熊欣敏　陈志娟

摘要：近年来，我国乳制品行业快速发展，国内外市场竞争愈发激烈。乳制品行业不仅与人民健康相关，同时还与实体经济高质量发展和推进乡村振兴密切相关。文章以蒙牛集团作为财务分析对象，并与伊利乳业和光明乳业进行对比，通过哈佛分析框架，从战略、会计、财务和前景四个维度对蒙牛集团2017-2021年的年度财务报告资料进行深入分析，找出蒙牛集团在发展中存在的不足，并提出相应的优化建议，以期为同行业企业提供借鉴意义。

关键词：哈佛分析框架；财务分析；SWOT；乳制品行业

一、引言

目前，随着人民生活质量逐渐提高，乳制品由于与人体健康高度关联，成为居民消费和关注的重点。中国乳制品行业也受到了各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持，陆续出台了一系列政策，鼓励乳制品行业发展与创新。本文将选取乳制品行业内较早上市且经营周期完善的内蒙古蒙牛乳业集团股份有限公司（以下简称“蒙牛集团”）为例，从战略、会计、财务、前景四个维度出发分析企业的财务信息，探讨企业发展存在的问题并提出优化建议。

二、哈佛分析框架下蒙牛集团的财务分析

（一）战略分析

本文基于SWOT分析法进行战略分析。

1. S（优势）。优质的品牌形象、创新的管理方式、严格的质量控制给企业打造了良好的市场优势。蒙牛集团經过不断地积累，在市场上已经拥有庞大且稳定的客户群；利用物联网统一采集和管理原信息以及生产过程中半成品信息，从原料的采集、产品生产再到成品销售，全面把控产品质量；同时与电商平台相结合，实现多渠道销售方式。蒙牛集团利用强大的研发技术以及完善的营销系统，不断提升市场竞争力。

2. W（劣势）。受政策影响较大和原材料价格较高。乳制品行业与食品安全和消费者身体健康息息相关，受国家监管和政策影响较大。此外，乳制品在产品配送和储存条件上都存在一定的局限性。在原材料上，我国国产奶源要远高于欧美国家的原料奶收购价格，原材料的价格上涨，务必会导致产品的价格变动风险较大。

3. O（机会）。二孩政策、人口老龄化会是扩大市场的机会。人民的生活质量日益增长，人们更加注重自身的身体健康，孩子和老人也是乳制品行业广大的消费群体，我国二孩政策的开放以及人口老龄化的趋势，将为乳业带来进一步扩张市场规模的机遇。

4. T（威胁）。市场较为集中，同质化现象严重。从市场份额来看，蒙牛集团、伊利和光明属于乳制品行业三大巨头，共占市场份额60%，可见市场集中度较高。从产品来看，主营产品主要是液态奶、冰激凌、奶粉等，销售的产品较为单一，同行业各企业针对不同的销售群体都有相似的产品，替代性强。

（二）会计分析

根据蒙牛集团的财务报表可见，存货、固定资产、应收账款和无形资产在资产总额中占比较大，因此本文将选取这四个重要会计科目进行分析。

1. 存货分析。从存货账面余额来看，蒙牛集团存货从2017-2021年一直呈上升趋势，公司存货账面余额从35亿增长到64亿，从存货占比来看，2017-2020年呈上升趋势。可见蒙牛集团提高了生产效率，扩大生产规模，进行了大量的存货储备，为企业经营奠定了足够的基础，但同时也需要注意存货过多所造成的库存积压。

2. 固定资产分析。蒙牛集团固定资产主要是由永久业权土地、房屋及建筑物、厂房及机器、办公设备和运输设备构成，从固定资产的规模来看，蒙牛集团从2017-2021年固定资产从127亿增长到了173亿，但是占比却从21.87%下降到了17.67%，说明企业近年来加大了对固定资产的投资，在进行进一步的市场规模扩张和生产设备的扩建，并且在固定资产质量和管理水平都有所提升。

3. 应收账款分析。从2017-2021年蒙牛集团的总资产持续增长，从581亿增长到了981亿元。应收账款较为稳定，所占总资产比例基本保持在4%左右。但从2021年的财务报表附注中可知，2021年绝大部分的应收账款账龄在3年以上，说明公司在信用管理方面存在问题，可能会导致公司资金流动性的不足，增加企业的财务风险。

4. 无形资产分析。蒙牛集团的无形资产主要是商标、电脑软件、研究开发费用三类。从总额来看，2018-2019年形成了大幅增长，从22亿增长到75亿，增长了将近3.4倍，之后从2019-2021年基本保持稳定。2019年大幅增长的原因企业收购子公司所带来的无形资产大幅增加。蒙牛集团对无形资产的不断投入，不仅提高了企业的市场价值，还扩张了企业在全球的市场规模，也反映了企业软实力的逐渐增强。

