陶　冶

08年全面爆发的金融危机就像一个不可抗拒的黑洞，改变了几乎所有经济体的运行轨迹。现在人们关心的是，阴霾何时能够消散？全球经济会不会在2009年拨云见日？多位中外专家表示，深不可测的金融危机为全球经济带来了空前不确定性，最乐观的预计是今年下半年可初见复苏迹象，但起步将非常缓慢。

世界经济面临严峻挑战

MNI（Market News International）中国区总编约翰·卡特（John Carter）将2008年称为“风暴来临之年”，而这场风暴正在把全球经济拖入20世纪30年代以来的“没有人能精确预测会持续多久、程度会有多深”的最严重衰退之中。

进入2008年下半年，多家权威机构一再下调2009年世界经济增长预期。根据世界银行发布的最近一次预测，全球经济2009年将勉强维持0.9%的增长，并有可能成为1982年以来全球经济增长速度最慢的一年。中国社科院最新发布的《2009年世界经济形势分析与预测》也显示，尽管由于政府干预和大国之间经济协调机制的作用，金融危机演变为大萧条的可能性不大，但2009年全球经济持续减速已成定局。中国社科院世界经济与政治研究所副所长李向阳预计，2009年美欧日三大经济体都会出现负增长；此外，新兴市场经济体增速仍然会继续下调，但是和世界其他国家相比，仍是未来一年全球经济的亮点。

关于全球经济的复苏时点，摩根大通董事总经理兼中国证券市场部主席李晶预计，美国经济有可能从2009年第4季度开始恢复正增长，之后可能需要3年至5年的调整时间，即美国经济可能要到2011年之后才能恢复到3%至3.5%的潜在增长率水平。欧元区和日本经济的衰退同样将持续到2009年下半年。约翰·卡特认为最坏的时点可能在2009年第2季度末，之后伴随全球需求上升，形势有望开始好转，但前提是全球经济能对各主要经济体大规模的财政刺激和宽松货币政策作出“正常”反应，且不会出现任何其他的重大经济和政治问题，如重大恐怖主义袭击事件等。但他担心，万一第2季度仍然看不到好转迹象，则意味着这次经济下行将是一次更长更深的调整，甚至可能被贴上“萧条”标签。

对于中国经济的前景，专家看法相近，都认为这将取决于经济刺激方案的成效。李晶预计中国经济将面临V型调整，经济刺激方案的作用将于2009年第2季度起在实体经济中逐步显现，中国股市则有望在2009年年初走稳。约翰·卡特认为主要有两方面担忧，一是需要为经济刺激计划贡献3/4资金的地方政府、私营企业和银行是否能够保证这部分资金的供应；二是全球需求能否及时复苏。“中国经济将经历U型还是V型调整将在很大程度上取决于外部经济复苏的速度。”他说。

通缩压力成头号风险

处于这样一个高度不确定性的时点，未来一年全球经济面临的风险更加多元和突出。伴随国际油价和其他商品价格的急剧暴跌，原有的通胀威胁正在迅速淡去，这为过去几个月各国央行为保经济增长而频繁降息留下了空间，但也凸显出危机背景下通缩风险的加大。李晶认为，从趋势看，整个世界经济将从2008年低增长、高物价以“滞胀”为主的运行状态向2009年低增长、低物价以“低迷”为主的运行状态过渡，并且面临通缩的可能性在增大。

受2008年年初能源价格暴涨推高整体通胀影响，许多经济学家预计2009年多数国家都有可能出现名义物价下降。不过，约翰·卡特认为这种名义物价负增长本身可能只是价格向更“正常”水平调整的过程，而并不一定意味着真正的通缩。真正的风险在于这样一种物价走势可能会改变企业和消费者预期，导致消费者捂紧腰包，而企业则可能进一步削减工资，两者结合将带来实实在在的价格下行压力进而导致通缩。更让人担心的是，如果各国经济刺激政策不能发生作用，或者出现其他重大政治或经济问题，则有可能出现整体经济大幅缩水、失业率大幅上升的情形，导致衰退时间超过预期甚至恶化为萧条，那样通缩可能性将大大上升。

资产泡沫尚未充分释放

在历次危机中，第一个倒下的多米诺骨牌总是资产泡沫的破裂。一旦泡沫得到充分释放，未来的经济局势也将变得明朗。眼下的问题是，历经两年多的调整，被视为本轮危机罪魁祸首的美国房地产市场仍未触底，这也是人们看不透未来的主要原因之一。

美国房地产价格的调整始于2006年年初，三年来价格跌幅已经超过了30%，但美国最新网调显示2009年美国房价还将下跌12.5%。数据显示，按照美国目前的房屋购买率，市场的新旧房屋库存均在一年以上，过度供应成为资产泡沫迟迟无法释放的主要原因。摩根大通和MNI对于美国房市触底的预测是在2010年年底，后者预测美房市疲软状况会持续至2011年，这与李晶预计的美国经济恢复至3%至3.5%潜在增长率的时点正好相当。此外，英国房价较其2007年峰值水平时也已经回落25%，专家预计未来一年还将下跌10%，反弹时机尚不明朗。

值得注意的是，除欧美以外，中东石油出口国家的房地产泡沫也濒临破裂。自2008年7月份國际原油价格触及143美元高点后，已暴跌至每桶40美元以下，这导致海湾国家的收入急剧下降，其扩张计划也大幅缩减，而目前全球近25%的建筑项目都集中在海湾地区。

经济刺激措施隐患重重

雷曼兄弟的破产让全球信贷市场一夜之间迅速冻结，也让各国政府清楚地看到了这一轮金融危机的凶猛来势。为了防止更惨烈局面的发生，过去几个月里，各国政府纷纷推出大手笔经济刺激政策，与迅速深化的金融危机展开赛跑。

李晶认为，这种大规模的财政刺激和激进的降息行为为市场注入了更多流动性，有利于稳定市场信心并降低未来出现经济过度下滑的可能性，但这一行动要对实体经济产生实质性的刺激作用需要一段时间。当这次危机逐步化解，企业家和金融家的信心逐步稳定并得到恢复之后，有可能会导致新一轮的全球美元流动性过剩甚至美元泛滥，全球将重新面临通胀上升的压力。过高的财政赤字也有可能会成为宏观经济不稳定的因素。

另外一个担忧就是各国财政刺激的资金来源是否会持续得到保证，特别是美国和日本这样的借贷大国，其他国家究竟在多大程度上愿意为这些主要工业化国家提供融资？约翰·卡特认为，美国政府目前大举借债并没有遭遇阻力，原因是人们避险意愿强烈，不愿意买入其他证券。但是一旦全球经济和金融市场2009年显露复苏迹象，那么美国的借贷需求将必然面临来自其他资产的竞争，而这意味着其借贷利率的上升。如果这一利率上扬过大过快，则美国复苏将大大受挫，全球经济也将因此受挫，新的风险或由此产生。（摘自2009年1月6日《金融时报》陶冶/文）