尽管这桩交易能否生效仍然悬而未决，这有待中美两国主管部门的审批，但一个“名不见经传”的“愣头小伙”——腾中重工要购买大名鼎鼎却又风流不在的“老”悍马，这巨大的反差真是让旁观者的面部表情要多丰富有多丰富。

经过6个月的喧嚣后，腾中重工收购通用悍马一事终于有了重大进展。10月10日，两家公司签署最终出售协议，根据协议，腾中将获得悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时，拥有生产悍马汽车所必需的具体专利的使用权，买方还“自动承接”了悍马与原有经销商签署的经销协议。

此收购案从一开始就饱受争议，到此时，争议声更甚。实质原因就在于：悍马是不是千里马难说，但自古悍马难驾驭是真。

云遮雾罩的收购

这种纷扰多时的收购还得从今年6月份说起。

6月2日，申请破产保护不久的美国通用汽车宣布，公司已就出售其越野品牌悍马事宜，与一家潜在收购方达成了谅解备忘录。

在金融危机和事业高潮的双重打击下，通用的这一“利好声明”，除了使它在华尔街的股价小有反弹外，准备迎娶老悍马的“潜在收购方”也迅速浮出水面，这就是江湖上名不见经传的“四川腾中机械有限公司”(简称腾中重工)。

随即，腾中收购通用旗下的“悍马”引发颇多质疑。集中表现为：

第一个疑问是收购资金来源和收购后的负债率。根据有关报道，此项收购交易价格为1.5亿美元；按最新汇率1美元兑6.8256元人民币计算，折合10.2384亿元。而据此前中央人民广播电台中国之声全国新闻联播报道，以生产石油设备、路桥机械为主的腾中重工注册资金只有3亿元，2008年产值15.7亿元，上缴地方利税2000万元，以这样的资金实力，在一笔投资上投入超过3倍注册资本，对腾中重工影响可想而知。

至于说腾中重工拟投入8亿～20亿美元经营悍马，按上述最新汇率1美元兑6.8256元人民币计算，折合54.6048亿元～136.512亿元，相当于该公司注册资本3亿元的18～45.5倍，是其2008年产值15.7亿元的3.5—8.7倍，如此巨额投资，未知腾中重工钱从何来?

第二个疑问是腾中究竟买到了什么?腾中网站披露协议的核心内容无非四点：一是悍马原有的经营团队等3000个工作岗位得以保留；二是腾中将获得悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时，拥有生产悍马汽车所必须的具体专利的使用权；三是收购方为腾中与神秘富豪李炎专为本次收购成立的一家投资公司；四是根据协议，在一个约定的过渡期内，悍马将委托通用汽车为其组装整车、提供关键部件以及商业服务，也就是说，悍马的生产基地将仍然选择在美国。

从以上列举的协议的要点看，除了保留了3000个工作岗位明明白白之外，作为并购基本要素的“谁来并购，并购什么”，以什么价格并购则都语焉不详，闪烁其词。特别是并购的核心内容一并购标的更是让人看不懂。比如，腾中披露，此次交易得到的是“悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时，拥有生产悍马汽车所必须的具体专利的使用权，买方还将承接悍马与现有经销商签订的经销协议”，但稍有并购常识的人都知道，一个真正的并购无非获得两种东西：一是股权，一是资产。前者意在获得企业的控制权，后者意在获得企业的单个优质资产。但很显然，腾中并没有获得悍马的股权，而且，需要点明的是，他也不可能获得悍马的核心技术，因为这个核心技术仍然保留在AMG手里，当年通用从AMG转让的时候，这个核心技术也没有转让过去。腾中买到的仅仅是“品牌、商标的所有权”等。也就是说，腾中买到的仅仅是这些没有任何实际价值的“无形资产”。这些无形资产，一旦悍马倒闭，根本没有任何价值和意义。而所谓“生产悍马汽车所必须的具体专利的使用权”，也是AMG将悍马转让给通用的时候，转让给通用的一项“专利授权许可”，并非生产悍马的核心技术。这样，还没有仔细解剖，这起炒得沸沸扬扬的交易的本质已经和传说中的并购风马牛不相及。腾中获得的既不是股权，也不是核心技术，不是实物资产，而是具有极大估价风险的一些无形资产。

