袁京力

“双十一”期间，消费电子成为亮点，小米公司就是其中的代表，截至2023年11月11日全渠道支付金额破224亿元，创历年大促销纪录。据报道，小米斩获天猫国产手机品牌累计销量第一，包揽京东国产手机品牌累计销量/销额双第一、天猫/京东多价位段手机销量第一。

小米手机或许是手机需求复苏的一个缩影。8月底，华为Mate 60 pro系列悄然上市，这款搭载了华为海思SOC芯片的手机受到消费者热捧，并一度出现了一机难求的局面。

之后，苹果于9月13日凌晨发布iPhone 15系列新机型，CEO蒂姆·库克表示，在截至9月的季度，iPhone 15系列比上年同期的iPhone 14系列表现要好，“中国城市地区最畅销的智能手机前五名中，苹果占了四席。”

几家手机整机厂商的热销或许表明，经历了一年多的行业低迷后，在库存消化接近尾声及新机型的推动下，手机产业在2023年三季度开始透露出复苏的迹象，并有望持续至2024年。从产业链角度看，前端零部件的手机摄像头相关产业、连接件等配件及整机产业的盈利在三季度已经有所体现，整体厂商传音控股和小米业绩逆转、库存降低，摄像头上游的水晶光电、蓝特光学均一改上半年的负增长，摄像头模组业务的舜宇光学科技出货量维持两位数的正增长，芯片龙头韦尔股份和卓胜微也实现了业绩逆袭……

自2021年第四季度全球手机出货量下降至1%之后，全球手机在2022年遭遇“滑铁卢”，2022年出货量同比下降11%，2023年上半年手机出货量为5.24亿台，较2022年同期下降12.8%。

不过，第三季度，手机销量似乎呈现企稳的趋势。据Techinsights数据，2023年三季度全球智能手机出货量同比下降0.3%至2.96亿部，与上个季度-8%相比大幅改善，行业触底迹象已经显现，预计2024年将出现温和反弹。

经历了近两年的寒冬，手机产业链不得不从2022年下半年开始去库存。据国联证券，2022年手机、PC及家电等消费电子需求疲软，模拟和数字芯片厂商普遍库存高企，但2022年底及2023年一季度库存逐步开始去化，2023年一季度板块库存环比下滑5.87%。

韦尔股份主要为智能手机厂商提供图像传感器解决方案、触控与显示方案和模拟解决方案等业务，2023年一季度，韦尔股份存货环比减少15.9亿元，存货周转天数环比减少17.4天，两项指标自2022年三季度达到峰值后持续下降，但仍维持较高水平，此后两个季度继续大幅降低。至三季度末，韦尔股份存货较一季度末又大幅下滑超过30亿元，其75.52億元的存货已经接近2021年6月底。

手机厂商的降库存之路更早些。全球市场份额排名第三的小米手机，在经历了2022年的缓慢去库存之后，2023年以来持续降低库存，其存货从2021年三季度末的581.82亿元降至三季度末的368.42亿元，创下2020年三季度以来的新低。

主要面向非洲、东南亚等低端市场的传音控股也开启了去库存之路，在2021年的业绩高点后，公司的存货从2022年二季度的95.98亿元一路下跌至2023年一季度的55.72亿元，这也是公司的阶段业绩低点。此后，公司营收和净利润均呈大幅增加的态势，存货也从一季度开始增加至三季度末的87.67亿元。

手机厂商的去库存带来业绩的反转。2023年第三季度，小米集团总收入达到709亿元，经调整净利润达到60亿元（其中还包含智能电动汽车等创新业务费用17亿元），同比分别增长0.6%和182.9%。

据第三方数据，小米集团手机市占率为14.1%，同比提升0.5%，排名全球第三，是前三名中唯一出货量正增长的品牌。

此外，2023年第三季度，众多手机品牌发布了新机型，也催生了存量换机需求。8月30日，华为在官方商城悄然发布了具有5G功能的华为Mate 60系列手机，正式回归高端手机市场，受到投资者的欢迎。

此外，苹果手机也于9月13日凌晨发布了iPhone15及15 Pro系列手机；小米于10月26日发布了小米14 Pro系列手机，小米14售价3999元，小米14Pro售价为4999元，开始向中高端靠拢，众多中高端机型的发布迎合了中国市场的需求。

