陈家作

管理层收购（MBO）现象最早由英国经济学家麦克·莱特（Mike Wright）于1980年发现并进行了比较规范的定义，经过20多年的发展，管理层收购在国外得到了广泛的应用。我国最早的管理层收购可以追溯到1999年7月四通集团的“产权变局”，随着近两年产权改革的呼声日重，管理层收购开始在我国的上市公司陆续出现，而2002年10月8日中国证监会《上市公司收购管理办法》的颁布，使得我国上市公司的管理层收购更多的走上前台，成为证券市场中关注的焦点。虽然2003年财政部发布相关规定暂停了我国当前的管理层收购，但管理层收购的激励约束作用和产权变革功能对我国企业尤其是上市公司有着特别重要的意义。本文就当前我国上市公司管理层收购的利弊进行了分析，并提出了相关的政策建议，以期对今后的政策制订起到一定的借鉴作用。

一、当前我国管理层收购的积极意义

(一)明晰产权，解决产权主体缺位的问题

在我国，国有企业尤其是国有上市公司和大多数集体企业的国有产权主体人格化问题一直未得到有效的解决，“所有者缺位”问题依然严重，在当前国有企业管理层剩余索取权还十分缺乏的情况下，他们却在国企改革权利下放和相关法律法规还不完善的庇护下获得了大量的控制权，形成了国有企业尤其是国有上市公司事实上的内部人控制，并由此产生严重的内部人控制问题。而国有企业管理层收购的实施和开展，使……