许汉友 高一璇

摘 要 双碳背景下，低碳发展理念促使企业的经营环境产生了变化，面对不确定的市场环境，企业面临的财务风险不断加大，如何帮助企业进一步识别财务风险是当前值得研究的热点问题。基于此，本文从双碳视角出发，通过分析企业财务风险传导机理，识别双碳背景下企业的潜在财务风险，深入分析风险的来源，并制定防范风险的监督措施，对于加强企业风险管理水平，推动企业实现经济与资源环境相协调的高质量发展提供了重要的借鉴意义。

关键词 双碳；财务风险；风险管理

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2023.01.004

* 基金项目：2022年江苏省研究生实践创新计划项目（MZ2102145）

21世纪以来，由于气候变化引发的环境问题愈来愈受全球的关注。人们对其的高度重视已经不局限于意识上，在协同组织行为上也有明显进展。2016年近190个国家和欧盟签署了《巴黎协定》，灵活务实地创造了全球治理的新范例，为2050年实现全球碳中和目标注入了一针强心剂。党中央、国务院2020年提出二氧化碳排放目标：力争于2030年前碳达峰，2060年前碳中和。双碳目标的提出很大程度上促进企业积极的进行产业绿色升级和低碳转型，绿色低碳转型成为了中国企业实现“双碳”目标的必经之路，也是中国企业应對未来国际竞争和实现绿色发展的关键所在。而绿色升级和绿色转型给企业带来巨大发展机遇的同时，也会给企业带来一定的风险。

一、双碳背景下企业财务风险传导机理

根据风险传导机理，风险的形成是一系列风险传导过程综合作用后产生的结果。首先，外部环境的不确定性和内部管理的限制性都是企业产生财务风险的引爆器。引爆器作为风险形成的诱因，会对风险源进行直接影响，诱发风险源的形成。其次，风险源的存在使得风险可以对外传播和扩散，它的大小决定着风险传播的距离和最后带来的影响程度。如果风险源没有及时得到抑制，这些风险会跟随风险载体作用于各个环节进而形成风险因素。最后，在风险传播的过程中，如果各风险载体发生耦合作用，就会像放大器一样放大风险从而导致风险后果的发生。具体传导过程如图1所示。

近年来，由于人类社会的迅速发展，大量污染物质进入环境，破坏了自然环境的组成、状态、功能、结构，引起环境质量恶化，造成了环境污染。全球气候变暖、土地沙漠化等极端环境变化给企业的生产经营活动造成了极大影响。这些不确定性的经营环境变化会成为企业财务风险的引爆器[1]。随着环境问题被各国政府越来越重视，相应的法律法规政策也随即出台，形成了企业发生财务风险的风险源。在日益严苛的环境政策下，作为风险载体的企业除了选择绿色低碳转型外别无他法。随着双碳政策的提出，企业面临着内外双重风险因素。外部风险因素无法控制，是由外部环境所决定，包括法律政治风险、技术风险和市场风险。内部风险因素是由企业内部环境所决定，包括管理层决策行为、风险控制制度、内部控制强度、设备技术环保程度等。由于双碳政策要求企业深度调整产业结构，限制碳排放量，企业不可避免地会出现财务风险，即风险事件的发生。而当风险事件发生后，各种风险的耦合作用会增强已经发生的风险，导致风险后果的产生。

二、双碳背景下企业财务风险分析

（一）双碳背景下企业筹资风险分析

筹资风险是指由于企业负债筹资导致的风险。双碳背景下企业筹资风险主要表现在两方面：一方面，随着双碳政策的不断推进，企业间的竞争日益激烈。企业为了响应国家节能减排的政策号召，保持自己的竞争优势，必须要对自己的生产线进行革新，必须要购入新型环保设备，对自己的高能耗、高污染设备和技术进行改造升级，这给企业带来了大量的筹资压力，迫使企业扩大筹资规模，承担较大的利息支出，增加了企业的偿债风险[2]。另一方面，企业在绿色低碳转型初期的投入主要用于技术研发和绿色环保设备升级改造，然而研发失败的风险较高，研发失败成本会进一步恶化企业的资金使用状况，减少筹资资金的使用效率。此外，绿色低碳转型存在一定的滞后性，研发初期无法给企业带来直接客观的经济利益，转型期间投入资金所带来的收益较小，增加了企业偿还债务本息的难度，从而加剧筹资风险。

