◎文 张欣

同其他投资的形式相比，私募股权投资具有投资成本大、资本回报率高、风险高的特点。为了避免私募股权投资基金管理不善带来区域性的金融风险，2014年中国证券监督管理委员会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》，文件明确了对各类私募股权投资基金产品的监管标准，以防范金融风险的发生。事实上，部分主体在对私募股权投资基金的管理方面仍然存在一定的问题，无法有效规避外部环境风险、内部管理风险和投资项目风险等。因此，基于这种背景开展私募股权投资基金风险管理的研究具有十分重要的现实意义。

厘清相关概念

私募股权投资基金所谓私募股权投资基金是指从事非上市公司股权投资的基金，主要包括投资非上市公司股权和上市公司非公开交易股权两种。该基金设立的主要目的是通过上市、管理层收购、股权转让途径出售股权而获得收益。有研究认为私募股权投资基金主要是进行私下投资，并将收集的资金交由具有专业知识的金融人才进行管理，或将投资于具有发展潜力的公司，将之作为金融衍生工具进行管理。通常而言，私募股权投资基金的特征主要有三点。首先，私募基金。相对于公募基金而言，私募基金的募集对象范围相对狭窄，多数是具有较强资金实力和资产规模的机构和个人。其次，股权投资为主。私募股权投资基金除了单纯的股权投资方式以外，还出现了其他变相的股权投资模式，比如可转换债券的形式等。最后，风险水平较高。同其他模式的股权基金相比，私募股权投资基金运营周期较长、投资成本较高、股权投资流动性较差，这些不确定因素都推高了私募股权投资的风险水平。

风险管理有理论认为风险是其预期目标与实际结果之间存在的不确定性，即获得经济收益的不确定性和发生损失的不确定性。也有理论认为风险是指某种特定事件发生的可能性和各种后果的组合，其内涵主要包括两个方面，一是危险事件发生的概率，二是危险事件所给企业带来的后果。风险管理，顾名思义是对风险因素进行了防范和控制。风险管理能识别风险类型、评估风险大小、分析风险产生的原因，引导企业做出合理选择，从而将风险控制在容量之内。风险管理的流程主要体现为三个方面。首先，风险识别和评估。企业需要对运营流程中存在的各种风险因素进行识别并运用一系列的工具预测风险发生的概率和对企业造成的损失。其次，风险控制和管理。企业在风险识别和评估的基础上应该根据不同的风险类型采取差异化的风险应对措施，比如风险自留、风险共担、风险规避和风险转移等。最后，风险管理效果评价。企业应对各部门风险管理的效果进行评价并以此为依据对相关责任人员实施奖励和惩罚。

私募股权投资基金风险管理对策

完善风险管理制度首先，要加强宏观分析。加强对外部环境的宏观分析是私募基金风险管理的重要原则。基金管理人在实施风险管理时应充分考虑政策环境和社会环境对投资行业和基金的影响，并在此基础上调整市场风险等级。在项目投资决策时，应该加大对市场风险等级的考虑。其次，要落实尽职调查。在实施股权投资前，管理人就必须要对拟投资企业的业务状况、财务状况进行调查，要与被投资企业管理员充分沟通，以梳理投资过程中可能存在的问题和风险点，提前做出预案。最后，要建立科学的评价指标。私募股权投资基金应该通过科学的评价指标，制定完善的项目选取标准，比如要做好操盘企业的选取、要做好项目的区位选择、要注意市场的供求关系等。

完善对经营风险的管控投资企业的经营风险是影响私募投资基金整体风险水平的关键要素，因此必须加强对经营风险的管控。首先，私募股权投资机构要加强对被投资企业的财务监管，比如要定期督促被投资企业报送财务报表和经营分析，并且要对报表信息的真实性、准确性进行核查。其次，企业应可定期参加被投资企业的决策会议。私募股权投资机构可以派专业人员担任被投资企业的董事和高级管理人员，参与被投资企业各种重大会议，以便了解企业运行的真实状况，代表投资机构发表意见。最后，定期对被投资企业进行寻访。私募股权投资机构可以深入到被投资企业，和企业高级管理者进行沟通，实际察看被投资企业的运营情况，以梳理项目运营中存在的经营风险和财务风险，监管被投资企业实施整改。

完善风险管控人才储备风险管控人才的综合素质能影响私募股权投资基金的风险管控效果，因此，私募股权投资机构必须丰富人才储备，完善人力资源管理制度。首先。要建立人才的培养体系。私募股权投资机构可以从外部邀请具有较高水平的风险管控人才来机构开展培训，并选拔优秀的风险管控人才到先进机构学习。其次，要优化约束和激励制度。私募股权投资机构应该制定关于风险管控的考核指标，并确定各指标的权重，以输出数字化的考核结果。在绩效考核结果的基础上，对风险管控人才进行激励和约束。最后，提高人才的综合素质。私募股权投资机构应该加强对风险管理人员的职业道德建设，确保风险管理人员德才兼备。

完善内部控制制度建设内控制度是降低私募股权投资基金风险水平的关键手段。首先，股权投资机构应加强内部审计部门建设，配备专业的内部审计人员，及时检查风险管控系统的运营效果。其次，还应该完善风险评估机制。私募股权投资机构应该应用定性和定量相结合的技术对特定风险产生的影响进行评估，比如要评估风险事件的概率和导致的损失结果，并在此基础上确定风险应对的优先等级。最后，要加强对风险的管控与监督。在完成对风险类别的识别和大小评估的基础上，风险管控机构应该采取多样化的应对策略，比如除了传统的风险自担政策之外，还可以选择风险共担、风险转移的方案。

私募股权投资基金有助于有潜力的企业的成长，同时也可以给投资者带来丰厚的利益回报。事实上，私募股权投资基金在管理过程中仍然存在一系列的风险要素，比如外部环境风险、运营风险、人为操作风险等，这些风险加大了项目投资成本，提高了损失发生的概率。笔者基于风险防控视角对私募股权投资基金和风险管控的概念进行了总结，并从多个角度提出了完善风险防控的对策，希望能为私募股权投资基金风险管理水平的提升提供一定的参考和借鉴。