曹井雪

时隔4年，浮动费率基金再度登场发行，这类产品分为与持有时间、规模、业绩三种挂鉤收费方式；尤其是与业绩挂钩的方式，某种程度上会使基金公司与基民的利益方向一致。

除了绑定利益外，明星基金经理挂帅也是这类产品深受欢迎的主要原因，例如杨金金、鲍无可等亲自上阵，担纲自家推出的浮动费率产品。此外，近期公募发行市场还出现了基金公司自购、泉果等明星公募发行新品等现象，不同程度释放了基金公司低位布局的积极信号。

对此，格上财富金樟投资研究员王祎向本刊表示：“发行浮动费率产品是公募基金行业的重要尝试，丰富了公募基金产品谱系，能够为投资者提供更多选择，并且在提升投资者持有体验、提高投资者的投资信心上起到一定作用。”

今年7月，公募基金费率改革开启：在政策出台一个月后，就有20只浮动费率基金被集中批复。其中，与持有时间挂钩的产品最多达到9只，与业绩挂钩的产品也有8只之多，相对而言与规模挂钩的产品数量最少。

截至10月20日，上档发行的浮动费率产品有4只：9月28日，与业绩挂钩的富国远见精选三年发行，该基金由蒲世林掌舵；10月11日，鲍无可管理的景顺长城价值发现正式发行，该基金是首只费率与持有时间挂钩的产品；10月12日，两只与业绩挂钩的产品交银瑞元三年和汇添富积极优选三年同时发行，前者由杨金金挂帅，后者由张朋掌舵。

实际上，浮动费率产品并非市场上的新品，早在2013年，就有浮动费率基金开始发行，此后经历过几轮批复与停止。相比早前的浮动费率产品，新发的浮动费率基金有何创新之处呢？上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千向本刊表示：“此前，浮动费率基金只有与业绩挂钩一种收费方式，费率与持有时间和规模挂钩是今年批复的浮动费率基金的创新之处。”

以景顺长城价值发现为例，该基金的管理费率随持有时间的增加而减少。根据发行公告，按照投资人的持有时间设置了A1、A2、A3三类基金份额，它们分别对应1.2%、0.8%和0.6%的年化费率。投资者买入确认的基金份额均为A1类，持有满1年自动升级为A2类，持有满3年自动升级为A3类。

定档11月1日发行的华夏信兴回报，是首只管理费率与规模挂钩的基金。从产品设计看，根据发行公告，该基金的管理费按照前一日基金资产净值的整体年管理费率计提，当前一日的基金资产净值不高于100亿元时，管理费率为1.2%/年；当前一日基金资产净值超过100亿元时，100亿元及其以内的部分依旧按照1.2%/年收取，超过100亿的部分为0.6%/年。

三种不同的收费方式，或许也隐含了基金公司不同的诉求。对此，王祎向本刊表示：“与业绩挂钩的产品，核心思路是‘多赚多收、少赚少收’，有利于管理人与持有人利益共担，鼓励管理人发挥主动性，有利于提高投资者的持有体验，但同时也可能带来道德风险，基金管理人或许会增加风险暴露追求高收益；与规模挂钩的产品随着规模的增加费率会降低，符合产品运行规律；与持有时间挂钩的产品，意在引导投资者长期投资。”

对此，刘亦千补充：“部分与业绩挂钩的浮动费率产品设置了管理费率上限，避免基金经理为了短期亮眼的业绩而进行冒进投资的行为。”例如公告显示，富国远见精选三年的管理费率上限为2.0%/年。

浮动费率产品的拟任基金经理或鼓励长期投资，或在较长时间段将收益与投资者收益绑定；比起今年一众褪色的顶流公募明星，他们未来的业绩更值得持续跟踪。

本刊发现，鲍无可和杨金金都在近期的访谈中频繁提及“壁垒”和“竞争力”等词汇。从近期披露的上市公司三季报及基金经理调研活动中，可以追踪到他们的投资思路变化以及关注标的。

