◎文 贺阳

近日，多个茶饮咖啡品牌传出将登陆资本市场的消息。据悉，新式茶饮连锁企业蜜雪冰城已正式披露招股书，拟登陆深交所主板，咖啡品牌TimsHorton中国（以下简称Tims中国）也将于9月底前后在纳斯达克开始交易。

国内现制茶饮及咖啡产业连锁化、规模化程度有望提高，市场规模或进一步扩大。

新式茶饮跑出“第二股”

证监会官网日前显示，蜜雪冰城股份有限公司招股书进行预披露，拟登陆深市主板，募资64.96亿元。如果上市成功，蜜雪冰城将成为继奈雪的茶之后，国内的“新式茶饮第二股”。

公开资料显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有门店22276家，据窄门餐眼数据统计，其门店数量位居国内现制茶饮行业第一。在海外市场上，蜜雪冰城同期在印尼、越南已分别开设了317家、249家门店。

业绩方面，2019年至2022年一季度，蜜雪冰城实现营业收入共计25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元和24.34亿元，同期净利润分别为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元和3.9亿元。

蜜雪冰城启动上市的流程进展较为迅速。

2021年9月蜜雪冰城向河南证监局进行辅导备案，拟在A股市场首次公开发行股票并上市，辅导备案机构为广发证券。今年8月30日，广发证券官网便披露蜜雪冰城已完成A股IPO上市辅导。

虽然表面上是一家茶饮企业，但蜜雪冰城的收入主要来源于销售原材料给加盟商。招股书显示，坐拥超2万家门店的蜜雪冰城，品牌直营门店数量仅为37家。此外，加盟销售收入占蜜雪冰城营收比例超过96%，其中食材占比高达70%、包材占比高达15%、设备设施占比为6%—7%左右。

虽然产品主打薄利多销，但低价不等于不赚钱。招股书显示，2019年至2022年一季度，蜜雪冰城主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

咖啡赛道竞争激烈

除了新式茶饮赛道跑出了“第二股”，国内咖啡行业也将迎来继瑞幸咖啡之后的“第二股”。

Tims中国相关负责人表示，Tims中国普通股预计将于9月29日在纳斯达克开始交易。此前，美国东部时间2022年8月18日，美国证监会曾披露，加拿大咖啡连锁品牌TimHortons的中国业务将以SPAC（海外借壳上市的一种方式）的形式登陆纳斯达克。

据了解，TimHortons咖啡于1964年在加拿大成立，2018年进入中国市场，在过去四年时间里，Tims中国共完成了四轮融资，融资总金额超6亿美元，投资方中不乏腾讯投资、红杉资本等知名机构。

资本助力，Tims中国开始迅速扩张。截至今年上半年，其国内门店数量达到450家，其中上半年新开设的门店有77家。SilverCrest数据显示，2019年—2021年，Tims中国的营收分别为5725.7万元、2.1亿元和6.4亿元。同期，Tims中国的净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元和3.8亿元，2021年净亏损较2020年扩大两倍以上，三年合计亏损超6亿元。

截至2021年末，Tims中国共拥有30家旗舰店、275家标准店和85家Tims中国Go门店。其中，标准店虽然系Tims中国的经营主力门店，但坪效并不高。中信证券研究显示，Tims中国的标准店坪效在3.1万元，Tims中国Go的坪效在4.9万元。

需要注意的是，目前，国内咖啡赛道竞争十分激烈。

除了老牌的咖啡品牌星巴克、CostaCoffee占据一定市场份额外，瑞幸咖啡、Manner、Mstand、挪瓦咖啡等后起之秀也正在同台竞技、奋起直追。

此外，麦当劳、百胜中国等传统的快餐企业也在加码咖啡业务。涌入咖啡赛道的还不止餐饮企业，便利店、中国邮政、运动品牌李宁、特步、猿辅导母公司、老字号同仁堂等跨界者也在纷纷试水咖啡业务。

现制饮品市场快速发展

近年来，我国现制饮品行业呈现快速增长态势，市场规模快速扩大。同时，由于该行业具有高频次消费、产品可复制性强、标准化强等特点，市场参与者及品牌数量也在不断增加，行业竞争日趋激烈。

在现制饮品中，新式茶饮与咖啡赛道表现十分“吸睛”。

根据艾媒咨询数据，我国茶饮市场规模预计到2025年将进一步扩大至3749亿元，而饮品赛道的连锁化率一直呈现出“双高”的特点，即41.8%连锁化率在行业中最高、5.7%的增幅在行业中最高。此外，艾媒咨询数据显示，2021年我国咖啡行业市场规模达3817亿元，未来预计将保持27.2%的增长率，在2022年达4856亿元，到2025年国内咖啡市场规模将超过万亿元。

