陈杰瑞（Jerry Chen）

美联储周三（12月13日）宣布将联邦基金利率目标维持在5.25%～5.50%不变。这一决议符合市场预期。

在结束了2023年最后一个政策会议后，美联储为市场和投资者带来了一系列好消息。主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上说，目前联邦基金利率“或已接近本轮紧缩周期的峰值”，与会美联储官员普遍认为，“进一步加息不太可能是合适的”，但也不想排除这种可能性。如果经济如期发展，预计2024年底联邦基金利率的适当水平将在4.6%。

机构情绪乐观。EPFR数据显示，11月份，有170亿美元涌入企业债市场，这是三年来最疯狂的资金流入；垃圾债指数Ice BofA Index 一个月内从9.5% 降至8.5%，顯示债市的风险兴趣超强。同时，全球股市MSCI世界指数在11月涨9%，也是三年来最强劲的单月表现。

在增加风险权重的市场主题下，苹果、微软和谷歌等大型科技公司的股价随着“降息”的预期而大涨。

但投资者情绪存在很大分歧，晨星公司最新数据显示，有45%的受访者认为，2024年投资大型科技股的主要逻辑在于AI 的提振，因此股价将有亮眼表现；16%的人认为这些公司是“安全避风港”。但仍有39%的投资者表示“这是一个糟糕的配置”。晨星分析师认为，较高的估值要与突出的业绩相符合才能继续上涨，这点最为重要。

曾经在人工智能领域风光无限的谷歌如今成为了追赶者，但AI 的爆发式增长有望为老牌科技巨头带来新的机遇，而其近乎处于垄断地位的搜索业务将是公司业绩的基石。

谷歌母公司Alphabet（下称“ 谷歌”）的财报显示，公司三季度实现创纪录的766.9 亿美元的营收，同比增长11%，时隔四个季度之后重回两位数增长。净利润196.9 亿美元，同比增长更是高达41.55%。两者均超出市场预期。

谷歌股价今年累计上涨50%，涨幅远超标普和道琼斯指数。目前1.6 万亿美元的市值在美股中位居第三，仅次于苹果和微软。有意思的是，其股价与净利润有着几乎相同的趋势。

在季度营收中，广告业务贡献了596 亿美元，同比增长9.5%，占比接近80%，是谷歌最牢固的护城河！

广告业务的持续增长反映出经济环境的改善和广告主支出的增加。根据全球广告营销行业咨询机构WARC 的最新数据，全球广告支出在2024 年将首次突破一万亿美元，而五家科技巨头（谷歌、Meta、亚马逊、阿里巴巴和字节跳动）凭借数字广告的快速增长已经占据了全球广告业的半壁江山。美国是全球最大的广告市场，单一市场份额超过30%，在这一市场，谷歌是绝对的龙头。

谷歌的广告业务又细分为谷歌搜索、YouTube 和谷歌网络。其中搜索引擎（ 包含搜索、Gmail、地图和Google Play 应用商店等业务的广告收入）是最赚钱的部门，贡献了440 亿美元的营收，营收占比高达58%。搜索之于谷歌，就像iPhone 之于苹果、AWS 之于亚马逊、或数据中心之于英伟达，重要性不言而喻。

谷歌在全球搜索引擎的市场份额达到惊人的90%，有着无可撼动的霸主地位，通过数据和流量方面的天然优势吸引广告投放。Statista 数据显示，谷歌2022 年占据了全球搜索广告收入的近60%，相比而言亚马逊仅有14%。庞大的用户规模和黏性再加上更多AI 元素的融入使得谷歌的搜索广告短期内很难遇到实质性挑战。

谷歌广告业务中的第二大收入来源是视频平台YouTube，贡献了79 亿美元的收入，占比10%，这其中包括广告和会员订阅。YouTube 是目前全球第二大社交媒体平台，拥有27 亿的活跃用户，仅次于Meta 旗下Facebook 的29 亿。为了与TikTok 竞争，YouTube 在2020 年9 月推出了短视频平台Short，三年内日均浏览量已经达到了700 亿次，这为谷歌带来了可观的广告收入增量。

数据来源：Gurufocus

数据来源：Statista

数据来源：10Qs

数据来源：Synergy Research Group

三季度谷歌云业务实现营收84.1亿美元，占总营收的11%，略低于市场预期的86 亿美元。22% 的同比增速虽然是公司整体营收增速的两倍，但已经连续四个季度放缓，同时也低于主要竞争对手微软的29%。但好消息是，谷歌云连续三个季度实现盈利！而这或许只是开始。

谷歌虽然是最早提出云计算概念的公司，但落地却较晚，一方面是因为深耕于技术的谷歌缺乏2B 的基因，另外也是因为广告业务的高毛利令其没有开辟第二战场（云计算）的急迫感。因此在目前的三大云服务提供商中，谷歌云的市场份额最少，占公司总收入的比重也是最低的。不过这也意味着谷歌未来在万亿美元级别的云计算市场中有着巨大的成长空间。

谷歌正在奋起直追！在大客户倾向于首选亚马逊和微软云服务的情况下，已有超过70% 的生成式AI 独角兽公司成为了谷歌云的客户，同时也吸引着诸如家乐福、汇丰银行等企业客户。

随着经济前景的转好和生成式AI 的普及，中小企业势必增加云计算方面的支出，而大型企业从自身发展的角度出发，对混合云和多云化部署的需求日益显著，这是谷歌以较低转化成本抢占市场份额的绝好机会。

