2008年9月7日注定是一个非常重要的日子，因为这一天美国政府宣布接管房利美和房地美（简称两房），美国财长保尔森强调，政府采取行动，是因为房利美与房地美对金融体系影响巨大，任何一家倒闭都会导致美国国内与全球的金融市场大动荡；两家公司倒闭，也会影响美国人取得房贷、车贷与其它信用的能力。

以“两房”为主的美国住房金融体系的精巧设计曾经令无数研究房地产金融的学者赞叹不已，这个体系也是美国以市场为主导的金融结构的重要标志。该体系的巧妙之处在于通过“两房”这个中介使美国房地产金融的风险被分散到全球投资者头上。这个机制在它创立之后的半个多世纪里一直运行良好，历经了60年代金融“脱媒”的考验、70年代美国经济滞胀和80年代储贷危机的洗礼。但遗憾的是，这个精巧的设计却没有能够经得起“次贷危机”的冲击，原因何在？这其中有哪些道理对我们有警示意义？

警示之一：任何房地产金融设计上的技巧所起的作用都是有限的，真正确保房地产金融稳定的良方只有一条，那就是应该努力控制房地产价格的上涨速度。

次贷危机的根源就是房价的下跌，但房价下跌的起因是房价的大幅度上涨。因此，没有房价的大幅度上涨就没有“次贷危机”。要防止房地产金融危机发生，最重要的是要防止房地产价格出现快速上涨。

这些道理并不复杂，其难点在于政策制订者的短期行为如何克服。以美国为例，2001年后美联储一定知道将利率降到1%的后果，但还是这样做了，为什么？……