中小企业板块与创业板之间的区别

所谓创业板(Second Board)，是与主板(Main Board)相对应的概念，是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并为风险资本提供有效的退出渠道的一个新市场。国外许多创业板又被称为小型资本市场或新兴公司市场。比较中小企业板块和创业板的定义，可以看出两者的上市对象和功能基本相同。虽然如此，但是它们之间还是有区别的，主要表现在：(1)中小企业板块的进入门槛较高，上市条件较为严格，是在主板市场的制度框架内运行，即中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同，中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松，不受主板市场法律法规和发行上市标准的约束。(2)中小企业板块的运作采取非独立的附属市场模式，也称一所两板平行制。即中小企业板块隶属于深交所，仅仅是深交所主板市场的组成部分，但又是一个相对独立的板块，实行运行独立、监察独立、代码独立和指数独立。例如，新加坡证券交易所的Second Board、吉隆坡和泰国证券交易所的二板市场与香港创业板等都是这样。而我国今后要设立的创业板，是将现在的中小企业板块从深交所中单列出来，其运作将采取独立模式。即创业板与主板市场分别独立运作，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的发行上市标准和监管标准。也就是说，创业板不再附属于主板市场，而是一个完全独立的市场。例如，美国的NASDAQ、日本的OTC Exchange、我国台湾的ROSE和法国的“新市场”等，即是如此。(3)从设立的时间顺序来看，中小企业板块要先于创业板。或者说，中小企业板块是未来创业板的雏形。

中小企业板块与创业板之间的联系

创业板市场是建设多层次资本市场体系的关键环节。从建立中小企业板块入手，分步推进创业板市场建设的发展思路目前已经明确。换言之，我国创业板市场的建设应当采取循序渐进的原则，分阶段、分步骤地加以实施，先行推出中小企业板块，这是创业板市场稳步推进过程中迈出的第一步。如果把中小企业板块看作创业板市场的低级形态和初期模式，那么创业板就是创业板市场的高级形态和目标模式。从这个意义上讲，以设立中小企业板块为切入点和突破口，是落实分步推进创业板市场建设要求的具体安排，是基于现有市场条件而作出的现实选择，可以为分步推进创业板市场的建设积累有益的经验，创造良好的条件，探索出一条成功的发展道路，并尽量减少直接设立创业板可能对主板市场带来的消极影响，进而构建多层次的资本市场体系。

证监会从市场的初始规模、抗风险能力、上市公司的行业结构和整体质量等方面综合考虑，批准了深交所首先推出中小企业板块的实施思路，这可以促使分步推进创业板市场建设的进程与相关条件的成熟程度相匹配、相适应，从而有效地防范和控制诸如扩容压力增大、一级半市场热炒创业板拟上市企业股份等造成的风险。相应地，中小企业板块以其相对独立性与未来的创业板市场相互衔接。从上市公司来看，虽然不改变主板市场的发行上市标准，但把符合主板市场发行上市条件中规模较小的企业集中到中小企业板块，逐步形成将来创业板市场的初始资源。从制度安排来看，中小企业板块实行相对独立的管理，与主板市场相区别，并为有针对性地加强监管和制度创新留下了空间，以便在条件成熟时将其整体剥离出来，发展成为一个独立的创业板市场。各种特殊的制度安排不仅为中小企业板块的创新留出了相对广阔的空间，也为今后设立创业板市场铺平了道路。可以这么说，中小企业板块既是“试验田”，又是“铺路石”。

我国创业板市场的称谓经历了从高新技术板、到第二交易系统、二板市场、再到创业板这样一个演变过程，意味着原先的上市对象应重新进行合理地定位。如果说从“高新技术板”的提法改为“二板市场”和“创业板”，是为了减少网络高科技股泡沫破灭所造成的负面影响，那么从“二板市场”、“创业板”的提法改为“中小企业板块”，则更多地是考虑到现行法律制度的限制和市场环境的压力。在有关制度层面无法跟进、且中小企业的融资需求又日益增加的形势下，为了避免因设立创业板造成的过大风险而带来的阻力，对上市条件进行小幅调整、设立中小企业板块便成为更为现实的一种解决途径。与其说这是一种“退而求其次”的折衷选择，不如说是一种顺势而为的“曲线救国”方案。从这个意义上来讲，中小企业板块的推出不是简单地恢复新股发行，而是建设多层次资本市场体系过程中应运而生的一块“探路石”。