在市场需求的基礎上，再结合谷歌的“开源精神”和“不与合作伙伴直接竞争”的承诺，有望在云计算领域中“蹚”出一条生路。一旦出现规模效应，谷歌云的利润率自然将有显著提升，并向行业老大亚马逊AWS（约30%）看齐。

曾几何时，谷歌就是AI 的代名词。

2016 年阿尔法狗（AlphaGo）横空出世，凭借深度学习的功能成功击败世界围棋第一人李世石。但由于缺乏通用的应用场景以及企业内部原因，谷歌并没有在这个方向上继续投入研发。如今现象级的Chat GPT 将AI 技术与更多应用场景进行了结合并获得了市场的追捧，这令谷歌感受到了危机。

作为对微软Azure 与OpenAI 深度合作的再度回应，谷歌在12 月初推出了“规模最大、功能最强大”的人工智能模型Gemini，当天谷歌市值就飙升了800 亿美元，差不多等于OpenAI 的估值。随后在12 月中旬向其云客户开放了Gemini Pro，允许开发者利用其构建应用程序。

除了软件领域的高光时刻，硬件方面谷歌也没有停下自研AI 芯片的脚步。就在推出Gemini 的同时，谷歌还推出了新一代云端AI 加速的TPUv5p（张量处理器），这是谷歌目前为止性能最强大的TPU 芯片。虽然英伟达目前占据AI 芯片领域的绝对市场份额，但和云服务的多元化一样，AI 芯片的多元化需求也是大势所趋。在这一点上，谷歌的自研芯片领先于微软。

当前的AI 技术爆炸性成长，但应用落地和商业变现还处在早期阶段，谁能率先打造出完整的AI 生态谁就能抢占先机，因此各家科技巨头的军备竞赛还将持续。谷歌首席执行官曾表示“借助生成式AI，谷歌将重构包括搜索在内所有的核心产品”。

增加AI 基础设施的投入是必然的选择，好在广告业务的高利润率和有效的成本控制能平衡对业绩的影响。谷歌三季度经营利润率28%，甚至高于去年同期的25%。但谷歌也面临着不少反垄断调查和官司，法律风险是投资者需要衡量的一方面因素。

谷歌的远期市盈率仅有20 倍，这在头部科技股中是偏低的。横向对比，微软是33 倍，亚马逊则为39 倍。另外，20 倍也要低于谷歌自己25 倍的滚动市盈率。这意味着市场更加看好公司未来的盈利前景。

从周线图来看，股价处于上升通道的下轨附近。公司内在的驱动力和美国降息的外部利好有望共同推升股价。

Tipranks 的统计显示，过去3 个月内共有5 位华尔街分析师给出谷歌的评级，其中4 人“买入”，1 人“持有”。未来12 个月的平均预测价格为154 美元，最高预测价为160 美元，这意味着当前股价还有16%-21% 的上涨空间。

（作者系嘉盛集团资深分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

截至美国时间13 日收盘，苹果公司股价创下历史新高，收盘时涨1.7%，至197.96 美元，市值达到3.08万亿美元。

今年以来，苹果股价累计上涨52%，巩固了苹果作为全球市值最高公司的地位。今年7 月份，苹果市值首次突破3 万亿美元，也是全球首家市值超过3 万亿美元的公司。

北京时间12月14日，美联储宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5% 不变，保持在22 年来最高点，符合市场预期。这是美联储本轮加息周期中第四次暂停加息，12月议息决议暗示加息周期已经到达尾声。

对2024 年的联邦基金利率的预测，有两名美联储官员预测利率水平将维持在5.25%-5.5%，17 名美联储官员均预测利率会降至5.25% 以下，其中1 人预测利率将降至4% 以下。4.6%的利率中值预期意味着，美联储或将在明年降息三次。

14 日，欧洲央行发布公告称，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.50%、4.75%和4.00% 不变。英国央行也宣布，将隔夜维持基准利率在5.25% 不变，符合市场预期。

最新研究显示，截至今年9月，超过70家美国最大型公共养老金和近30家大学捐赠基金向中国内地和香港市场投资超过800亿美元，其中四分之三的机构过去三年内都曾做出投资A股和港股的决定。在过去12个月内，做出投资承诺的占比接近四成（39%）。

最新的2024 年第一季度财报显示，开市客的营收和利润均超出了市场预期。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）编制的估计，截至11 月26 日的三个月总收入同比增长6.2%，达到578 亿美元，超出分析师预期的577.2亿美元。

这份成绩单表明，开市客在充满挑战的宏观经济环境中，扛住了压力并逆势上行。

此次，开市客宣布派发每股15 美元的特别现金股息，将于1 月12 日向截至12 月28 日在册的所有股东支付。与2020 年11 月宣布的10 美元特别现金股息相比，这15 美元的股息大幅增加，完全由手头现金提供资金。

本周，亚马逊“全球开店峰会”在深圳举行，并宣布在深圳建立一个新的“创新中心”，作为科技公司和跨境电子商务的枢纽。

根据Market place Pulse 的数据，有近一半的亚马逊顶级卖家位于中国。亚马逊表示，2023 年中国卖家在其网站上销售的商品数量同比增长超过20%，销售额超过1000 万美元的中国卖家数量增长30%。

与此同时，中国科技巨头拼多多旗下的Temu、Shein 和TikTok 正在该地区展开激烈的竞争。