到大，由弱变强，进而带动了整个产业的成长，没有风险资本市场，就不可能有硅谷这样的影响世界科技经济进程的高科技产业集群的迅速崛起。据美国“第一风险”投资信息公司1999年12月发表的报告，美国共有248家新公司在风险资本支持下上市，并创造了筹资194亿美元的新纪录。近50年来，风险资本对美国高科技产业的成长发挥了重要作用。新公司上市前的启动投资主要来自风险资本。正如英国特许管理咨询公司总裁汤姆·坎农认为，真正的风险资本应该以那些要求有长期耐心的资金供应的高技术行业为投资目标。

(二)风险投资的制度创新催化功能

辜胜阻和李正友将风险投资对制度创新的催化功能概括为九个方面：市场筛选功能、产业培育功能、风险分散功能、政府导向功能、资金放大器功能、要素集成功能、激励创新功能、促进合作降低成本功能、更新人们创新观念功能。其中最主要的是激励创新和降低交易成本功能。风险投资敢于承担高科技产业发展过程中的高风险，这从制度上来讲有一种鼓励冒险、允许失败的制度效应，所以能有效的激励创新。风险投资通过投资高新技术，参与风险企业的管理，能更有效地促进科学家、企业科研人员、企业家、资本家的有效合作。

四、培养我国风险投资，促进高科技产业发展

(一)制定相关科技政策，扶持促进风险投资发展

我国目前仍处在风险投资业发展初期，政府需要通过直接拨款方式来促进风险投资的发展，即政府为鼓励风险投资的发展，向风险投资者和风险企业提供无偿的补助，这就需要政府制定相关的促进风险投资的科技政策。我国在此方面做的还不足，而英国和新加坡政府做得比较好。如：英国贸易和工业部门将政府支付款项中的33％作为发展高技术的专款，其中，20％作为支持高技术产业的开发费用；新加坡政府规定。凡投资于高技术的企业，如果连续亏损3年，则可获得50％的投资补贴。但是。政府最终应远离市场，通过法律来规范和促进风险投资业的发展，通过改变风险投资的外部环境来为风险投资业的发展创造更好的投资氛围。

(二)税收优惠政策

税收政策是影响风险投资者的预期收益和风险的因素之一，因此，许多国家和地区为了鼓励风险投资的发展，制定了税收上的优惠政策。如美国政府为了鼓励私人风险投资的发展，将风险企业的所得税率由1970年的49％降至1980年的20％。具体做法是：风险投资所得额的60％免除征税。其余的40％减半征收所得税；法国1985年规定，风险投资公司从特有的非上市股票中获得的收益或资本净收益可免交所得税，免税额最高可达收益的三分之一；1994年英国政府颁布了《创业投资信托法》对符合该法要求的所谓“创业投资信托”实行全面税负豁免与优惠，如个人投资者收入税的豁免、资本利得税豁免、基金公司在资本利得上的豁免，以及其他税负上的特别优惠等。

(三)提供法律制度保障

为了促进风险投资业的发展，政府需制订技术开发方面的法律、法规，并成立有关部门促进风险投资业的发展。我国目前还没有专门以风险投资为调节对象的法律，而与风险投资有关的《公司法》、《证券法》也存在一些不利于建立风险投资体系的条款。日本和韩国的做法值得借鉴。日本在1980年风险投资还屈指可数，但由于政府颁布了《高级技术工业密集区开发促进法》、《新工业技术大纲》等相关法律，于1986年得到快速发展，突破了90亿日元大关。这主要归功于政府的帮助和指导：韩国政府也于1986年颁布了《中小企业创立支持法》、《新技术财政资助条例》促进风险投资的发展，目前韩国已有58家风险资本公司。掌握资本713亿美元。

(四)加强风险投资业人才的培养

一位高素质的风险企业家不仅要有技术上的持续创新精神。更要懂得企业的经营之道。中国现有的教育是一种“应试”教育，在一定程度上抑制了学生创新的积极性。学科设置不合理，知识面单一，理论脱离实际。教育出来的学生多数不能适应企业所需求的具有综合素质的人才。这就要求深化科技、教育体制改革，培养企业所需的高素质人才，并积极创造条件，吸引海外人员归国创业。

(五)建立促进风险投资的综合支撑系统

建立科技与经济互动、产学研相结合的综合机制，形成部门联动，协同发挥作用，调动科学家、企业家、创业者的积极性：同时加强我国企业的信用体系建设，遵循“有借有还”的原则，减少风险投资中的人为因素风险。以资金、政策、信息、中介服务、国家信用体系来推动我国风险投资业的发展。充分发挥其对高科技产业的孵化和催化作用。