沐恩

指数目前处在什么格局中？

之前说过，指数不会是V型反转，那大概率会是U型或者先走L，所以涨涨跌跌都没有必要激动或者过分恐慌。短期可以利用涨跌把握板块轮动，但相对长一点的周期看，指数需要横盘震荡做一个平台再看。

轮动力度更多看量能，目前就是8000亿的水平，相较前期好一些，但指望继续放大有难度。所以这种情况下，轮動会有，但持续性都不强。不过换个思路想，有轮动总比没有强，都不轮动就是普跌了。

主要方向是信创和医疗，前者近一段时间走势都比指数强，说明有资金提前布局，后者更多是超跌的逻辑，历来指数超跌反弹都会有资金首选超跌的方向。这两个方向算是短期资金主动出击的，可以当做情绪的风向标，不过考虑到目前的情况，最猛烈的一波已经过去了，接下来分化是必然，而中期逻辑还需跟踪，所以更多按照资金情绪和技术应对。

老朋友新能源由于是从前期高点开始回调，且短期缺少连板龙头，所以整体情绪和筹码结构不如信创和医疗，这与中期逻辑无关。以储能方向也会参与到轮动中，只是力度不会是5、6月份那种高举高打，其中，短期弹性大的都是二三线品种。

储能近期为什么强？

之所以强主要是预期增速最高，但其中要分清逻辑，前期炒作的是户用储能，近期主要挖掘的是大型储能，二者的逻辑和产业链不同。户储主要涉及电池、组件和逆变器，行业壁垒低但短期贡献利润更快。大型储能需要电池、逆变器、储能变流器PCS、电池管理系统BMS、能量控制系统EMS、系统集成、温控和消防等，技术壁垒更高但短期很难形成业绩。二者没有绝对的好坏，只是发展阶段和跟踪的催化剂不同。

上周光伏有利好出现，但走势似乎不强？

消息不是超预期的利好，此前有一定预期，更说明美国大力发展光伏的意愿，因为当前其自身产业链无法满足未来高增速的发展要求，必须加大中国产业链的使用。短期走势强弱更多看情绪和资金的选择，不能因为短期走势不强就去否定中期逻辑，或者说，分清短中预期。这种消息有助于提升市场对明年高增的预期。此前普遍预测明年装机350GW，目前多数上调至400GW，对比今年会有40%的增速。不过，以A股的风格，一旦板块走势不强，就会担心行业增速。

在景气度较高的情况下，组件和逆变器的一线龙头受益程度最高，这属于明牌，偏稳健，超额较难。弹性方向集中在技术变革中，新技术总会有资金追捧。而紧缺环节同样重要，去年和今年是硅料，接下来最紧缺不会是硅料和EVA粒子，而是高纯石英砂。这个观点和龙头公司已经在两个月前的“滚雪球”中分析，这个方向接下来资金还会反复博弈，其中产品价格、市场需求等都是跟踪的要点。

为什么高景气度赛道分化得也很明显？

短期是资金决定的，之前新能源是市场的“惟一”，近期能看到信创和医疗资金更强，会分流一部分资金，新能源的关注度相较之前有所降低，所以联动性减弱分化明显。资金是偏短期的，一旦放量，逻辑好的细分领域也会走强。

偏中期的因素是结构性趋势加强，这两年投资者都领教过，应该习惯了。思路要变，不要幻想所谓的“躺赢”，更考验研究和跟踪能力。同是逆变器，前期市场对户用储能占比较高公司的预期更高，而近期大型电站储能占比较高的公司走势更强。而组件企业之间可能会更卷，前期有硅料龙头入局低价中标的扰动，核心要看分布式和海外的增速，因为这部分盈利较高。再比如，组件龙头当前估值看似不高，但考虑自身硅料占盈利比较高，这部分估值只能给个位数，所以整体估值没有看起来那么低，后续想提升估值只能看新技术进展。

以上均说明即使是景气度最高的细分赛道，也不具备躺赢的可能，更多都是阶段性催化，需要及时跟踪行业动态，没有人会有准确答案，资金的预期也会根据行业进展和股价位置波动，这就是投资的难点。当然，选择成长股的主基调不会变。