庞宝林

中国、俄罗斯、巴西及印度(金砖四国)近年来经济表现十分强劲，吸引着全球投资者的目光。2004年汇丰资产管理推出的金砖四国股市基金，不到一年就集资超过30亿美元，使该基金不得不“封盘”，暂停接受新的投资。MSCI金砖四国指数的表现也不负众望，由2000年初至今上升了2倍多，而同期MSCI世界股市指数只上升1倍(图1)。那么，未来金砖四国是否还值得憧憬呢?

从日本经验看，金砖四国未来仍具上升空间

最早提出“新兴市场”概念的邓普顿基金经理马克·莫比乌斯(MarkMobius)曾表示，要了解金砖四国的未来投资机会，可以通过“4C”分析，即消费(consumpfion)、原材料(Commodity)、整合效益(Convergence)和公司治理(corporate Governance)。

上世纪70、80年代，日本经济增长强劲，比目前的金砖四国有过之而无不及，主要就是靠消费、整合效益和公司治理这“3C”。首先，日本经济发展初期是靠出口，上世纪80年代很多日本企业都通过出口获得了巨额利润，如丰田、本田出产的汽车行销全球，索尼、日立等电器电子产品也是全球热卖。出口使日本国内积累了很多财富，国内消费能力不断提高，导致日本房地产，甚至高尔夫球会员价格都出现大幅上升。可以说，上世纪80年代中后期支持日本经济高增长的主要动力就是国内消费。其次，二战后美国的国策是扶持日本，因此日本能够很快与全球整合。公司治理方面，日本企业的生产管理十分出色，即时生产(Justin time)、全面品质管理(TQM)都是源自日本，这使日本企业的营运成本大大降低。在“3C”支持下，上世纪70、80年代日本经济每年以接近两位数字增长，而同期的MSCl日本股市指数累积上涨了48倍。……