庄正

根据年中证监会启动公募费率改革工作的安排，具体实施将主要分三个阶段，第一阶段主要降低产品的管理费、托管费；第二阶段即为本次降低券商佣金规定，于12月8日正式发布调佣办法；第三阶在2024年前实施，届时将会规范公募销售环节收费。预计第一阶段基金降費每年将节省投资者费用支出约170亿元，第二阶段的降佣预计每年将节省70亿元。

费率改革实施第一阶段主要是降低主动权益基金的管理费和托管费。具体而言，证监会要求新注册基金产品管理费、托管费的上限分别为1.2%、0.2%，存量产品费率上限调整争取于今年底前完成。

统计显示，共有3517 只基金在2022年末的管理费用率大于等于1.2%，此部分基金2022年末资产净值合计为41， 161.4 亿元，对应管理费为749.9 亿元，平均管理费率1.82%。假设所有大于等于1.2%管理费用率的基金都降费至1.2%，则公募实际减少约167.8 亿元管理费，占比全部管理费收入的14.8%。首阶段管理费、托管费下降后效果显著，权益型基金基本完成了收费标准调整。数据显示截至12 月12 日，管理费大于1.2%的权益基金大幅降至191只，占权益型基金数量比3.4%。

此次费率改革的另一项是托管费率下降，因为在公募运营结构中，托管大概占了12%，虽然比例不大，但金额却有300亿之巨。根据新规，托管费率将被要求下降到0.2% 以内，而之前普遍是0.3%。

对此，我们将调整后的费率和美国基金业做对比，目前中国主动管理股票型基金的运营费率加权平均是1.43%，而美国是0.44%，中国是美国的3.25倍，中国混合型基金的运营费率1.36%，美国是0.59%，中国是美国的2.3倍。

行业和投资者更应该关注第二阶段降低佣金的规定，毕竟管理人的很多研究由券商提供。本月的《新规》指出，基金管理人管理的被动股票型基金的交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均佣金费率的两倍。（市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报。）

目前市场平均股票交易佣金费率约万分之二点五，而多数基金的交易佣金费率为万分之八。新规下，基金的佣金费率上限降至万分之五左右，券商机构佣金收入将锐减。统计显示，2022 年因基金交易造成的佣金约217.01 亿元，2023 年上半年因基金交易造成的佣金大约111.5 亿元；按照《新规》的办法，2022 年券商机构的佣金会降至142.58亿元，2023年上半年会降至73.23亿元。不考虑基金净值变化的前提下，券商的失去或许成为基民的“所得”，意味着基民在此项上的负担大幅下降。

此次证监会也明确，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换。此前，基金公司在证券公司开设席位，支付佣金的同时也可以从证券公司获得广泛研究支持，如使用证券公司金融终端、获得证券公司专家咨询等。

针对基金公司通过交易佣金支付研究服务费用的管理条例，认为被动指数型基金管理方式相对简单，不存在向证券公司索取研究服务的行为，因此不得通过支付佣金的方式付管理费；而主动管理型基金通过佣金支付的管理费，则不得超过市场平均水平两倍。不能以交易佣金交换投研服务的规定下，意味着基金公司需要为外部研究服务时，将必须另外付费。