（二）双碳背景下企业投资风险分析

投资风险是指由于未来投资收益具有不确定性，在投资活动中有可能遭受利润损失甚至本金损失的风险。双碳背景下企业的投资风险主要表现在两方面：一方面，从投入考量，绿色转型初期需要投入大量的固定资产或无形资产，并且这些资产的维护等费用在未来很长时间里面都会占据企业的资金使用状况，企业在进行投资决策的时候，可能由于缺乏系统、全面地了解低碳投资方案，盲目投资低碳项目，不合理地配置资源，使得企业的投资收益率无法满足预期报酬率，从而使企业遭受损失产生的财务风险[3]。另一方面，从产出考量，当企业推广一项新的绿色产品时，部分绿色技术知识变成了公共知识，随着公共知识推动新一轮的技术创新，模仿者可以通过抄袭的方式以低成本窃取研发者的劳动成果，获得成本优势。创新知识的正外部性和新技术的知识溢出效应导致了技术的研发者无法独享创新研发带来的利益，使得溢出的收益归公众而非企业，绿色低碳转型企业承担了所有的研发创新成本，却没有收获所有的创新收益，会诱发投资额大、收益率小的投资风险。并且随着双碳战略的实施，绿色低碳观念的普及也使消费者对于低碳产品的青睐度也越来越高。企业面临的市场环境瞬息万变，存在较多的不确定性，企业可能会面临研发出的产品不被消费者认可的情况，无形之中加剧了企业的投资风险。

（三）双碳背景下企业资金营运风险分析

资金营运风险是指由于缺乏对营运资金的有效管理从而导致企业经济利益受损的可能性。双碳背景下企业资金的营运风险主要表现在两方面：一方面，双碳形势下，企业面临着高昂的环境治理成本[4]，并且随着能源开采成本的增加，原材料采购成本也在随着增加。在企业环境治理成本、原材料购买成本的双重作用下，企业的营运成本也在呈现上升趋势，增加了企业的资金营运风险。另一方面，税收的增加也进一步提升了企业的运营成本。根据外部性理论，企业产生的环境污染的负外部性已经严重危害了社会公众，因此，中共中央、国务院在《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中指出，需要落实环境保护、节能节水、新能源和清洁能源车船税收优惠并研究碳减排相关税收政策。作为有效控排的方法之一，虽然碳税并未真正实行，但是在碳减排相关税收方面，我国早已出台了大量税收政策，例如对原油、天然气和煤炭等化石能源征收资源税，成品油开征消费税，对大气污染物等开征环保税，对小汽车等开征车辆购置税等，这些税收政策在降碳减排和促进低碳发展上发挥重要作用的同时，也意味着企业的外部税收不断地增加，企业在推动转型投入大量资金时还需缴纳大额税款，流动现金进一步紧张，抑制了企业现金流的持续流动，提高了营运成本的同时增加了企业的资金营运风险[5]。

（四）双碳背景下企业转型风险分析

转型风险是指环境因素引起的社会经济转型带来的风险。双碳背景下企业资金的转型风险主要体现在政策、技术、市场、信誉四个方面[6]，这些转型风险影响着企业的财务状况、现金流量，从而衍生出财务风险。

