戴桂兵

摘 要：从选择金融市场基准利率的角度出发，运用单位根检验以及格兰杰检验等统计方法，详细分析比较了同业拆借利率和债券回购利率的市场性、稳定性与基础性。分析结果表明，在稳定性方面，债券回购利率与同业拆借利率差异较小，而在市场性以及基础性方面，债券回购利率则优于同业拆借利率，且目前债券1日回购利率最适合作为金融市场基准利率。

关键词：基准利率;同业拆借利率;债券回购利率

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2009）03-0144-02

1 引言

所谓基准利率系指资金市场上公认的具有普遍参考价值的利率。市场利率体系由银行存贷款利率、债券发行市场利率、债券流通市场收益率、同业拆借利率、回购利率、贴现利率、大额可转让定期存单市场利率等组成。利率市场化必然要求存在一个合适的金融市场基准利率，它是央行监测和调控的目标，也是央行调节经济的最重要的手段之一。

2 比较研究

2.1 利率市场性比较

如表1，近11年来债券回购市场交易量都大于同业拆借市场交易量，2004和2005年前者甚至达到后者的10多倍，近两年来同业拆借市场发展也较快，但前者仍是后者的3—4倍。因此，从市场规模来说，债券回购市场目前远领先于同业拆借市场，说明市场参与者对债券回购市场相对来说更加认同，更愿意在此市场上交易，那么债券回购市场上产生的利率也就更能反映市场资金供求状况，优于同业拆借市场上的利率。

作为金融市场基准利率，首先应该是短期市场利率。……