Counterpoint三季度发布的手机销量月度报告显示，2023年二季度中国高端智能手机销量持续增长；从2017年至2022年，中国高端手机的销量年复合增长率达到9.8%。东海证券认为，随着新品及消费电子传统销售旺季到来，叠加促进电子产品消费利好措施出台，下半年电子终端销售有望企稳修复。

除了手机厂商外，位于上游的零部件企业也程度不一地开始回暖，手机摄像头企业或是最先受益者。

摄像头出货量已经出现复苏的拐点。舜宇光学科技是手机摄像及模组行业龙头，公司两大主要产品手机镜头及手机摄像模组出货量在2023年5月转正，结束了一年多的负增长，从8月开始维持在了两位数的增长。

上半年，舜宇光学科技的业绩却出现负增长。2023年上半年，由于出货量出现负增长，舜宇光学科技营收和净利润分别为142.79亿元和4.59亿元，同比分别下降15.9%和66.7%，主要原因是全球智能手机的持续疲软及降规降配导致手机业务毛利率承压、人民币贬值导致外汇损失1.6亿元。

不过，第三季度维持了高景气度。舜宇光学科技2023年三季度以来手机摄像模组营收保持同比高增，同比增速超过35%。

浦银国际认为，从过去三年时间维度看，手机摄像头行业确实面临终端需求不振、手机摄像头配置降规降配及行业玩家竞争加剧三大不利因素，行业企业的数量和利润都处于历史相对较低的位置。从2023年下半年看，手机需求有望边际复苏，潜望式模组有望带来部分配置升级，同时2023年以来竞争格局缓和，大立光的毛利率已经从高点下探并稳定在近50%，依然处于较高的毛利率水平，且舜宇、丘钛近月出货量已经转正，行业有望从近三年的冰点向上复苏。

处于手机摄像模组及镜头上游的零部件已经受益，这在水晶光电和蓝特光学两家A股公司中均有体现。2023年第三季度，水晶光电营收和净利润分别为16.95亿元和2.6亿元，同比分别增长28.75%和10.97%，改变了上半年负增长的态势；IPO前营收主要来自苹果系手机的蓝特光学第三季度营收和净利润分别为2.89亿元和6969万元，同比分别增长207.89%和289.71%，一改上半年营收和净利润负增长的颓势。

东方证券认为，手机摄像模组降规降配趋势将停止，手机摄像头数量、前后主摄像配置提升和潜望式等高端模组渗透率提升将为手机摄像模组行业景气度带来拐点，手机摄像模组及零部件供应商有望从中受益。

每一代智能手机的创新和迭代都伴随着其背后芯片的升级和突破，智能手机芯片承载了包含通讯、运算和存储的诸多功能，从芯片构成可分为处理芯片、基带芯片、存储芯片、射频芯片、模拟芯片和传感芯片等，目前中国企业在摄像芯片、射频芯片等取得较大的突破。

行业龙头率先受益。第三季度，图像传感器芯片龙头韦尔股份实现营收和净利润分别为62.23亿元、2.15亿元，同比分别增长44.35%和279.41%，也扭转了上半年负增长的势头，主要来自下游汽车和手机领域图像传感器业务的回暖，三季度末的存货金额降至75.52亿元，较上年末减少近40%。华泰证券认为，当前库存距离公司3个月库存周转（60亿-70亿元）目标非常接近，手机50M系列在低/中/高/潜望全面布局有利于公司在高像素产品提升市场份额，但毛利率修复仍需时间。

国产射频龙头卓胜微也实现了业绩拐点。第三季度，卓胜微实现营收和净利润分别为14.09亿元、4.52亿元，同比增加80.22%和94.29%，单季营收创历史新高，这得益于中高端手机新机型的发布。

据BCI数据，2023年8月13日以来，中国安卓手机周度出货量同比增速开始转正，新机型的密集上市带动了手机市场需求回暖，终端厂商提货速度加快；同时，公司集成自研高性能滤波器DiFEM、L-DiFEM等模组产品在国内主流品牌客户放量，共同驱动单季营收创历史新高。