陈永富

2024 年，亚洲多个市场的经济衰退风险恐持续存在，一些银行面临资产质量和拨备水平回归正常水平的考验。随着联邦基金利率见顶，且美联储政策或将在2024 年转向，亚太地区银行的表现可能会继续因市场而异。

本年迄今，汇丰银行和渣打银行这两家专注于亚洲市场的国际银行股价均有所上涨，中资银行的表现出现分化。

截至11 月15 日，亚太地区主要市场的银行股价涨幅存在差异。在我们追踪的36 家银行中，三家大型日资银行的涨幅最大，原因可能是在日本央行或将转变政策的背景下，日本股市有望得到重估。

紧随其后的是汇丰银行，该银行宣布提高股东回报。印度尼西亚三家银行、韩国国民银行、中国农业银行和新加坡华侨银行也在该同业组中表现最佳的银行之列。曾经快速增长的招商银行估值有所下降，且降幅不小。香港的中银香港和恒生银行也表现不佳，尽管利率上升带来了收入增长。

市场对我们追踪的许多亚洲大型银行下半年收益的普遍预期均有所下调，这可能反映出明年某些市场净息差的收缩和迫近的贷款风险。澳大利亚、韩国、新加坡和马来西亚银行的净息差不断走阔的趋势或已出现逆转。

得益于最优惠利率上调的滞后性，香港银行的净息差仍有望获得提振。随着高利率拖累经济增长，这些市场的资产质量恐略有恶化。

自8 月以来，分析师已下调亚洲大型银行的收益预期，这在一定程度上反映出美联储可能出现政策转向。截至11 月中旬，该同业组的市盈率为6.5 倍，而2022 年年底为7 倍。

在日本央行可能转变政策的背景下，三菱日联和日本其他大型银行的利润前景更加明朗，有望击败同业；以三菱日联为首的日本大型银行有望提高包括股息在内的股东回报，三菱日联或会将本财年的股息提高至每股41 日元，比去年高9 日元。尽管受到《巴塞尔协议III》改革的影响，三井住友和瑞穗银行的派息水平也可能会提高。

印度HDFC Bank 合并后将拥有5，000 万客户，市值排名第九，利润增长有望超过30%。

随着不断攀升的最优惠利率提振净息差，从而抵消按揭贷款风险，中银香港的利润有望维持高企，2024年的利润前景仍具韧性，类似情况的还有汇丰银行及其他香港银行。在2023 年增长约20% 后，2024 年中银香港的利润可能仍将以中至高单位数百分比增长，这是因为净息差的走高将盖过不断上升的按揭贷款风險所带来的影响。

由于市场预期美联储政策转向，一些行业龙头或面临利润前景萎缩的问题，一些大型中资银行面临净息差收窄等压力。在行业低迷期间，中国银行的收益质量可能优于其他中资国有银行。

中国推进保障性住房建设可能会对中资银行的资产质量产生影响。据媒体报道，《关于规划建设保障性住房的指导意见》（简称“14 号文件”）提出的房地产改革政策计划在35 个城市试点，将未售出的商品房转化为保障性住房。由于低成本保障性住房的售价可能会比商品房低30%-50%，因此这些计划可能会影响面积为90平方米或以下商品房的销售。

监管机构发布了房企“白名单”（满足入选房企的合理融资需求）以及“14 号文件”中详细规定的保障性住房建设，以助力缓解房企面临的挑战，然而中资地产商的流动性困境对银行仍构成风险。即使房企再融资变得更加容易，潜在美元债务违约仍将是2024 年银行业面临的主要挑战。

截至第三季度，中国的个人住房贷款总额为38.4 万亿元人民币。

2024 年，亚洲多个市场的经济衰退风险恐持续存在，因为许多央行或继续维持高利率，而不顾本国经济增长和消费物价。该地区的这些银行面临资产质量和拨备回归正常水平的考验。根据彭博的综合数据，新加坡、澳大利亚和日本的经济衰退概率已达到20%～30%。

东南亚银行方面，2024 年大多数大型银行的信贷质量或将出现略微恶化。信贷成本或将增加，无担保零售贷款以及中小企业贷款的风险可能最大。但是经过多年积累建立的稳健拨备和更加严格的风险控制，能够大致抵消违约对大型银行资产负债表的影响。

此外，东南亚大型银行拥有稳健的资本缓冲，可以在利率因素引发经济放缓以及市场波动的情况下，缓冲信贷损失。考虑到资产规模小幅增长、可控的信贷损失以及具有弹性的收益（部分被适度的股息派发所抵消），这些银行在2024 年有望保持稳健的资本。

印度大型银行有望在2024 财年实现15%-19% 的贷款增长， 因疫情后需求得到释放、名义GDP 表现强劲以及明年大选前基建支出激增。HDFC 银行7 月1 日收购了抵押贷款公司HDFC Ltd （印度银行业最大的一笔交易）， 随后获得了6万亿卢布的贷款，该银行可能会引领行业步伐。3 月1 日， Axis Bank收购花旗集团印度零售业务后，应该也会有不俗的表现。IndusInd 或紧随其后，因零售和小额信贷需求强劲， Kotak Mahindra 也同样表现良好， 尽管其贷款政策更为严格。随着零售业务的加强， ICICI 有望实现19% 的增长，2024 财年的贷款增长标介于12%-23%，印度最大银行SBI 料将落后于公共部门同业，因为该银行用于支持贷款的资本较少。

（作者系彭博行业研究银行及金融科技行业资深分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中所提个股仅做分析，不做投资建议。）