曹红辉

汇率水平并非宏观经济政策优先考虑的目标。以扩大汇率浮动区间来追求货币政策独立性显然是饮鸩止渴。

最近，一度消停的人民币汇率问题再度在国内外喧嚣起来。所谓年内将人民币升值的说法变得更为有鼻子有眼，连升值幅度、时间都具体而明确。香港的人民币非交割一年期汇价急升至4200点，港币汇价也调头走强。外汇管理局发言人旋即发言澄清并无此事。

在2003年，人民币汇率问题经历了一场从论辩、观望到坚守的风波，但目前看来，问题并未得到彻底解决，一俟时机来临，传言立即四起，真可谓树欲静而风不止。实际上，与2003年相比，人民币目前面临的贸易及投资环境并无大的变化。

所有关于人民币汇率问题的讨论可以最终归结为三大问题，一是汇率水平本身，二是汇率的形成机制，三是汇率的稳定。如果我们把这三个问题的实质看明白了话，就不必再去理会那些风言风语。

汇率水平并非宏观经济政策优先考虑的目标

关于汇率水平，说它被低估，应该升值，理由无非是中国GDP、出口高速增长云云。然而，汇率水平不能仅仅从GDP和出口总额的高速增长来看，更不能光凭与美国的贸易顺差来评判，即便是购买力平价理论也并非决定汇率的惟一依据。

其实，中国出口高速增长的同时，进口也在快速增长，巨额的国际收支顺差主要源于资本项目下的净流入，而非来自贸易顺差。资本流入虽然包括部分投机性资本，但主要还是直接投资的结果。……