从政策风险考量，为实现减碳目标，我国政府及相关监管机构都会出台政策措施，推动各行各业进行绿色低碳转型。这将影响企业的生产经营，增加企业的碳排放合规成本，加大由于不符合政策标准而被迫退出产品市场的产品研发成本，增加企业由于违规排放从而造成的诉讼风险，导致其利润下降，甚至出现亏损，引发财务风险。从技术风险考量，在低碳转型的过程中，企业还面临着技术变革带来的不确定性，转型升级后的技术可能会因为生产效率低、产品闲置多、研发支出增加、人员培训成本高昂等原因增加企业的财务风险。从市场风险考量，低碳转型有可能导致市场偏好转向，推动资金流入适应气候变化的领域，流出高排放领域。双碳政策的实施会提高消费者对于低碳产品的消费意识，从而使得消费者和投资者更加青睐低碳产品。面临不确定性极高的市场环境，企业可能会面临业务量的突然减少或者远低市场预期的经营业绩，从而导致收入减少，诱发财务风险。从信誉风险考量，基于信号传递理论，企业绿色低碳转型向社会公众及投资者传递出发展前景好、投资风险小等信号，而且绿色转型企业获得政府背书的容易度较高，投资估值高。因此，消费者和投资者会更加关注这类企业，高碳行业的企业会由于碳排放量高而给消费者留下负面看法，社会公众可能会质疑重污染行业的持续经营能力，从而导致该类企业的营业收入持续下滑，人才流失严重，人工成本增加，增加企业的财务风险。

（五）双碳背景下企业资产搁浅风险分析

资产搁浅风险是指资产出现意料之外或早于预期的账面价值降低、贬值或负债，从而导致企业财务风险的现象。双碳背景下企业资产搁浅风险如图2所示，主要表现在两方面：一方面，由于全球气候变暖、海平面上升、气候异常等自然问题会导致自然资源的流失、开采难度的上升，进而可能会产生原材料的价格整体上涨，供应数量短缺等现象，高能耗企业的经营成本会逐步提高，导致资产搁浅的发生。另一方面，政府及社会对于气候变化产生的后果的态度可能会导致资产搁浅。由于环境污染与碳排放都具有明显的负外部性特征，政府可能会出台相关环保法律法规限制碳排放，减少环境污染的发生，约束高碳排放行业的负外部性，促使企业低成本高效率地完成资源配置，减少传统能源的使用。与此同时，由于对新能源的青睐，投资者会出售化石能源等碳密集型资产，引起相关行业及供应链上下游企业的资产价格波动，导致资产搁浅的发生。此外，随着企业节能减排技术、绿色创新技术的进一步成熟，企业会逐渐使用清洁能源提高能效，减少化石燃料的使用，从而造成企业碳密集型资产搁浅，进而形成财务风险。

三、双碳背景下企业风险管理措施

（一）拓宽低碳筹资渠道，缓解融资约束

双碳政策对于企业碳排放的要求越来越严格，在巨大的筹资压力下，企业需要调整筹资结构，运用多种渠道筹资，从而降低资本成本，缓解融资约束问题[7]。一方面，由于双碳政策的影响，绿色信贷、绿色债券、绿色信托等规模不断增长。绿色金融产品不断创新，碳中和债、可持续发展挂钩债券等陆续推出。企业可以积极运用新型外源融资手段，有效获取、利用资源，促进企业研发创新，通过知识溢出效应，强化企业的基础研究和共性技术研究，为企业创新活动的开展创造机会，使得融资约束程度高的环保企业资金状况得以好转，减少筹资风险。另一方面，企业可以采取融资租赁、资产证券化等方式缓解企业筹资压力。由于绿色低碳设备和减碳技术具有价格高、操作难、短期收益低的特点，企业在支出固定成本的同时还要面临大量的人工培训成本，造成企业资金的大量占用。而融资租赁可以解决固碳设备的来源问题，投入成本相对较低，可以缓解企业的资金周转压力，加强企业的资源配置效率。与此同时，对于投入大、周期长的项目，企业可以以其自身资源为基础发行证券，加快资金的流转速度，提高资金的利用率，实行资产证券化，在提高融资能力的同时降低财务风险。