其实，不光是我们这些看客看不懂，就连中国的审批部门都搞不清楚腾中买的是什么。商务部此前对于腾中所谓的“收购”悍马的申请未予受理，理由是，腾中的申请书根本没有说清楚是要收购股权，还是技术，商务部希望腾中提供更详细的说明。同样的困惑，国家发改委也遇到过。因为根据中国的相关法规，中国企业到海外收购必须要到发改委预备案，涉及引进项目还要进行审批。而国家发改委副主任张晓强面对媒体表示，腾中与通用之间，似乎是一种服务贸易协议，而不是资产和股权的收购，不属于发改委审批的范围。如果协议连审批部门都看不懂，内中的玄机就太令人寻味了。

难怪经济学博士，资深律师马光远先生作出了三种揣测：一是腾中当时本来只想做一场公关的炒作，但在外界的质疑下搞得骑虎难下，只好硬着头皮继续演下去，以挽救自己的声誉；二是在海外投行的蛊惑下，腾中真的买到了一些不值钱的“品牌”而上当受骗；三是腾中明知商务部等不会批准，发改委更不会批准悍马国产，所以将计就计做了一场广告盛宴而已。

“绿色悍马”路阻且长

虽然疑虑重重，但还是有些人力挺收购。他们认为，作为一家特种车及机械制造企业，腾中要想向汽车行业延伸必须选择一条好的途径，而悍马的机械技术，有利于提高腾中的产品水平，是一条产业延伸的好途径。而且现在高耗油并不等于以后也高耗油，完全可以把悍马改造成适合国内产业政策的需要，成为一款低能耗的品牌。腾中现在喊得最响亮的口号，也莫过于“打造绿色悍马”了。

腾申总经理杨毅多次对媒体表示：腾中非常关注新能源，包括油电混合和纯电动，收购悍马之后，腾中自然会把悍马正在研发的油电混合车和双模车项目“发扬光大”。一旦将来在国内建立起悍马的生产基地，我们会造出符合国家相关产业政策的新车。

“悍马已经在申请柴油排放证书。2010年后，还可以使用85％的生物燃料。悍马H4型概念车现在的百公里油耗，已经降到9.6升，绿色悍马，有广阔的前景。”杨毅说的挺坚定。

但正如一些人士说的说的那样，“收购方未来要生产绿色悍马，环保悍马。这听起来如同要买一只没有刺的刺猾一样滑稽，托词而已。”如果悍马变成了节能环保的小巧的丰田普瑞斯，收购方是决不会去买的，而真如此，悍马也不会路越走越窄，沦落到今天这般贱卖的田地。如果真的是为了节能环保的大计，收购方又为何不直接去买个环保的品牌呢?

而且从前期腾中重工与通用的协商来看，核心生产技术未必能顺理成章获得。再加上“悍马”车本身具有浓郁的美国军用性质，在美国等发达汽车市场，“悍马”的突出卖点除了其强大的越野性能和与恶劣环境对抗的能力之外，大排量和高油耗也是典型的美国车特征。悍马的SUV属性决定了这个庞然大物注定是一部耗油魔鬼，任何人都很难通过提高发动机的环保性能去维持悍马的巨大扭矩(起步瞬间的输出马力)。而这一交易面临的最大障碍，正是悍马高耗能与中国汽车产业政策不相吻合。

再假设一下，腾中收购成功，也能获得核心技术，就能顺利“绿化”悍马了嘛?

作为以重工机械为代表的腾中，显然本身并不具备超越悍马的技术实力，必然需要“外援”。在引进技术的同时，又必将面临着更为庞大的投资。腾中重工固然有底气，市场销售业绩良好，但在耗费了1.5亿美元收购来悍马之后，还有没有后续的大量资金投入?核心技术如果被控制在美国合作方，技术改造还将处处被人掣肘，如此一来，腾中改造悍马之路也必将阻力重重。

就算抛开汽车产业本身的特殊性和专业性对外行来说门槛极高不说，光是美国各种劳工法规／高管薪酬／工会势力／本土政治，就足以让没有准备好但却想证明自己也能征服世界的中国企业，三下五除二的被整得晕头转向，血本无归。