（三）财务分析

1. 偿债能力分析

一是短期偿债能力分析。如图1所示，蒙牛集团2017-2021年的速动比率和现金比率都在合理的区间范围内，说明企业短期变现能力较强，能足够充分利用闲置的流动资产。与伊利对比来看，蒙牛集团的流动比率和速动比率都较为稳定，且处于行业较高水平，伊利则从2019年起一直处于上升趋势，但蒙牛集团的流动比率从2020年的1.21降至2021年的1.07，速动比率2019-2021年从1.02降至0.84，表明企业的短期偿债风险在逐步加大。与光明对比来看，光明的流动比率、速动比率和现金比率都较为稳定，从2019年起基本处于稳定上升趋势，蒙牛集团现金比率则波动较大，通常企业的现金比率在20%左右较为合理，现金比率过高，说明企业机会成本大。

二是长期偿债能力分析。如图2所示，蒙牛集团2017-2021年的资产负债率和权益乘数都在合理的区间范围内，产权比率控制在1～1.5之间波动，说明企业发生财务结构较为稳定，发生债务危机的可能性较小，具有较强的长期偿债能力。与伊利对比来看，蒙牛集团的资产负债率、产权比率和权益乘数呈现相同的变化趋势，且变化幅度不大，而伊利从2018-2019年以前变化幅度较大，整体来说蒙牛集团的财务结构更为稳定。与光明对比来看，光明2017-2021年的产权比率基本在1.5以上，整体高于蒙牛集团，表明蒙牛集团的资本结构更为稳定，财务风险更低。

2. 盈利能力分析

如图3所示，蒙牛集团销售净利率变化最大，从2017年的3.38上升至2019年的5.44又下降到2020年的4.61，投入资本回报率在2020年也出现一定程度的下降，但在2021年都有所回升，销售毛利率则保持着稳定缓慢的增长趋势。与伊利对比来看，伊利2017-2021年的销售净利率和投入资本回报率都明显高于蒙牛集团，但是伊利各指标呈现一定程度的下降，在2020年蒙牛集团的销售毛利率反超伊利，可见蒙牛集团的盈利能力明显且远低于伊利，但是蒙牛集团在市场上依然具有高度竞争力。与光明对比来看，光明2017-2021年各项指标都呈现下降趋势，其中销售毛利率从2017年的33.35下降到2021年的18.35，而蒙牛集团2017年至2021年各指标整体呈现上升趋势，可见，蒙牛集团的盈利能力优于光明。

3. 营运能力分析

如图4所示，2017-2021年蒙牛集团的应收账款周转率呈凸形趋势，从2017-2019年的24.13上升至最高点43，再降至2021年的24.8，整体来说高于光明但低于伊利，表明企业应收账款的变现速度和管理效率总体良好，但同时也需要有所优化提升，从而降低坏账损失的风险。蒙牛集团的存货周转率先升后降，2018年达到10.82，然后降至2020年的9.21，2021年又有所缓慢回升，与伊利和光明对比，蒙牛集团的存货管理水平要优于伊利和光明，存货周转情况良好。蒙牛集团2017-2021年的固定资产周转率整体处于上升趋势，从2017年的4.89上升至2021年的5.97，从同行业对比来看，从2019年起，蒙牛集团的固定资产周转率均高于伊利和光明，表明蒙牛集团固定资产利用率较高，管理水平较高。

4. 发展能力分析

如图5所示，蒙牛集团的主营业务收入增长率从2017-2020年的11.8%下降到-3.7%，2021年又上升至15.9%，变化波动非常明显，表明蒙牛集团受到市场环境的影响，公司规模不断扩张，其主营业务收入增长速度减缓，2020年达到最低点，之后企业利用国家颁布的各项利好政策，抓住市场回暖的机会，主营业务收入增长率也得到好转。蒙牛集团净利润增长率从2018年的48.6%大幅度下降至2020年的-14.14%，2021年又恢复至42.57%。与同行业相对比来看，伊利的主营业务收入和净利润两个指标始终保持正增长，光明的各发展指标波动较大，蒙牛集团则从2021年起各项指标呈良好发展态势。

（四）前景分析

1. 行业前景

随着人口老龄化和二孩政策的兴起，新生代消费群体逐渐增加，人民生活水平日益提高，消费者开始追求更加原生态健康绿色的有机生活方式，这些因素都为乳制品市场的未来发展创造了良好的空间。

目前居民对乳制品的需求也从量转为质，从大众走向创新的转变中，市场上，乳制品的种类已经从单纯的纯牛奶、甜牛奶增加了酸奶、脱脂奶、全脂奶、有机奶等，口味也从原味增加了水果味，对包装的设计也多种多样，可见乳制品消费市场正在逐步更新和升级中。从消费者群体来看，乳制品市场划分也更加地细化，针对各年龄阶段的人群不同的需求都有不同的产品。对于品牌来说，消费者对已经有一定市场地位的大企业更具有青睐度。在竞争激烈的市场中，产品的转化升级，如何打造出高端具有差异化的乳制品或将成为企业持续发展的原动力。