（二）顺应低碳市场政策，改善投资策略

双碳政策对于企业进行投资决策提出了新的要求，企业不仅需要考虑自身的经济利益，还需要注重环境保护，树立良好的企业形象。一方面，企业需要在把握碳投资内涵的基础上多元化投资。双碳目标的本质是产能替代，即碳效率较高的新产能对碳效率较低的传统产能的替代。企业在进行投资决策时，应当拓宽投资领域，加大对节能技术、节能减排等碳效率高的新型行业的投资，科学合理的制定投资计划，避免盲目投资行为。另一方面，企业应加强内部环保投资。随着我国发展模式的转变，企业市场竞争模式渐由“逐底竞争”转为“逐顶竞争”，一味压缩成本已经不符合当前市场发展主旋律。随着“谁污染谁治理”的原则进一步落实，环境成本内部化程度大大提高。基于此，企业应当转变投资策略，加强内部环保投资，主动承担环境责任和社会责任，迎合环保投资大趋势，降低投资风险。

（三）利用低碳優惠政策，提高经营效率

双碳政策下，诸多企业单一的产品模式已经不能再满足碳市场下的市场供求关系，企业应该借助自身的资源和地理优势，提高自身的经营能力以及财务风险抵抗能力。一方面，企业应积极淘汰落后产能，对现有产品进行再加工，应积极对产品进行升级，深化产品变革，加快清洁型产品的研发，将产品向高效、清洁领域转型。与此同时，引进先进低碳技术，促进能源资源利用率的提升，对现有的收入结构进行改变，降低企业的经营风险。另一方面，企业应合理利用低碳优惠政策，加强资金营运能力。近年来，国家为了完善绿色生产体系，出台了一系列税收优惠政策，提高企业节能减排积极性。因此，企业需要利用好国家的低碳优惠政策，使自身经营情况符合国家和政府对高能耗企业转型低碳生产企业进行扶持的政策要求，从而降低财务风险，提高经营效率。

（四）明确低碳转型方向，加强资产管理

双碳背景下，企业要想保持可持续健康发展，提前制定好应对资产搁浅风险的资产管理策略显得至关重要。一方面，企业应对存量资产进行压力测试。通过对资产的压力测试，企业可以清晰准确地评估可能发生的风险，预判极端情况的发生，做好风险预案。与此同时，企业还可以有计划地淘汰高碳排放产能，采用科学的方式实现去产能战略目标。另一方面，对于已经存在搁浅风险的资产，可以进行灵活改造或者战略封存，提高能源利用效率的同时延缓资产搁浅的速度，积极研发去碳化技术，形成良性循环。此外，企业还应从生命全周期角度看待新技术，投资评估时考虑新技术迭代带来的早期新技术资产搁浅风险，加强资产管理，降低企业财务风险。

四、结语

为了实现碳中和碳达峰，国家出台了一系列控制碳排放的政策，这些政策促使企业进行绿色低碳转型的同时也给企业带来诸多风险。本文从双碳视角出发，通过分析企业财务风险的传导机理，识别双碳背景下企业可能面临的筹资风险、投资风险、资金营运风险、转型风险和资产搁浅风险，并提出了防范风险措施，以期为企业应对双碳背景下财务风险提供借鉴和参考。 AFA

参考文献

[1] 李凯风，丁宁.低碳经济视角下基于功效系数法的财务风险预警——以W企业为例[J].会计之友，2017（23）：53-57.

[2] 王苑琢，孙莹，宋晓缤，等.中国上市公司资本效率与财务风险调查：2020[J].会计研究，2021（12）：85-94.

[3] 陈华，王海燕，陈智.公司特征与碳信息自愿性披露——基于合法性理论的分析视角[J].会计与经济研究，2013，27（4）：30-42.

[4] 聂艳红.低碳经济视角下企业财务风险预警研究[J].财会通讯，2018（14）：106-109.

[5] 赵向芳.低碳经济下能源产业财务风险管理研究[J].財会通讯，2012（20）：112-113.

[6] 黄世忠，叶丰滢，李诗.碳中和背景下财务风险的识别与评估[J].财会月刊，2021（22）：7-11.

[7] 张洋.建筑施工企业财务风险的管控[J].山西财经大学学报，2021，43（S2）：23-24+27.

（编辑：张春红）