综合而言，会议对明年经济工作的部署主要以高质量发展为首要目标，结构性政策为抓手，而增长目标与政策力度间的匹配程度或仍成为市场后续密切关注的焦点。我们将继续追踪货币、社融、财政月度赤字的环比变化，以从“总量”层面判断政策的执行力度。同时，当前宏观环境下，地产销售、开发商现金流、政府债净发行速度，以及基建投资及新开工相关高频指标亦是重要观察点。

我们对会议主要内容的理解如下：我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，但进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，所以政策端在注重高质量发展的前提下，会积极推进稳增长，加大宏观调控力度，着力扩大内需，但政策力度和规模会“适度”。财政政策会适度加力，用好空間。货币政策会灵活适度、精准有效，要降低实体融资成本，我国政策利率仍有调整空间。要扩大内需，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，消费和投资相互促进。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。产业政策强调科创引领，发展新质生产力。在权益市场方面，随着经济延续复苏趋势，2024 年A 股盈利上行有望推动估值中枢抬升，未来白马成长更优，重点关注硬科技及医药。

此次中央经济工作会议在延续12 月政治局会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的基础上，增加提出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”，我们认为2024 年宏观调控政策有进一步积极宽松的空间。结合当前A 股市场主要指数估值均处于历史相对低位水平，我们维持对A 股市场机会大于风险的判断，市场结构性机会有望逐渐增加，具体建议关注两大方向：一是科技成长主线，如人工智能、电子产品、量子计算等前沿技术和数字经济相关的TMT 板块，以及新能源汽车、智能驾驶等相关汽车产业链等；二是医药成长主线，与银发经济、生育支持、健康消费等相关的创新药、医疗器械、医疗服务等需求有望持续增加。

从宏观层面来看，政策对各项经济工作的支持强度有望超过市场预期；从产业角度来看，建议重点关注新一轮科技革命浪潮带来的产业政策发力，把握科技主线；持续关注以设备更新为主要抓手的投资发力，以及消费品以旧换新/新型消费等消费发力；银发经济、新型城镇化与城市更新，后续也有演化为市场重要主线的潜力。

美联储12 月FOMC 会议连续三次暂停加息，基本宣告加息结束，主因美国经济相对放缓和通胀控制持续改善。美联储对2024 年美国经济增长的预期进一步下修，通胀预期同步下调，同时降息提上日程，美联储全面转鸽态势明显。我们预计2024 年中左右开启降息，年内调降100-150BP。美国股债市场对全面转鸽定价，短期均有升势，后续在经济放缓、降息发酵下，美债利率整体下行、美股震荡，人民币汇率受益于美中利差收窄和“结汇潮”的季节性因素等，春节前仍有升值动力。