刘链

10月27日，农业银行发布2023年三季报，前三季度，公司累计实现营收5334亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润2074亿元，同比增长5%；累计年化加权ROE为11.39%（上半年年化加权ROE为11.43%），同比下降40BP；不良贷款率为1.35%，拨备覆盖率为304%。

前三季度，农业银行营收、归母净利润同比增速较上半年分别变动-1.4个百分点、1.5个百分点，在资产质量平稳向好的背景下，拨备适度反哺利润，对盈利增速有所支撑。拆解营收可知，前三季度，公司净利息收入同比下降3.2%，增速与上半年基本持平，规模扩张趋缓、息差收窄均有所拖累。非息收入方面，前三季度，中间业务收入同比下降0.9%；其他非息收入延续较高增速，前三季度累计同比增长57.9%。

在规模方面，截至三季度末，农业银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长14.4%、15.3%、15.7%，增速较上半年分别下降2.9个百分点、0.5个百分点、1.3个百分点。规模增速略有放缓，部分源于信贷投放节奏靠前，前三季度新增信贷投放3.3万亿元，较2022年同期多增1.1万亿元，有力服务实体经济。

虽然规模增速略有放缓，但县域金融战略深入推进，截至三季度末，农业银行县域贷款同比增长20.3%，延續高速投放；县域贷款占总贷款比重较上半年提升0.4个百分点至38.7%。个贷投放较为亮眼，前三季度个人消费（含信用卡）、个人经营贷款余额分别较年初增长18.1%、30.1%。

截至三季度末，农业银行净息差为1.62%，较上半年下行4BP。净息差压力因素仍然存在，在LPR下行、存量按揭贷款利率调整背景下，公司贷款收益率仍有一定的下行压力；负债端，存款定期化趋势仍有延续，三季度末定期存款占比53%，较上半年末提升0.9个百分点。与此同时，年内存款挂牌利率下调，后续也有望逐渐释放成本改善红利。

总体来看，农业银行前三季度归母净利润增速稳中有升；前三季度信贷投放同比多增，有力服务实体经济，且当前县域金融贷款规模仍在高速增长，有望支撑贷款保持较高增速；资产质量表现平稳，有望延续盈利较优的增长态势。

农业银行前三季度归母净利润同比增长5%，在已披露三季报的四大行中增速居首，较上半年增速上升1.5个百分点。截至三季度末，农业银行核心一级资本充足率为10.44%，同比下降68BP，资本压力略升。

前三季度，农业银行营业收入同比下降0.5%，增速较上半年由正转负，但在已披露三季报的四大行中降幅最小；三季度单季营收同比下降3.4%，较上季度降幅扩大2.8个百分点。业绩贡献主要来自于规模，拨备、成本、税收亦有贡献。

得益于县域业务持续发力，农业银行总资产规模在三季度上升至第二大行。截至三季度末，公司总资产同比增长14.4%，较半年末增速下降2.9个百分点，预计资产增速在四大行中仍领先。三季度末贷款同比增长15.3%，增速较半年末下降0.5个百分点。

拆分来看，截至三季度末，农业银行对公贷款（不含票据）同比增长21.7%，票据贴现增长22.3%，均较上半年末增速略缓，仍处高位；零售贷款同比增长6.9%，较上半年末增速提升；存款同比增长15.8%，较上半年末增速下降1.2个百分点。公司县域业务持续发力，县域贷款同比增长20.3%，存款同比增长14.6%，县域贷款占比持续提升。

资料来源：公司公告、Wind、信达证券研发中心

资料来源：公司公告、Wind、信达证券研发中心

农业银行资产规模在三季度成为第二大行，前三季度盈利同比增长5%，预计增速居四大行首位。规模和业绩积极表现，反映公司在发挥国有大行担当的同时，经营管理的积极转变，在强化县域业务优势同时，激发了公司客群潜力，农行业务真正实现稳中有“进”。这也是公司估值提升的基本面基础。

农业银行三季度收入同比压力持续，净息差环比压力趋缓，但存量按揭利率的调整和化债工作的持续开展，将在2023年四季度和2024年造成资产端收益率下降的增量压力，而负债端成本仍有待传导和压降，公司或同步行业，持续面临息差压力。三季度，公司资产质量较为平稳，拨备高位持续，公司家底仍较厚实，在偏弱外部环境下拥有更强的业绩缓冲能力，未来可持续关注公司资本边际压力。

前三季度，农业银行净利息收入同比下降3.2%，三季度单季利息收入同比下降3.1%，较上半年降幅略有收窄，较二季度降幅略扩大。公司前三季度净息差为1.62%，同比下降34BP（未考虑重述），压力主要来自资产收益率大幅下行，与此同时，负债成本上行挤压息差。

前三季度，农业银行手续费收入同比下降0.9%，增速相对上半年由正转负，三季度单季同比下降10.3%，手续费在三季度略承压；其他非息收入同比增长57.9%，主要来自汇兑损益贡献。

前三季度，农业银行营收同比增速较上半年下降1.37个百分点至-0.54%；归母净利润同比增速较上半年提升1.49个百分点至4.97%，在上市国有大行中位居前列。公司利润同比增长，主要得益于规模较快扩张，缓解了息差下行的压力；而利润增速边际提升，则主要得益于拨备反哺力度加大。

前三季度，农业银行净息差为1.62%，较上半年下降4BP。根据信达证券的测算，这是由于生息资产收益率下降和计息负债成本率上升共同影响所致。公司着力优化资产负债结构，与二季度末相比，三季度末贷款占生息资产的比例提升38BP，贷款投放向对公类业务倾斜；存款占计息负债的比例提升37BP，但存款定期化趋势延续。

截至三季度末，农业银行不良贷款率为1.35%，环比下降1BP，不良率环比上升1.9%，资产质量平稳。前三季度资产减值损失同比下降9.7%，三季度末拨备覆盖率为304.12%，环比上季度下降0.55个百分点；拨贷比为4.09%，环比微降3BP，贷款和全部拨备绝对拨备水平或仍位于四大行首位，具备较强的抵御风险能力和较大的利润反哺空间。

截至三季度末，农业银行核心一级资本充足率为10.44%，环比上升4BP，处于合理充裕水平。公司积极发行二级资本债和永续债，用于补充各级资本，为信贷投放奠定了坚实的基础。公司积极发展县域金融，持续加大服务实体经济力度，推动金融业务高质量发展，截至三季度末，公司县域贷款总额、制造业贷款余额、绿色信贷业务余额、普惠金融领域贷款余额、普惠型小微企业贷款余额分别较上年末增长18%、30%、42%、38%、40%。

总体来看，农业银行基本面扎实，资本较为充裕，为深耕县域提供基础，未来随着县域金融继续增户扩面，县域和重点领域业务蓬勃发展，公司有望成为服务乡村振兴的领军银行。