根据上市公司三季报，鲍无可的最新动向得到曝光。在川投能源三季度的前十大股东列表中，鲍无可管理的景顺长城新能源基建和价值边际两只基金分别是第九和第十大股东，其中前者的持仓数量为2305.31万股与二季度末保持一致，而后者的持仓则由2055.11万股增加至2093.49万股。

值得注意的是，川投能源在今年9月14日创下15.47元的股价历史新高。此外，8月30日，鲍无可调研了中密控股，此前基金经理也曾隐形重仓该股；在景顺长城沪港深精选中，其持仓市值位于第二十位。

对比来看，杨金金最新的调研活动是在7月7日调研了永安林业。曾经的他坚定看好中小盘股票，并在近三年的时间内逆风翻盘；但在今年股价和基本面背离的行情下，他在采访中表示要在各行各业中寻找机会，收入稳定性、格局优化、盈利能力提升的公司更容易迎来股价长牛。

除了当前正在发行产品的基金经理实力不俗外，接下来准备发行产品的王君正也是深耕公募领域15年的老将，金融地产类产品是他曾经的招牌。他于今年5月开始接棒华夏回报和华夏回报2号。从中报来看，这两只基金二季度末和一季度末的持仓变动不大，都以大市值股票为主。以华夏回报为例，该基金前五大重仓股分别为贵州茅台、保利发展、宁德时代、中国建筑和宁波银行。

王君正在中报中指出，对中国经济和A股市场都相对乐观，源于中国经济的长期稳健增长以及机构投资者对行业、公司基本的深入挖掘，研究创造价值。此外，调研活动也显示了这位公募老将最新的关注动向，8月他集中调研了方盛制药、国际医学、亚虹医药-U和瑞纳智能4只股票，其中前3只都为医药健康行业的公司。

例如方盛制药属于9月亮点较多的中药领域，公司的核心竞争力在于创新型中药。在国家政策鼓励中药创新研发的背景下，近几年推出了小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片较受认可。

而对于浮动费率产品的发行情况，本刊从基金公司处得知，相比于此前的发行寒潮，目前浮动费率产品的发行情况明显好了很多。

对此，刘亦千认为：“虽然产品在费率方面的创新引发了投资者好奇与关注，但是其发行好的最主要原因在于都是由基金公司的当红基金经理挂帅，他们比经验欠缺、没有经过市场考验的基金经理更受投资者信任，从而更具号召力。”

而深圳某基金公司负责人王其（化名）对本刊表示：“基金的业绩好坏，与浮动费率与否并没有关系。虽然基金产品在创新，但是投资者仍要以对阿尔法和贝塔收益的考量为核心。”

数据来源：Wind注：基金经理整体业绩参考Wind基金经理指数

本刊发现，挂帅浮动费率产品的基金经理，大都有较好的历史业绩表现。根据Wind数据，截至10月19日收盘，交银基金的杨金金在3年多的管理时间内，斩获了29.49%的年化收益率，同期沪深300指数的年化回报率为-2.47%；而景顺长城的鲍无可则在9年多年的管理时间内，斩获了16.31%的年化回报，超过同期沪深300的5.27%的年化回报率。此外，今年以来他的整体收益率达14.57%，位于市场前列。

自9月以来市场持续下跌，本周上证指数跌破3000点重回价值区域，引发机构逆势布局热情，多家公私募再次自购体现担当。根据本刊不完全统计，不仅是此前头部公募掀起自购潮，近期德邦基金、华西基金、兴银基金等中小型公募纷纷出手自购。无独有偶，林园投资、中欧瑞博等百亿私募也加入自购之列。

此外，广受关注的泉果基金也有新动作，即将在11月16日发行旗下第三只产品，该产品由前东方红的明星基金经理钱思佳担纲。“牛市看老基、熊市看新基”，敢于在市场低迷时发新品的公募勇气可嘉，至少3000点以下的价值区域会给建仓时提供足够的安全边际。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）