梁伟沛

货币是否升值的惟一决定权掌握在央行手中，只要央行不作出决定，人民币升值就不可能成为现实。然而，这种长时间的升值预期可能会扭曲国内的一些经济政策，甚至会导致中国经济出现“滞胀”的风险。

央行加息，美元汇价大幅下挫，这使得国际市场对人民币升值的预期达到白热化的程度。香港的一年期不交收人民币远期合约折让扩宽到4100点，相当于预期人民币升值4.96%。尽管市场上有种种猜测，但是货币是否升值的惟一决定权掌握在央行手中，只要央行不作出决定，人民币升值就不可能成为现实。然而，这种长时间的升值预期可能会扭曲国内的一些经济政策，甚至会导致中国经济出现“滞胀”的风险。人民币升值的利弊是相对平衡的（见下表），其本身并不可怕, 真正令人担忧的是大量涌入的热钱对中国经济的干扰！

升值预期下，加息不能抑制通胀

此次加息并没有产生多大的作用：上海炽热的楼市没有因此而降温，一部分在月初持币观望的人士已开始重新入市；钢材等原材料的价格依然在高位徘徊，没有下跌的迹象；能源价格由于受国际市场的影响还有调升的压力。很多迹象表明，加息一个月，除了有更多的居民卖出手中的美元和港币外，我们暂时看不到通胀有回落的迹象。这是什么原因？归根结底是由于汇率体制的僵化和市场对人民币升值的强烈预期。

例如，我国的外贸出口额庞大，热钱会通过外贸渠道涌入。……