杜丽虹

佛山照明(000541)可算是中国证券市场上的一个“异类”。该公司1993年11月A股上市，1995年发行B股，十年来，一直专注于主业电光源产品生产和销售，最近六年主营业务收入年增长率在11％～20％之间，净利润年增长率保持在5％以上，并且其一直维持的高派现股利政策在中国市场也不多见，是沪深两市惟一一家现金分红超过股票融资的公司。

但是人们对佛山照明股利政策的评价却大相径庭，因为该公司股价一直相对稳定，股票很少有短线交易的投资者追捧，甚至有些学者撰文指出，佛山照明“高额派现金股利并没有提高公司价值”，“现金股利可能是大股东转移资金的工具，并没有反映中小投资者的利益与愿望”，其证据则是股票市场对佛山照明高派现股利政策反应平淡，上市十年来，股利公告日前后的平均超额收益率和累计超额收益率都略呈负值。

佛山照明高股利政策是否为股东创造价值?这个问题值得探讨。和所有国内上市公司一样，佛山照明股东构成比较复杂，有国有股股东和法人股股东，还有持有流通股的境内外散户投资者和机构投资者。这些不同类型的股东价值取向不同，定价模式和价格水平差异甚大，因此，更准确的问题应该是——佛山照明为哪类股东创造了价值?

持有佛山照明的短期投资收益并不丰厚

可以将佛山照明与同行的嘉宝集团(600622)进行比较。后者主营业务和上市时间与佛山照明相近，但投资行为和股利政策与佛山照明形成鲜明对比。……