在金融风暴的影响下，本已转为下跌通道的中国股市在2008年出现大幅下跌，跌幅在全球所有股票市场中占14位，在全球主要资本市场中跌幅第二。面对新的一年，尤其中国农历年的牛年，A股市场依然是机会与风险并存。但走势形态将以反复震荡的“N”型态出现，指数呈现两头高，中间低特征。

股市的恢复离不开经济宏观面的好转，2009年中国宏观经济的最大挑战在于是否能够避免出现“硬着陆”——GDP增长低于7%。尽管7%还是属于增长范围，但国内的长期增长环境使得7%同样成为一个专家和市场人士认同的指标。能否实现软着陆，还存在两项主要不确定性因素：

1.国际经济的衰退程度。世界货币组织新公布的数据：明年全球经济增长率为2.2%，低于3%的繁荣标准线，且美欧日三大经济体可能出现负增长。本次金融危机来源于次贷的信心危机，危机源在美国，目前世界格局还没有一个国家和区域能短时间超过美国，故要想摆脱危机，美国的经济好转是不可缺少的因素。奥巴马的上台元年，美国经济本身存在不确定性，但次年将可能出现平稳转机。

2.房地产市场价格变化。2009年的房地产投资将从5%下至－5%，房价的深幅下调将使其投资随之下调带动GDP回落到7%之下，存在变数。但我国经济保持持续增长可以动员的资源巨大，人民对房地产资产的观念与国外明显不一样，家均一套房，为儿买房，以及西部房地产的局部增长都为房地产的价格带来稳定因素。

上述因素，在温总理的到江苏省考察工作的讲话中我们能找到化解矛盾的信心。温总理强调，要统一思想，坚定信心，狠抓落实，让国家出台的一揽子扩内需、保增长的政策措施早见成效。我们应对金融危机从上半年到今天为止，可以说我们采取的政策措施取得了初步效果。虽然这个效果还不大，但是它增强了我们战胜困难的信心，有了信心我们就有勇气、有办法，就有能力克服前进中的困难。

因此，战胜中国经济发展面临四大难关，即：

1.经济刺激方案作用效应；

2.通缩与通胀或交替出现；

3.企业库存增加、生产成本加大；

4.消费增速回落渐成趋势。

我们有理由相信，GDP保持7%之上，实现软着陆是大有希望的。

在上述经济环境下，股票市场面临的环境将在预期与现实之间展开。股市会在确定与不确定之间徘徊，股指运行在希望和恐惧当中度过……

主要依据有：

1.从历史走势上看。2001～2005年大熊市股指运行周期，主要包括三段。头尾大跌，中间呈大幅整荡。目前沪指从6 100点到达1 600点之后，股指已进如熊市周期的第二个循环周期。反弹和挖坑并存。

2.从大小非限售股看。牛市的大扩容带来大小非造成的供求关系失衡。2009年是大小非上市的关键之年，今年大小非特征是两头少中间多，1～4月基本在1 000亿水平，集中在5～10月，最大的两个月份是7月6 098亿和10月的单月突破1万亿达13 209亿。按照全年大小非市值进入流通看其市值和6 100点容量相当，即现在的2 000点等于去年的6 100点，形势很严峻。在经济形势并不明朗和市场资金紧张双重压力下，熊市难以摆脱。

3.从券商等机构年度报告看。每年年初大多券商机构的报告往往是个反向指标，目前人们已将机构报告所述的前低后高解读为前高后低。个人认为没必要这样一刀切。应针对大环境和今年国家计划来分析。

4.从2009年大事看。今年是我国建国60周年，十一将举行盛大阅兵举国欢庆仪式。不应该在下半年的10月出现最低点。

5.2009年中国经济仍处于下行通道，需求回落使企业的利润率水平继续下降，上市公司业绩增速将进一步放缓至3%，但由于估值已经低于15倍的合理水平，流动性状况也有所好转，市场总体将是震荡反弹，投资机会明显多于2008年。本轮政策实施效果将好于1998年，市场短期有望延续政策推动的估值反弹行情，中期市场将受制于业绩担忧而再度回调，并在2009年中报披露期间完成二次探底。随着经济增速在明年下半年平稳，市场预期将趋于好转，业绩复苏推动市场展开中期反弹。牛市将在2011年后出现。

因此个人认为：2009年股市还是熊市环境，但A股市场机会与风险依然是并存。未来两年走势形态将以反复震荡，连续的“N”型态出现。2009年指数呈现两头高，中间低特征，年中将出现一次从低点开始指数反弹50%的操作机会。

投资操作策略上注意把握两点：

1.波段参与：坚持以“一翘四金叉”来分析波段反弹的起点，参与阶段性行情。2009年将出现一次从低点开始指数反弹50%的操作机会。

2.挖坑定投：在趋于确定当中参与反弹，在不确定当中保护资金。对于熊市最低点，我在去年6月曾有过一次估算，最低点可以达到1 245点，现在还会不会出现不需要去推算。坚持维适以变、随势而为，防范意外风险，但如果一旦出现，或可操作性指数反弹结束后的20%以上下跌时，可以逐步进行挖坑定投金字塔式的被动买入方法。在挖坑的过程中A股市场将迎来长线建仓机会或再次反弹机会。

关注的重点为经济刺激、资源、整合重组、主题投资、超跌。

经济刺激：即国家对保持经济增长相关重大政策所针对的板块行业，如前期的铁路建设、水泥基建、低价消费类（食品饮料、医药）。

资源方面：主要有煤炭、新能源、水电。煤炭有阶段行情，该板块春节价格较稳定，2008年基金加仓最多的板块；新能源再出新政，且常有黑马出现；电力将是2009年行业增长最多的板块。

整合重组看好航天军工等央企或地方重点护持的行业，包括中级反弹行情出现后还可以关注部分具有国家股成分、重组明确、套利空间大（如证监会已明确通过重组式增发）的ST个股。

主题投资包括地域性题材（迪斯尼、亚运会等）、创投期货、中小板（盘）股权扩张。主要自选股略。

（王胡子证券工作室整理）