虽然乳制品的需求在不断增长，但产品质量依然是提升中国乳制品行业竞争力的关键，这与人民的身体健康和生命安全息息相关。同时国家也将持续加大对乳制品质量安全监察力度，促进乳制品行业的进一步发展，也将进一步提升消费者对国产乳制品的信赖。

2. 财务前景

从蒙牛集团以上分析情况来看，企业整体财务状况在同行业中表现还有待加强。

偿债能力方面，蒙牛集团的流动比率、速动比率和现金比率都呈现下降的趋势，短期偿债能力在逐渐下降，可以适当提高资产流动性，同时资产负债率逐渐升高，接近60%，企业存在债务风险的可能性，因此，未来企业的偿债能力还需要进一步提升。

盈利能力方面，虽然2017-2021年蒙牛集团的盈利指标呈现上升趋势，但是并不稳定，各项指标和同行业相比相对偏低，企业受外部环境影响较大，2020年的盈利能力整体下降，2021年盈利能力有所回升，但从长远的角度来看，蒙牛集团的盈利能力还存在较大的不确定性。

营运能力方面，蒙牛集团不断扩张市场规模，存货和固定资产规模逐渐扩大，企业应当加强对固定资产的使用与管理，同时也需要防止产能过剩所带来的存货积压，提高应收账款管理效率，减少出现坏账的可能性。

发展能力方面，蒙牛集团的主营业务收入和净利润增长率都存在先大幅下降再大幅上升的趋势，在2020年出现负增长之后，2021年快速回升，未来乳制品行业将向高端乳制品市场进军，把握好新发展的机遇，企业也可能会有更快更好的发展。

三、蒙牛集团财务分析评价及优化建议

（一）分析评价

通过哈佛分析框架对蒙牛集团进行财务分析，可以发现企业存在以下问题。

1. 市場竞争力有待提高。目前乳制品行业市场竞争十分激烈，尽管蒙牛集团从2020年市场下跌之后开始呈现快速回升态势，但和作为我国乳制品行业领头羊的伊利比较而言，蒙牛集团还有很大的提升空间，从盈利能力来看，蒙牛集团虽然保持稳定提升的态势，但和伊利相比还存在一定的差距。

2. 人才管理制度尚待完善。人才是企业持续创新发展的原动力，蒙牛集团所面临的产品同质化严重等问题，一定程度上阻碍了企业的发展。虽然蒙牛集团近几年加大了对无形资产的投入，同时也需要招贤纳士，引进一些新的想法和技术，搭建信息化平台实现业务流程、财务流程、管理流程一体化，打破传统信息滞后的僵局，这将是蒙牛集团在未来发展中领先同行业的一个突破点。

3. 资产管理效率有待加强。通过蒙牛集团财务报表附注可以发现，应收账款大部分的账龄过长，固定资产和存货的规模逐渐庞大。但应收账款、存货和固定资产的周转率波动较大，蒙牛集团在财务共享与业财融合新型管理平台的建设下，改善资产管理水平能促使企业更高质量地发展。

（二）优化建议

针对蒙牛集团存在的一些问题，可以从以下三个方面进行改善。

1. 创新营销渠道，优化品牌效应。在面对国内激烈的市场竞争时，蒙牛集团作为国内乳制品市场的三大巨头之一，应在保持原有市场份额不变的前提下，不断丰富产品种类、改善产品结构、拓展销售渠道以不断增加市场占有率。在面对国外市场竞争时，蒙牛集团可以继续利用奥运会、世界杯、MBA等影响力较大的大型体育比赛赞助的机会，打开国外的销售渠道，提升在国际市场的影响力。

2. 培养高素质复合型专业技术人才。一方面，蒙牛集团应该招纳创新技术人才，加强质量管控体系、制定新的技术标准、维护知识产权，为了更好地激励员工的创新意识，可以考虑将研发出的新产品或工艺投入市场后的市场价值折成一定比例用于奖励研发团队，充分激发研发人员的积极性。另一方面，在大数据时代的趋势下，企业也应吸纳更多复合型财务管理人才，熟练运用企业的信息化系统进行数据提取和分析等工作，更好地为企业提供有价值的决策信息。

3. 完善信息化管理系统，提高资产管理效率。信息系统是财务共享的系统核心，企业进一步对管理模块进行划分，形成资金模块、预算模块、物流模块等，整个业务在信息端口进行有效衔接，不仅能减少工作的时间成本，还能提高财务和业务的准确性，打造一个低成本、低风险、高效率、高收益的产业经济链，促进企业健康可持续发展。

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（作者单位：湖南农业大学）