金岩石

预测容易纠错难，这是人性的弱点也是许多投资大师成功的关键

股市在沪综指2400点急跌回调，这是否意味着上半年的行情到此结束?2008年10月20日我在《理财周报》的文章中讲过：未来半年沪综指将以2000点为中轴，以正负15-20％的区间震荡。这个震荡区间的经济依据是什么?在国金证券2009年投资策略报告中，我们的投资策略师陈东等预测股指波动区间的量化标准主要有三：1股息率。沪综指1600点的股息率超过2％，所以会构成强支撑点位。2市净率。底部区间对应的市净率是1.4倍，也是可参考的较低历史水平。3市盈率。2400-2700点的上限是根据2009年动态市盈率20倍计算的，前提是2009年的熊市基调不变。

价值投资理论大师格雷厄姆和行为金融理论大师席勒研究股市的方法大不相同，但他们在选择投资机会的估值标准上有两点一致：1市净率远低于历史水平；2市盈率远低于过去10年的平均水平。这两个量化指标虽无法确定股市趋势，但由于是业内通用的估值工具，所以较容易形成判断股指高低的相对共识。然而中国股市的主流价值是交易价值，交易价值的两大支柱是资金流动和市场情绪，而这两大支柱受政策影响很大。这就使中国股市经常出现在政策、资金和情绪的驱动下，股市动态较大幅度偏离市场的估值共识。所以在股市预测时，除了基本面的动态估值外，我们还要预测市场的情绪偏离度及其背后的原因。

在个人和企业的经济行为中，一切决策都是基于预测。……