陈永康　邓大悦

备兑权证的概念

备兑权证（Covered warrant）属于广义的认股权证，通常是由证券公司、金融机构等第三方发行的一种权证。备兑权证约定持有人在一定期限后，可以按某一约定的价格向发行人购买、出售特定股票或约定的某种投资品种，在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与权证的差价向投资者支付现金。

我国推出备兑权证的可行性分析

发行主体条件具备

随着我国证券公司规模的扩大、综合实力的不断提高，其业务素质和能力也日益提高，为发行备兑权证奠定了基础。已提出发行申请的如申银万国、国信、光大等券商都在国家12家创新试点证券公司之列，实力雄厚，资信状况优良，其各项指标和综合实力均在国内券商排名前列，属于国家重点支持的证券公司。

市场主体不断成熟

目前国内市场上已出现了一大批规模大、经营稳定、走势稳健、形象好的蓝筹股群，这些蓝筹股是推出备兑权证产品的理想标的股。而且我国投资者逐步走向成熟，风险愈识明显增强，理性投资逐渐成为主流，特别是机构投资者，对不同风险收益特征产品的需求十分强烈。这些为国内证券市场推出备兑权证提供了条件。

监管体系渐趋完善，监管水平日益提高

我国证券市场今年来出台了一系列的法律法规，形成了较为完备的法律框架。政府依法监管、行业自律、交易所自我管理的三级监管体系日益完善，《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》的出台，为推出备兑权证奠定了坚实的监管基础，也提供了管理办法制定的经验。

备兑权证产品及相关理论已经成熟，且已经被多国实践所验证

备兑权证是最基本的股票衍生产品，为多国证券市场实践证明是一个成功、成熟的衍生产品，并在具体运作方式上有大量可资借鉴的经验；同时备兑权证所基于的期权定价理论的发展和应用，金融工程理论和技术的普及，都是我国推出备兑权证的有利条件。

发行备兑权证对当前我国股市的现实意义

抑制投机

发行备兑权证可以说是抑制股市投机的一种积极措施，因为备兑权证的主要功能就是为发行者和投资者提供对冲工具，避免股市短期波动的影响，将股市的长期发展作为决定投资行为的主要因素，从而起到稳定股市、抑制投机的作用。

扩大券商的业务范围，增加盈利空间

备兑权证为金融机构特别是券商带来了拓展业务的机会，有助于改善目前券商业务品种单一的情况，增加新的业务收入来源。包括增加发行承销业务收入；增加券商经纪业务收入。推出备兑权证有助于活跃证券市场，从而提高证券市场的流动性，扩大市场交易量，增加自营业务收入。

提供新的投资渠道和避险工具

对投资者而言，备兑权证可以为中小投资者提供一个新的以小博大的投资渠道，可以为长线投资者提供有效的避险工具。备兑权证的风险限定功能会吸引众多潜在投资者在资金不足、股市形势不太明朗的情况下，通过备兑权证的持有和兑换的选择权，将购买股票的决策递延，从而减少决策失误，减轻投资风险。

推动市场并购，促进上市公司规范运作

上市公司并购是证券市场的一个重要组成部分，也是我国证券市场目前发展的重点之一。证监会近期出台了一系列的规章制度以推动上市公司并购的市场化进程。备兑权证具有的杠杆作用为收购方提供了“以小博大”的机会，其避险功能有利于收购方锁定并购带来的股价波动风险。因此，建立备兑权证市场有助于促进对上市公司的收购兼并行为，从外部对上市公司的经营管理形成压力，从而有利于完善上市公司法人治理结构，提高上市公司经营业绩和竞争力。

备兑权证将是我国证券市场的亮点

以上分析可以看出，备兑权证在我国证券市场的推出具备充分的可行性和重大的现实意义。备兑权证具有良好的发展前景，必将成为我国证券市场的一个投资亮点，并掀起我国金融工具创新的新篇章。