通过梳理发现，2021年全年我国咖啡行业投融资事件近30起，整体融资额超过170亿元。截至今年8月，2022年共发生14起咖啡融资事件，融资额12.35亿元，一级市场对于咖啡赛道仍然青睐有加。

9月2日，2022年服贸会国家会议中心展区，观众在拍摄机器人制作咖啡过程（图片由CNSPHOTO提供）

国信证券表示，从产品端来看，相较于传统的中式餐饮，休闲饮料咖啡茶饮的连锁化率更高，赛道溢价更充分，高频日用具备一定的成瘾性特征。从产品的制作和交付来看，相对均可标准化，品控有保证，因此也可进行加盟连锁扩张。

业内人士认为，随着行业竞争加剧，许多新式茶饮及咖啡品牌都有着强烈上市意愿，例如喜茶、茶百道等均多次传出上市消息。

积极拥抱资本市场，品牌不仅可以扩大规模、加速占领市场，筑牢企业发展的“护城河”，而且疫情之下通过外部融资输血，也能进一步提高自身抵御风险的能力。

就行业而言，未来茶饮及咖啡赛道将形成多元业态交融竞争的格局，市场“蛋糕”有望进一步做大。

新茶饮和咖啡赛道的边界似乎越来越模糊。《2021新茶饮研究报告》显示，未来2到3年，新茶饮增速阶段性放缓，调整为10%至15%。面对内卷严重的新茶饮赛道，茶饮品牌急需寻求新的增长点。而茶饮和咖啡的消费群体都以年轻人为主。

不仅是将咖啡品类加入门店菜单，喜茶、书亦烧仙草、柠季等品牌以资本姿态入局咖啡，蜜雪冰城、茶颜悦色、乐乐茶等品牌还陆续推出自己的咖啡品牌。

今年8月初，茶颜悦色的“鸳央咖啡”在长沙齐开5家店的动作，引发了不小的轰动。“我们想做有茶风味的中式咖啡，茶不离咖，咖不离茶。”茶颜悦色方面也坦言，“新零售咖啡浪潮来临，转战咖啡市场是我们拥抱变化也是自救的一种方式。”

据了解，新式茶饮行业的门店数已经近40万家，连锁化率达到了36%，成为被公认的“高度内卷化”的行业。最直观的一个表现是，新茶饮产品同质化严重，虽然各家品牌都在不遗余力地推陈出新，但是，由于新茶饮的产品门槛极低，一款爆品出现，同行立即跟风。

为此，即使是头部品牌，也只能通过不断上新来试图跑赢同行“效仿”的速度。

“实际上，大家的压力都很大。茶饮和咖啡的很多原料都是共用，现在就是咖啡做茶饮，茶饮做咖啡是常态。像现在九十月的时候，大家都在做桂花类的产品。”业内人士表示，“尤其是上海，几乎是所有咖啡品牌的聚集之地。国际总部并不是很理解我们在中国做的活动、促销，希望坚持品牌调性，但不做改变在中国市场是活不下去的。”（宗禾）

根据艾媒咨询数据，我国茶饮市场规模预计到2025年将进一步扩大至3749亿元，而饮品赛道的连锁化率一直呈现出“双高”的特点，即41.8%连锁化率在行业中最高、5.7%的增幅在行业中最高。

此外，艾媒咨询数据显示，2021年我国咖啡行业市场规模达3817亿元，未来预计将保持27.2%的增长率，在2022年达4856亿元，到2025年国内咖啡市场规模将超过万亿元。

“新式茶饮行业整体呈现出线上化、标准化、数字化的趋势。目前，茶饮外卖占比持续提升，相比传统餐饮行业具有更强的销售韧性。新式茶饮龙头正在布局全产业链及终端零售的标准化和数字化，在降本增效的同时，提高产品和服务品质，全方位构筑品牌势能。”

——浙商证券

“目前看来，在咖啡这门生意上做得比较好的新茶饮品牌基本可以总结为一高一低。从高端来说，喜茶做得是比较好的；从低端来说，则是蜜雪冰城。蜜雪冰城的咖啡由于价格较低，对于很多没喝过现制咖啡的人来说，会是一次性价比不错的试水，所以也吸引了很多入门级的消费者去尝试。”

——食品产业分析师朱丹蓬