陈建德

2023 年即将收官，回看A 股，整体表现较弱。分析核心原因有二，一是美联储不断加息，使得一些短期资金从A股暂时外流，现在美联储或已经提前结束加息周期；二是国内经济复苏的强度与进度低于预期。目前看，这两个因素已得到较大的缓解。

对于存在的困难和挑战，会议精神从多个方面着手，相信根据会议精神部署，着重解决了这些问题后，今年存在的困难和挑战将得到极大的改善，而A股市场也将夯实基础，并迎来反弹，以至反转。

细读中央经济工作会议文件，可以找到明年的发展规划，并可以从中发现2024年一些投资机遇，比如人工智能。

由于三年疫情及房地产行业的下行，使得较多的企业和居民的资产负债表在一定程度上受损，这让一些企业和居民逆势加杠杆的空间较小。

10月下旬，人大常委会会议通过增发1万亿元特别国债，以及将赤字率提高，极大地提升了市场的信心。有投资者对明年是否继续发行特别国债以及是否会继续提升赤字率还存疑虑。但这两次会议精神的“强化宏观政策逆周期和跨周期调节，积极的财政政策要适度加力提质增效”，可以看出，明年在财政政策上会适度加力提质增效，或许特别国债还会继续发行，并且可能超前发行。而中央财政赤字率有望继续得到提升。目前我国的中央财政赤字率较低，远低于欧美发达国家的水平，还具有较大的提升空间。而财政政策的发力，相信将非常有助于改变市场较弱的预期，逐渐提升市场信心，引导企业和居民积极扩大投资和消费，从而带动指数的企稳、反弹。

在过往的会议精神中，总体上会更为强调消费对于经济的促进作用。比如，2022年12月政治局会议提法是“发挥消费基础作用和投资关键作用”；2021 年12月政治局会议提法是“促进消费持续恢复，积极扩大有效投资”。但是，从我国目前的经济结构、民众的收入水平和消费水平看，投资与出口仍然占据较重要的地位、对经济发展发挥较大的作用。如果投资和出口不能有效增长，那么消费水平可能也不大可能提升非常快，进而消费对经济的拉动作用会下降。

会议精神提出“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。从这个提法可以看出，不单重视扩大国内需求，同时也非常强调要“形成消费和投资相互促进的良性循环”，相信2024 年的国内投资，不论是房地产方面的投资，实业方面的投资，还是基础设施方面的投资都将会有较大的改善，从而推动经济稳中向好发展。

会议精神提出“四是扩大高水平对外开放。要加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，对标国际高标准经贸规则”。今年前11个月，我国的外贸出口总体还是正增长，但主要得益于新能源汽车、新能源电池，以及光伏行业的出口大幅增长带来的贡献。一些传统行业的出口有所下降。而很多传统行业的出口解决了很多人的就业问题，带动居民的收入提升和消费的增长。

相信明年国内的投资和出口都将会稳步增长，带动经济的总体发展，从而也推升资本市场的上涨。

此外，中央關于货币政策“灵活适度精准有效，保持流性动合理充裕”的定调，可以稳定居民和企业对于信贷的信心，合理充裕的流动性将像经济中的润滑剂一样，有利于经济的健康流动，促进经济的增长。

通过上面的分析，对明年的经济发展和资本市场可以充满信心。

但不能因为过度乐观而借杠杆、过度杠杆交易。因为，不论是地产风险、地方债风险的化解，还是居民和企业信心的提升，都需要一个过程。

另外，从会议精神看，明年的总基调是促进经济增长，但并不是强力的经济刺激。比如，对于积极的财政政策强调“适度”加力提质增效。对于货币政策强调是“稳健”的货币政策，而不是大水漫灌；并且强调流动性是“合理充裕”；“注意把握和处理好速度与质量”的提法，也可以看出中央的意思不是盲目追求速度。

证券指数的上涨，从来也都不是只涨不跌，在投资过程中，应该内心充满乐观与希望，但同时也要防范指数的阶段性回调。

两次重要会议不单对明年的宏观经济定调总体发展方向，同时还点出了一些重点发展的行业。

其中提出“以科技创新引领现代化产业体系建设，要以科技创新推动产业创新发展新质生产力，实施制造业重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展”。

资本市场的投资更看重未来，投资中最具吸引力的往往是新的、高质量发展、具有较强技术壁垒与竞争力的产业。这些产业发展速度较快，并且具有较高的附加值及较高的毛利率。

在行业选择上，或许可从高端装备制造业、特别是具有很好技术基础且具有人工制造成本优势的细分行业入手，选择具有进口替代作用的、专精特新的一些细分行业龙头投资。

会议精神中特别指出“加快人工智能发展”。今年以来，人工智能行业发展非常迅速。展望未来，世界经济也将从机器化生产时代进入人工智能时代。在二级资本市场上，上半年，人工智能相关板块也有过一波非常亮丽的表现。只是上半年炒作过了头，下半年有些标的有一定的回调。展望未来，人工智能行业有望诞生一批优秀的、快速成长的企业。投资者也可以密切关注人工智能行业的发展，从中选择真正掌握核心技术且有实际应用产品落地，并且能够转化为公司营业收入增长、利润增长的企业进行投资。

展望2024 年，相信在重要会议精神指引下，全国各族人民可以顶住外部压力，克服内部困难，在积极的财政政策和合理充裕的货币政策的刺激下，内部的风险可以得到防范和有效化解，民众的信心可以提振，投资者的预期可以逐步得稳定、提升。A股市场也将逐渐企稳回升。

截至12 月13 日，上证指数的市盈率水平仅约14倍，沪深300指数的市盈率水平仅约10.32 倍，中证500 指数的市盈率水平也仅约19倍。从历史上看，目前这些指数的估值水平都处于历史的极低值水平。投资者可以对未来充满信心，对于左侧投资者而言，目前也是进场抄底机会，投资者可以开始分批建仓，静待花开。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）